BT工程項目融資管理

［摘要］BT項目模式是近年在我國興起的一種投融資模式，是BOT模式的一種改進，相較于傳統的模式而言有許多優點，是民間資本參與公共基礎設施建設的重要方式，有效地減輕了政府負擔。但我們也需關注融資管理中存在的一系列風險，加強融資管理。

［關鍵詞］BT融資方式；融資風險；融資管理

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2013.02.021

［中圖分類號］F42［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2013）02-0047-03

1 引言

ＢＴ（ＢｕｉｌｄＴｒａｎｓｆｅｒ）即建設－移交，是由ＢＯＴ（ＢｕｉｌｄＯｐｅｒａｔｅＴｒａｎｓｆｅｒ）即建設－運營－移交演變而來的一種新型工程融資模式。自從20世紀８０年代開始，以項目融資為公共工程籌集資金的方式被世界各國爭相使用，用以加速本國公共工程的建設節奏和步伐。ＢＴ項目融資模式就是在這樣的背景環境下產生并迅速發展起來的一種新型融資模式。近些年來，ＢＴ項目融資模式在我國也得到了較快的發展，為建設單位因資金緊張而不能及時實施工程提供了一種較好的解決方式。目前主要應用于政府及一些以政府為投資主體的基礎設施的建設，通過民間資金的引入參與公共基礎設施的建設，很大程度上緩解了財政資金不足產生的制約。ＢＴ融資項目的結構比較復雜，牽涉到眾多方面。本文主要從融資方式、融資風險及風險管理幾方面對ＢＴ項目融資模式進行研究。

2 國內ＢＴ項目融資方式及風險

政府主導的基礎設施建設是以公共性為前提的，大部分具有較強的公益性。相比其他投資項目而言，其周期較長、收益較穩定、風險較低。目前較為普遍規范的ＢＴ項目融資方式是通過項目的投資方設立項目公司，通過項目公司的信譽和經濟實力來籌集所需資金。但是，因為項目公司成立期初并不具備很強的認可度和信用度，常常都是需要項目投資方提供相應的信用擔保。在實際的融資操作中，也存在通過投資方直接負債的融資，這樣的融資方式相較而言是比較簡單的，適合資金需求較小的項目，便于操作有利于降低項目的操作成本。近年來又衍生出在我國具有較強創新性的債權融資方式——建立ＢＴ項目的資金池來進行資產證券化。這樣就大大推動了投資方盤活ＢＴ項目的資產和籌集項目所需資金。

具體而言，ＢＴ項目融資方式主要有以下幾種。

2.1 債務融資

2.1.1 銀行貸款

銀行貸款是ＢＴ項目的主要融資方式之一，配套一定的擔保方式，取得銀行貸款。根據不同的擔保方式，將銀行貸款分為以下兩種方式：①通過ＢＴ項目的投資方作為擔保人向銀行貸款。如前所述，ＢＴ項目公司的成立時間較短，信用度較低，因此較難取得銀行的信任直接貸款。所以，一般以ＢＴ項目公司的投資方作為第三方為公司提供擔保，以獲得銀行的貸款。②根據ＢＴ項目的未來回購款收益權作為質押向銀行貸款。這是一種比較成熟的貸款擔保方式，并且在實務操作中已有了操作先例。

2.1.2 第三方委托貸款

如前所述，ＢＴ項目大部分具有較強的公益性，收益較穩定、風險較低，因此可以考慮吸引保險資金等的第三方委托貸款。

2.1.3 信托方式

信托公司進行的基礎設施方面的信托，主要的作用是為了基礎設施的建設提供項目融資支持。但其主要選擇的是建成后具有穩定現金流的項目，同時這也并不是意味著信托公司絕對排斥非經營性的項目，例如上海外環隧道項目就成功利用了信托投資，該項目為非經營性的項目，但因其有政府的補貼，也可認作為具有穩定的現金流。再比較ＢＴ項目，其為非經營性的，但建成移交后也是有政府的回購協議作為保障，所以同樣是可以使用信托融資的方式。

2.2 股權融資

ＢＴ項目的股權融資方式主要指ＢＴ項目的投資方就其設立的ＢＴ項目公司，以增資擴股或是以引入戰略投資者的方式進行融資。需要注意的是增加ＢＴ項目的投資額，根據國家相關規定，必須追加由其所引起而增加的項目資本金。

2.3 資產證券化

ＢＴ項目中的回購款的權利本質上是債權性的，其特點在于將同樣優質的ＢＴ回購款的債券打包進一個資產池，再以“專項計劃”的方式出賣給合格的投資者，它是以合同債權每年產生的穩定現金流來向投資者還本付息。ＢＴ項目中的政府回購款從其保障性和還款額度來說都是比較穩定的，因此，相對而言，ＢＴ項目的資產適合進行資產證券化。

