聯想控股 酒意正濃謀上市

有財經評論員分析，聯想在白酒行業跑馬圈地，為的是分食行業高利潤，把聯想控股的盤子做大，為其整體上市做準備。

9月28日，聯想控股常務副總裁、弘毅投資總裁趙令歡宣布聯想控股酒業完成全資收購湖南武陵酒。同時，聯想控股酒業正式定名為豐聯酒業控股有限公司，成為與聯想集團并列的二級子公司。

此前10億元收購板城燒鍋，4億元收購孔府家。也就是說，聯想控股已經投資20億元展開白酒并購，而且并購鏈條還在延長。新任豐聯酒業董事長的趙令歡表示，這一切為的是實現聯想控股的中期目標——2014-2016年整體上市。

確定白酒整合平臺

湖南武陵酒業是聯想控股進入白酒行業并購的第一家品牌，2011年6月，聯想控股出資1.3億元從瀘州老窖手中收購湖南武陵酒公司39%股權，今年4月，再次以1.65億元從瀘州老窖處獲得32.9%武陵酒股權，目前已完成全資收購，總投資超過4億元。

趙令歡透露，聯想控股為迅速做大做強酒業，確定通過并購和建造模式為主要發展途徑。

隨著全資完成收購武陵酒業，聯想控股已經在國內白酒行業站穩腳跟。豐聯酒業總裁路通表示，今年的收購目標已經完成。

路通透露了聯想酒業對外并購的標準，一是傳統的區域名酒，二是并購對象的企業文化與聯想契合度高，三是有可預測的發展空間。事實上，豐聯酒業已經完成并購的武陵酒業、板城燒鍋和孔府家都有超過50年的歷史。

另外，聯想控股出手一般都是全資收購，實現對被收購企業的完全掌控，以便于將聯想控股的管理模式順利植入被收購企業，以規避公司治理風險。

未來并購將繼續

趙令歡表示，聯想控股進入白酒行業的想法是，成為行業領先的企業集團。

白酒行業經過10年黃金發展，已到拐點，表現出明顯的整合并購趨勢。白酒的超高毛利逃不過資本極其敏銳的逐利嗅覺，聯想控股不斷“喝酒”，意圖也正在于此。

公開數據顯示，白酒上市公司的毛利率整體維持在60%以上，五糧液2012年中期毛利為67%，而貴州茅臺則高達92%。考察聯想控股起家的IT產業，行業毛利率才10%左右。

白酒專家舒國華表示，下一個10年資源整合是大勢，由于產能過剩，市場競爭的激烈程度逐漸增加，白酒行業必然走向產區集中、產業并購的行業格局，通過收購、控股、并購、重組、強強聯合，呈現出向品牌企業、優質產品、原產地的三集中特點。

不過并不是每個企業展開并購都順風順水，早于聯想控股進軍白酒行業的中糧集團，目前在并購上已落后于聯想控股。

聯想控股并購的指導思想是“既要買到，又要管好”。

路通表示，依托聯想控股強大的資源平臺以及“三軍聯動”的優勢，豐聯酒業已經具備了高速發展的基礎。比如目前弘毅咨詢就在協助豐聯控股搭建管控模式和優化運營管理體系，憑借弘毅咨詢的豐富經驗，豐聯控股與旗下酒企的整合提升效率也將大大提升，這些都為實現“管好”提供了保障。

趙令歡說，要從簡單的賣酒向銷售生活方式轉變。路通也表示，在中國一個100億元的白酒公司并不一定比一個30億元的企業更優秀，未來單一品牌并不能滿足市場需求。豐聯酒業將繼續加快并購步伐，持續收購優質的白酒品牌，并尋求全國性白酒品牌的整合機會。

