論我國創業板退市新政與公司風險管理

摘要：本文先對我國創業板市場進行了一個簡要的介紹，并指出其所面臨的退市風險的現狀，然后對我國創業板退市新政進行分析和評價。最后在闡述了我國目前創業板上市公司存在的公司風險的基礎上提出相應的措施，希望對后續相關研究提供有用的參考。

關鍵詞：創業板 退市 公司風險管理

一、創業板市場及其退市風險概況

創業板市場又稱二板市場或者第二股票交易市場，是指股票交易市場之外，專門為暫時無法在主板市場上市的中小企業和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場。創業板上市公司由于其高成長性及高科技含量的特征，必將面臨比主板上市公司更大的風險，其中退市風險是其所面臨的重大風險之一。所謂退市，即是指上市公司由于各種法定的原因，其股票不再具備在證券交易所掛牌交易的資格，從而退出證券交易所的一項市場管理制度。在我國主板市場上出現了一些違規或該退市的公司不退市，只會將風險傳遞給更多的投資者，同時也助長了投機炒作的市場風氣，以致績優股的內在價值得不到市場充分體現，資源得不到有效配置。因此，針對我國創業板市場具有比主板市場更高的風險，深交所于去年十一月份發布了《關于完善創業板退市制度的方案(征求意見稿)》（以下簡稱退市新政），以實現其對上市公司激勵和優勝劣汰的作用。

二、關天退市新政的評價

發達國家的資本市場，其IPO與退市機制都十分完善，兩者更是相得益彰，讓投資者受益。從行為分析與蛛網博弈路徑來看，創業板退市新政出爐至少有三個積極的作用。第一，退市機制的推出，不是為了限制創業板，而是為了更好的讓發展，讓其做大做強；第二，創業板退市新政的出爐，將會讓不合格的公司直接淘汰，這會給市場釋放出一定的流動性，從而利好于股票市場長期的發展；第三，創業板退市機制的推出，意味著管理層著手于我國股市機制的改革，這也意味著市場規范性的提升，必將會吸引更多資金進入我國股市，這也是為了未來的國際板做準備。

與原來的退市制度相比，此次深交所公布的退市新政，主要是新增了兩個退市的條件、縮短了現行兩個條件的退市時間，并且廢止了創業板退市過程中的退市風險警示階段，采取直接退市的規定等。盡管如此，這些條件大部分仍顯寬松，不僅很難觸發也輕易被操控。比如，審計報告為否定或拒絕表示意見、未改正財務會計報告中的重大差錯或虛假記載、未在法定期限內披露年度報告或中期報告、公司解散、法院宣告公司破產、公司股本總額出現變化不再具備上市條件等條件基本上不會出現。再比如公司連續虧損、追溯調整致使連續虧損、凈資產為負、36個月內累計受到交易所公布譴責三次、連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值、連續20個交易日股權分布或股東人數不符合上市條件、連續120個交易日累計股票成交量低于100萬股等條件，雖然可以看做是硬性指標，但是其中某些條件仍然有被人為操控的或將。因此，退市新政條款仍然較為寬松。

三、公司風險管理措施

創業板是給創業期企業提供投融資的市場，投資的是未來，風險非常大。創業期企業的不確定性大，公司經營的不確定性，產業不確定性，宏觀經濟的不確定性，都會對弱小的公司產生重要影響。公司風險是創業板市場最大的風險。其中，創業板上市公司的退市風險主要是由于公司經營的不穩定性造成的，一旦公司退市，將會面臨資金缺乏，融資困難會很大。因此，創業板上市公司應該對積極應對，謹防退市。創業板上市公司退市風險的控制與防范主要從以下幾方面進行：第一，改善創業板上市公司的治理機制和股權結構；第二，加強建設創業板上市公司內控制度；第三，提高公司的盈利能力，能夠有效避免財務危機，避免被終止上市的風險；第四，增強創業板上市公司的競爭能力。

四、小結

創業板的推出對我國高科技和具有高成長潛力的中小企業提供了一個重要的融資機會，對完善我國創業投資體系也具有重大意義。但是從國際社會看，除美國NASDAQ市場外，韓國、澳大利亞、歐洲以及我國香港的創業板走勢難以令人滿意。退市新政的出臺有利于抑制過度炒作，打擊內幕交易，規范上市公司的行為，保護投資者利益。此外，為了保證創業板市場的健康運行、發揮應有的功能作用，其風險控制是首要的任務之一，所以創業板上市公司應加強風險管理，提高退市風險的應對能力。

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