2.4 融資風險

項目融資風險指的是在項目融資過程中，可能出現的不確定因素及其對項目最終目的有可能產生的有利或是不利影響的事件發生的幾率。

ＢＴ項目融資的風險主要有以下3種分類類型：①按項目的建設進展階段可分為開發、生產、經營3個階段融資風險；②按項目風險表現形式劃分為市場、信用、金融、建設、法律等方面的風險；③按項目風險的可控性劃分為核心風險和環境風險。

3 ＢＴ項目融資方式利弊分析及風險管理

北京地鐵奧運項目建設是北京市基礎設施建設的試點改革先例，是國內第一個以ＢＴ項目方式進行建設的基礎設施建設。中國鐵路工程總公司、中鐵電氣化局集團公司、中鐵三局集團公司以聯合體的形式中標。項目建設完工后將股權完全轉讓給北京市政府，收回投資資金。如上所述，ＢＴ項目融資在我國已經逐步推廣使用。我們在利用其優點的同時也應充分認識到其中存在的一系列問題。

3.1 ＢＴ方式建設對總承包方的益處

3.1.1 有益于總承包公司提高公司知名度和社會效益

ＢＴ工程項目的標的一般都比較大，對承包公司的資金實力、管理能力等方面都有較高的要求。北京地鐵奧運項目的中標價是１０．９８億元且工程具有周期緊、要求高、關系復雜等特點，承包公司充分發揮其優勢和能力，如期完工交付，得到一致好評即提高了公司知名度和社會效益。

3.1.2 有益于提高公司經濟效益

ＢＴ工程項目一般是采用固定總價的包干方式，總承包公司可以全程調控各項工作已確保建設項目如期按標準完成，同時調動各方的工作積極性，減少不必要的費用實現利益最大化。

3.1.3 政府回購資金保險，投資風險較小

ＢＴ項目方式是通過回購協議來降低投資風險，回收期比較短。對大型的建筑公司來說是一項很好的投資渠道，既可以避免與小公司的競爭又可以充分發揮自身的資金和技術優勢。

3.2 ＢＴ項目方式的弊端

3.2.1 質量標準難以提高

建筑市場的競爭異常激烈，施工方大多只能以微利承包工程，ＢＴ項目的市場更是如此。這種情況下公司會盡力壓低成本增加利潤，自然項目的質量標準只能合格而得不到有效的提高。

3.2.2 項目公司缺乏相應的管理體制和管理人員

國內大部分公司的管理手段落后、組織結構、管理人員能力不能滿足ＢＴ項目的要求，導致公司難以正常開展項目管理建設。

3.2.3 缺乏項目整體籌劃能力

ＢＴ項目建設中，總承包公司不具備總體籌劃的能力，具體表現在：①對工程的各項制約因素認識不充分；②對風險源認識不足，管理不到位；③缺乏項目的整體創優規劃。

3.2.4 缺乏完備的監理體制

國外的ＢＴ項目建設發展較快與其具有較為完備的監理體制是分不開的。目前我國相關的監理體制已初步建立但尚不完善。

3.3 項目融資風險管理

ＢＴ項目的投資方應該充分利用國家為其提供的特許協議作為項目融資依據，使用融資杠杠籌集所需的建設資金。保障項目在資金額度和使用期限是ＢＴ項目建設能否成功的關鍵因素。其外，合理安排資金使用、控制資金成本對ＢＴ項目建設的成功也有重要的作用。ＢＴ項目融資管理的關鍵在于融資創新。

3.3.1 嘗試使用多元化融資

相對于傳統的依賴單一的銀行貸款融資方式，多元化融資是具有創新性的，其包含融資形式和融資渠道的創新。創新的核心是多種融資工具的使用，如前所述的信托、股權融資等。ＢＴ項目的投資方可根據項目公司的規模、項目的性質和環境因素等選擇最合適的融資方式。

3.3.2 不斷創新融資工具

創新融資工具能夠擴展項目融資的渠道，最大限度地吸收社會資金。創新的形式是多種多樣的，要找出最適合我國國情的方式才是最優的。前文提到的資產證券化就是一種很有發展潛力的模式，其能帶來項目的良性循環，徹底改變公司的盈利模式，給公司帶來無限生機活力。

4 結論

ＢＴ模式這種新興的融資方式對于我國的社會建設具有巨大的促進作用，對于承包方而言，這不僅是市場份額的擴大，也是其經營方式的變更，對公司的發展壯大具有重要意義。同時也應重視ＢＴ模式存在的一系列風險，注意自身的發展與風險的防范。

主要參考文獻

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［２］李家偉．ＢＴ項目融資風險及其防范［Ｊ］．交通財會，２０１０（１２）

［３］王灝．ＢＴ方式在基礎設施項目中的應用研究［Ｊ］．宏觀經濟研究，２００７（１０）．