豐聯控股雖然完成對3家酒企的全資收購，但是這并非是聯想控股在酒業并購方面的天花板，在未來合適的時機，將有更多優質的、有特色的白酒企業在等待著豐聯控股出手并購。

“聯想控股做酒業不會機會性地東打一槍西打一槍，而是每打一槍之前都想得特別清晰。當我們第一槍打響之后，會一直打下去，我們希望在做強做大現有業務的基礎上，持續關注尋找國內的優質酒業資產，力爭把豐聯控股打造成行業領先的酒業集團。”趙令歡表示，“目前豐聯控股，在全國酒業企業中相比，是中等以上規模的企業。再給它兩年，按照之前的計劃，繼續收購和建設，到2014年或者2015年聯想控股本身上市的時候，它將是聯想控股核心資產運營序列中很重要的部分。”

全面披露酒業布局

聯想控股首次對外透露其酒業路線圖。

“控股是從頂層開始往下實施的體系，我們覺得酒業是和中國不斷繁榮發展、老百姓生活和娛樂息息相關的產業，是將酒業作為聯想控股核心資產運營，來通過收購和建造的方式來做大做強的產業。”趙令歡強調說。

路通表示，對于目前收購的武陵、板城、孔府家3個品牌，豐聯控股已經有了系統的發展規劃，將通過資金、人才、管理等資源的注入推動這些企業持續發展。“不會謀求推出自有品牌的白酒，而是會堅持并購這條路，建立起區域名牌+全國性品牌的架構，逐步搭建在國內市場的完整布局。”

經過28年的發展，聯想控股已從IT領域拓展到多個領域。目前業務布局包括核心資產運營、資產管理和“聯想之星”孵化器三大板塊，其中核心資產運營涉及IT、房地產、消費與現代服務、化工新材料、現代農業這五大行業，酒業則是消費與現代服務業的重要組成部分之一。

路通表示并不認同豐聯酒業收購的酒企都是二三線品牌。他說，豐聯酒業著眼于未來，更看重酒企的發展潛力。無論武陵、板城還是孔府家，我們都有充足的信心做好。

既要買到也要管好

繼收購湖南武陵酒業、河北承德板城酒業后，聯想控股白酒業版圖再下一城：山東孔府家酒業被收歸麾下。9月24日前后，很多媒體集中披露了這一消息。

孔府家酒董事長邱振新透露，孔府家酒近年的財務狀況在好轉，2007年以來連續3年銷售額50%增長，2011年銷售額近5億元。

事實上，聯想控股酒業并不是唯一看上孔府家的。據邱振新介紹，還有中糧等幾個買家，曾經接觸過，但都沒有走到更深層次。而聯想控股最打動他的是說到做到。

聯想控股則表示，收購孔府家并不是要接手孔府家，而是要對其通過“資金+管理”上的輸出來達到重塑基因的效果。“對孔府家的未來發展，既有長期的規劃，也有明確的目標，既要買到，也要管好。”

路通表示，在收購完成之后，除了資金支持以外，聯想控股的工作主要集中在品牌和渠道上，依托豐富的品牌運作和企業管理經驗，為孔府家導入先進的管理理念、品牌理念、運營管理體系，推動旗下企業產品結構、渠道結構、品牌形象的優化提升。

可喜的是，在過去一年聯想酒業收購的武陵和乾隆醉板城燒鍋酒，通過一系列“也要管好”的整合優化措施，兩家企業都取得了較大的業績提升。今年上半年武陵的出貨量同比增長達62%，武陵還希望再新增5000噸釀酒能力。另一家乾隆醉板城燒鍋酒的出貨量也有所提升，都表現出不錯的發展勢頭。

為整體上市做準備

有財經評論員分析，聯想在白酒行業跑馬圈地，為的是分食行業高利潤，把聯想控股的盤子做大，為其整體上市做準備。

的確如此。聯想控股旗下“消費與服務”板塊展開多次并購，就是為了達到規模相當的市值，同時要確保上市以后，公司整體利潤每年要有超過30%的持續增長。而白酒行業的高利潤也正是吸引其涉足的關鍵。

相關數據顯示，2011年，規模以上白酒行業實現銷售收入3746億元，同比增長40.25%；利潤總額572億元，同比增長51.19%。另有數據顯示，白酒行業上市公司上半年平均每家公司實現營業收入42億元，行業整體營業收入增幅高達41.07%。而自2002年起，白酒板塊指數上漲約10倍，與“十年歸零”的上證綜合指數形成鮮明對比。

