從財(cái)政及貨幣政策視角看中國(guó)的總供需

摘 要：按照凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)框架，構(gòu)建了一個(gè)包含財(cái)政—貨幣政策的總供需（AS-AD）模型，該模型包括五個(gè)線性方程。以該模型為基礎(chǔ)，結(jié)合中國(guó)1995—2007年共十三年的宏觀經(jīng)濟(jì)季度數(shù)據(jù)，展開實(shí)證分析驗(yàn)證，并根據(jù)驗(yàn)證的結(jié)果得出最終結(jié)論。

關(guān)鍵詞：總供給；總需求；財(cái)政政策；貨幣政策

中圖分類號(hào)：F12 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）10-0012-02

引言

多年來，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論一直存在著“凱恩斯主義”和“新古典主義”之爭(zhēng)。凱恩斯主義強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)并非完美，由于心理原因，經(jīng)濟(jì)容易出現(xiàn)有效需求不足的情況，需要政府進(jìn)行調(diào)控，特別是對(duì)總需求進(jìn)行調(diào)控（總需求管理），新古典主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)則堅(jiān)信“看不見的手”，認(rèn)為政府只應(yīng)扮演“守夜人”的角色，反對(duì)政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)。半世紀(jì)以來，無論在理論還是在實(shí)踐上，這兩派的對(duì)立、對(duì)抗從未停止。

從國(guó)內(nèi)看，其實(shí)，早在20世紀(jì)90年代，隨著中國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)就表現(xiàn)出明顯的波動(dòng)特征，面對(duì)經(jīng)濟(jì)起落，在實(shí)踐層面，中央政府一直遵循凱恩斯主義“相機(jī)抉擇”的政策原則，不斷調(diào)整財(cái)政及貨幣政策試圖熨平經(jīng)濟(jì)。此次金融危機(jī)，中國(guó)政府的4萬億元拯救方案的果斷出臺(tái)，同樣是凱恩斯主義需求管理政策的典范。與之形成鮮明對(duì)照的是，近年來風(fēng)頭正勁的新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，在危機(jī)爆發(fā)后卻因其“不作為、不干預(yù)”的政策主張而飽受批評(píng)。2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼更是公開批評(píng)過去三十年宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的多數(shù)成果“至多可用‘無用’來評(píng)價(jià)，最壞的當(dāng)屬‘有害’。”其矛頭直指20世紀(jì)70年代由盧卡斯發(fā)起的反凱恩斯的新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。

凱恩斯主義在宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐上的復(fù)蘇，要求我們?cè)诶碚撋现匾晞P恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的有效性。更重要的是，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)固有特征看，我們必須重新審視凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的合理內(nèi)核：

1.三十余年的改革開放，盡管已使市場(chǎng)機(jī)制在中國(guó)大陸扎根發(fā)芽，但與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，還遠(yuǎn)未成熟。不完全競(jìng)爭(zhēng)、不對(duì)稱信息等因素的廣泛存在，使得中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一直呈現(xiàn)出不同于新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)所描述的特征。

2.正如許多學(xué)者所指出，近年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)在很大程度上是由于投資的高增長(zhǎng)推動(dòng)，高強(qiáng)度，長(zhǎng)時(shí)間的投資已經(jīng)使得國(guó)內(nèi)許多行業(yè)處于產(chǎn)能過剩的邊緣，此外，由于存在明顯的二元經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，中國(guó)也存在著大量過剩勞動(dòng)力。因此，從整體上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加接近于凱恩斯主義所描述的過剩的非均衡市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而非新古典主義的宏觀經(jīng)濟(jì)世界。

