人民幣升值七宗罪

摘要：人民幣升值勢在必行。為今之計，當深刻認識升值過程中暗藏的種種危機。本文系統全面的闡述了人民幣升值的七宗罪，試圖為相關的市場各方參與者提供決策的依據，以謀求整體損失的最小化。

關鍵詞：出口 失業 外匯儲備 熱錢 貨幣危機

毋庸置疑，人民幣升值是一把雙刃劍。究竟利大于弊還是弊大于利，眾說紛紜，莫衷一是。然而，人民幣升值似乎已成必然，勢不可擋。政府和市場除了接受別無選擇。在人民幣升值的進程中，市場的各方參與者一定要看清人民幣升值的危害，及早做出適當安排，趨利避害，從而實現自身的效用最大化。

一、 出口、就業與長期增長

人民幣升值，必然會降低我國出口企業和商品在國際市場的綜合競爭力，致使出口量銳減。又逢多事之秋，中國東部沿海眾多的的出口導向型的低附加值、勞動密集型加工業在生死邊緣徘徊。出口型中小企業吸收了大量就業，出口量的減少必將引發失業，導致中國經濟增長速度的放緩，增加社會的不穩定因素。

據業內人士分析，首當其沖的是服裝紡織業。該行業主要依靠雇傭廉價勞動力壓縮生產成本，在價格競爭中獲取優勢地位，搶占市場，贏得利潤。即便如此，服裝紡織業以近乎完全競爭狀態，人民幣匯率的任何微小變動，都會給企業的營業現金流帶來巨大沖擊。一旦人民幣升值幅度接近百分之五，約半數的服裝紡織企業將面臨破產威脅。

1985年，美、法、德、英四國迫使日本簽訂的“廣場協議”被公認為引發日本在此后十年經濟持續萎靡不振的罪魁禍首。該協議使日元一次性升值30%，且此后，日元兌美元比率由250：1一路飆升至87：1，大大限制了日本產品的出口，日本經濟從此一蹶不振。由此可見，本幣升值帶來的出口產品競爭力的下降極易引發本國經濟的持續不景氣，尤其是在如中國和日本這類儲蓄率奇高、內需不振、外貿依存度畸高的國家。

二、外匯儲備

人民幣升值使得我國三萬多億美元的外匯儲備面臨嚴重縮水威脅。據一些專家學者的估計，由于人民幣匯率走高造成的損失相當于中國每天報銷一艘航空母艦。

人民幣升值雖然不會“直接”讓現有的外匯儲備縮水，卻會將之前人民銀行干預外匯市場和強制實施結售匯制度積累的損失“間接”地暴露出來。表面上，人民銀行自己承擔了本幣升值的匯兌損失，但最終將由全社會買單。

三、熱錢與投機

人民幣升值導致大量熱錢經由不同渠道流入中國，大規模的不穩定投機使得中國先天不足的金融市場愈發風雨飄搖。另外，以美元表示的國民財富的驟然增加，必將造成股市和房地產泡沫的進一步擴大。

墨西哥金融危機和亞洲金融危機已然為我們敲響了警鐘。熱錢的巨額流入致使資金流向出現嚴重偏差，資金結構矛盾凸顯；資金過分充裕引發經濟泡沫，一旦外資撤出，必然導致本幣大幅貶值，經濟急轉直下，最終引發金融危機。青澀稚嫩的中國金融市場，即便有巨額的外匯儲備做為依托，是否有能力和國際投機巨頭一較高下？

四、國外直接投資

本幣升值必然削減國外直接投資。人民幣升值將提高外商的投資成本，進而迫使其將投資轉向其他發展中國家。

國外直接投資為促進我國技術進步、增加就業、擴大出口和整個國民經濟的發展發揮了重要作用。招商引資仍是各省市的第一要務，由成本因素引致的中國投資吸引力的下降，將嚴重影響我國的產業結構轉型和技術創新。

五、國際關系

人民幣升值將加重中國的債務國（例如，蒙古）的負擔，影響中國的外交政策；同時，對實行聯匯制度的香港來說也是不利因素；另外，升值將導致東南亞不穩定因素，也會把人民幣的外部角色弱化，削減中國的貨幣政策的影響，最終減緩整個亞洲的經濟增長。最后，升值對中國給世貿組織的承諾也會有不利影響。

六、成本因素

⑴人民幣升值并不會明顯降低國內的通貨膨脹。

⑵惡化中國銀行業不良貸款的問題

⑶導致政治上的不利因素。比如說國家的貨幣政策就會缺乏一個穩定性。

⑷造成稅收方面很大的負擔（出口退稅比例的增加）。

⑸引發區域新的不平衡，城鄉發展不平衡，政府和私人企業發展不平衡。

⑹導致海外游客來華旅游的成本上升，旅游創匯減少，影響我國第三產業發展。

七、貨幣危機

人民幣升值過度而匯率制度沒有改變，導致資金外逃，將很快發生一場與1997年的亞洲金融危機相同的事件。整個過程是這樣的：人民幣升值人民幣升值預期深入人心，跨國資金避開資本項目管制緩慢流入；投機資金的過度流入扭曲了供求關系，必將導致升值過度；人民幣過度升值致使資金外逃和外匯儲備迅速減少；最終的結果是人民幣過度貶值，升值預期復蘇，投機資金再次流入。 人民幣之所以會升值過度，其根本原因是均衡匯率難以確定，除非有一個自由浮動的外匯市場。

最終，人民銀行外匯儲備的賬面損失將變成實實在在的損失：高價買外匯，低價拋外匯，主動出擊的境外投機資金的收益就是被動應對的人民銀行的損失。長此以往，國際社會對人民幣的信心不再，嚴重影響人民幣的國際化進程。

綜上所述，人民幣升值的弊端涉及經濟政治生活的各個方面，被動的升值，被動的預防，終難長久。雖然面臨來自國際各方的諸多壓力，但是，正如“歐元之父”—蒙代爾所言：中國政府應當致力于維持人民幣匯率的穩定。 只有穩定強勢的人民幣，才能給與國人充分的喘息空間，才能應對云詭波譎的國際風云，贏得世界人民的信任，為人民幣的國際化之路打下堅實的基礎。

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