白酒專家鐵犁分析稱：“聯想酒業的布局思路非常清晰，無論武陵、板城還是孔府家都有很多共性，比如企業的歷史都在50年以上，有獨特的品牌文化和釀制工藝，在區域市場有很好的影響力和消費人群。由這樣的企業來對白酒行業進行整合，對提高行業的集中度和發展水平有很大好處。”

但是，中投顧問IT行業研究員王寧遠強調，聯想控股進入白酒行業，在資本方面的優勢及產業整合方面的能力明顯，但是在做酒方面就屬于門外漢了。

事實上聯想在這方面有準備，新任豐聯酒業總裁路通，即曾任金六福酒業副總經理、華澤集團副總裁，在白酒行業有8年從業經歷，主持過多家酒企并購，擔任過多家酒企董事長。他并不贊同賺快錢的說法，他堅稱聯想控股進入白酒行業是抱著做實業的心態。

其實，聯想控股計劃整體上市后維持較高的利潤增速以及攫取更多利潤，選擇進軍白酒倒是很自然的一件事情。畢竟，想賺快錢也沒什么見不得人的。

打造整體上市的盈利梯隊

最近兩年，聯想進入白酒行業的腳步異常迅猛，旗下的“白酒帝國”已見雛形。

去年6月，聯想以1.3億元買入瀘州老窖旗下湖南武陵酒業39%股權，4個月后，又投資近10億元收購河北乾隆醉酒87%股權。今年3月，聯想控股旗下負責風險投資的子公司君聯資本入股了國內最大白酒企業之一安徽迎駕貢酒，一個月后，又出資1.4億元成功收購瀘州蜀光酒業。而就在收購孔府家酒完美收官的同時，聯想還在與湖北稻花香集團和安徽文王酒業分別洽談合作。

按照聯想控股的投資計劃，未來3年內將投資5億在湖南常德建萬噸級的醬酒生產基地，未來3～5年內在國內白酒市場投入的收購和入股資金將達200億。

聯想控股的基本思路是，以房地產投資經營和資產管理板塊（“第一火箭”）持續創造的現金流形成對核心資產（“第二火箭”）的投資支撐，而后者創造出的業績再支撐聯想控股整體上市。

目前看來，聯想控股旗下的房地產公司融科智地擁有超200億元總資產，土地儲備超過600萬平方米，并持有40余萬平方米優質物業資產。而從事風險投資的聯想投資握有150億美元的資產管理規模，過去10年投資內部收益率均保持在30%以上。在“第一火箭”已具備強大推力的情況下，“第二火箭”的直接動能就決定了聯想控股整體上市的最終效果。

而在“第二火箭”陣容中，聯想集團除了Think和Lenovo之外的其他產品品牌知名度都并不高，產品毛利率也相應較低，對母公司的市盈率貢獻肯定要打折扣。

因此，近兩年聯想在農業、煤化工以及金融服務等領域頻頻出手，而進入白酒行業就屬于聯想控股在消費與現代服務行業所布置的一顆重要棋子。聯想目的非常明確：打造支持母子公司整體上市的盈利梯隊。

以此判斷，聯想“喝酒”上癮，乃醉翁之意不在酒。

無疑，收編入隊的白酒企業未來經營狀況將直接決定聯想控股的上市腳步。落入聯想控股囊中的孔府家和聯想控股正在親密接觸的稻花香去年分別保持了30%和 60%以上的增長速度，而且孔府家酒出口量連續8年居全國白酒行業第一。

但是，由于聯想目前染指的大都是三四流白酒企業，而在白酒行業前1500家企業中，前50名產量占70%，銷售額占80%，利潤占95%。在如此之高的產業集中度之下，銷售額10億以下的三四流企業生存空間正面臨不斷萎縮的壓力，外來資本的整合計劃將異常艱難。

此外，聯想控股還將面臨白酒行業的固有瓶頸，如渠道之亂、政策風險、區域消費習慣等等，如果這些瓶頸不能很好地突破，聯想控股喝下去的“酒”不僅不能成為“發動機”，反而可能變成未來挺進資本市場的“絆腳石”。