一、總供給—總需求（AS-AD）模型

傳統(tǒng)的凱恩斯理論以IS-LM及AS-AD模型為分析工具，其基本思想是總供求分析。

1.總供給曲線。在經(jīng)典的凱恩斯模型中，總供給曲線一般被描述為Pt=AS（EPt，Yt-1），其中，P代表價(jià)格水平，EP代表價(jià)格預(yù)期，Y代表產(chǎn)出水平。一些實(shí)證研究表明，在中國(guó)，下一期價(jià)格預(yù)期基本上源自本期的價(jià)格水平，也就是說。中國(guó)的價(jià)格預(yù)期可以被理解為適應(yīng)性預(yù)期，所以，我們又可以把總供給曲線寫成：Pt=AS（Pt-1，Yt-1） （1）

2.總需求曲線。傳統(tǒng)的凱恩斯模型對(duì)總需求的描述基于IS-LM模型：Yt=IS（rt，dt），Mt/Pt=LM（Yt，Rt），其中，D表示財(cái)政政策，M/P代表實(shí)際貨幣供給，R表示利率，由上述兩個(gè)方程可以解出總需求曲線的表達(dá)式：Yt=AD（Mt/Pt，dt）。

這也是經(jīng)典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中常見的總需求表達(dá)式。在該表達(dá)式中，貨幣供給被視為外生變量，而利率則由市場(chǎng)內(nèi)生決定。然而，必須指出，目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚不健全，利率的市場(chǎng)化形成機(jī)制，特別是SHIBOR的價(jià)格形成機(jī)制還處在不斷完善的過程中。因此，在很大程度上，利率依然可以被視為一個(gè)受到貨幣當(dāng)局影響、控制的外生變量。當(dāng)我們考慮到這一點(diǎn)時(shí)，最終的總需求曲線應(yīng)當(dāng)寫成：Yt=AD（Mt/Pt，dt，rt） （2）

3.政策反應(yīng)函數(shù)。凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策主張是所謂“相機(jī)決策”、“逆周期而動(dòng)”，也就是說在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，政府必須擴(kuò)大財(cái)政開支，加大貨幣供應(yīng)量，同時(shí)盡量壓低利率。而在經(jīng)濟(jì)繁榮期，則須反其道而行之，以期熨平經(jīng)濟(jì)周期。

如果用數(shù)學(xué)公式表示上述思想，首先，我們可以把財(cái)政政策表達(dá)為：Dt=δ0+δyYt-1+δpPt-1 （3）

其中，Dt代表財(cái)政政策的力度，δy<0，δp<0，表示財(cái)政政策逆經(jīng)濟(jì)周期而動(dòng)。

如前所述，與西方成熟的金融體制不同，由于利率的市場(chǎng)化形成機(jī)制還不完善，中國(guó)人民銀行目前的貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)常是雙管齊下。因此，中國(guó)的貨幣政策工具可以分為價(jià)格型政策工具和數(shù)量型政策工具兩種。前者主要是利率杠桿，后者包括存款準(zhǔn)備金率控制、信貸控制等工具。它們分別可以用以下兩個(gè)方程表示：

Mt=θ0+θyYt-1+θpPt-1 （4）

rt-rt-1=φ0+φ1（rt-1-r*）+φy（yt-y*）+φp（Pt-P*） （5）

其中，θy<0，θp<0，表示經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)央行應(yīng)加大貨幣供應(yīng)，反之則應(yīng)收緊貨幣供應(yīng)。

二、估計(jì)和檢驗(yàn)

下面，我們對(duì)前文所述的總供給—總需求模型進(jìn)行估計(jì)和檢驗(yàn)。我們構(gòu)建的方程包括兩個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方程（6）、（7）和三個(gè)政策反應(yīng)規(guī)則方程（8）、（9）、（10）。產(chǎn)量Yt表示實(shí)際GDP的增長(zhǎng)率，價(jià)格Pt具體表示為通貨膨脹率（有消費(fèi)價(jià)格指數(shù)計(jì)算）；Mt為貨幣供給增長(zhǎng)率。Rt為利率；Dt財(cái)政政策變量則為財(cái)政赤字占總政府支出的比例。五個(gè)方程的估計(jì)公式為：

Pt=α+αyYt-1+αpPt-1+εp，t （6）

Yt=β0+β1Dt+β2Mt+β3Rt+εy，t （7）

Mt=θ0+θyYt-1+θpPt-1+μm，t，μm，t=ρmμm，t-1+εm，t （8）

Rt=Ф+ФrRt-1+ФyYt+ФpPt+μr，t，μr，t=ρrμr，t-1+εr，t （9）

Dt=δ0+δyYt-1+δpPt-1+εd，t （10）

以上隨機(jī)變量εp，t，εy，t，εm，tεr，tεd，t都假定為獨(dú)立同分布。

下表中列出了估計(jì)所得到的參數(shù)。

對(duì)上表，我們說明如下：

首先，在產(chǎn)量公式（7）中，與利率有關(guān)的參數(shù)被我們?cè)O(shè)定為0。這主要是因?yàn)槲覀儗?duì)原公式（7）進(jìn)行估計(jì)時(shí)，所得出的參數(shù)并不顯著，這意味著在中國(guó)利率對(duì)產(chǎn)量的影響并不顯著，所以我們重新估計(jì)的時(shí)候，去掉了利率。其次，我們發(fā)現(xiàn)，模型中的兩個(gè)主要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的行為方程，價(jià)格公式（6）和產(chǎn)量公式（7）其參數(shù)的估計(jì)都在5%以內(nèi)顯著，而且擬合度也最好，R2分別為0.950和0.776，這說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行狀態(tài)符合我們模型所做的假設(shè)，經(jīng)典凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的理解在一定程度上符合中國(guó)的實(shí)際。最后，在政策反映規(guī)則中，公式（8）和公式（10）得到的參數(shù)值不顯著，而且擬合度也不好。我們認(rèn)為造成這一現(xiàn)象原因是多方面的。首先是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的有效性。我們以“財(cái)政赤字所占比重”作為中國(guó)財(cái)政政策實(shí)施力度的指標(biāo)，實(shí)際上是限于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的可得性所做的無奈之舉。大量財(cái)政收支，特別是地方政府財(cái)政收支不列入預(yù)、決算管理。在預(yù)算外運(yùn)行的財(cái)政資金中，經(jīng)濟(jì)型支出又占有相當(dāng)大的規(guī)模。因此，可以說，中國(guó)的財(cái)政刺激支出在很大程度上無法通過公開公布的財(cái)政赤字顯示出來，它們實(shí)際上表現(xiàn)為一種“隱性的赤字”。其次是貨幣政策的不完全受控性。近年來，隨著中國(guó)加入WTO，出口在GDP中所占比重不斷上升，同時(shí)外商直接投資也不斷增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)逐年上升之勢(shì)。根據(jù)現(xiàn)行外匯管理政策，這必然造成外匯占款的大幅增長(zhǎng)，迅速增加的外匯占款必然造成貨幣供應(yīng)量大幅上升的壓力，隨之的一個(gè)后果就是：中央銀行部分的失去了對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制權(quán)。近年來，雖然央行進(jìn)行了大量的反向?qū)_操作，試圖通過國(guó)債和央票回籠貨幣，但這并不能完全抵消外匯占款所帶來的基礎(chǔ)貨幣投放壓力。從本質(zhì)上說，目前人民幣面臨升值壓力，央行為了維持人民幣幣值穩(wěn)定，必然增加基礎(chǔ)貨幣投放量。從經(jīng)典的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來說，目前中國(guó)人民銀行已經(jīng)處于所謂“蒙代爾不可能三角”之中，必然喪失部分貨幣政策獨(dú)立性。因此公式（8）的擬合度較差就完全在我們的意料之中。

結(jié)論

綜上所述，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況基本符合凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的描述，但由于財(cái)政數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑的欠缺及央行的貨幣政策困境，我們的分析不能證明現(xiàn)行貨幣及財(cái)政政策的有效性。

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