財務(wù)目標(biāo)理論研究綜述

中圖分類號：F23 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1008-925X(2012)O7-0063-02

一、引言

財務(wù)目標(biāo)是財務(wù)行為運行的目的，它既是財務(wù)管理的一個理論問題，同時也是一個重大的現(xiàn)實問題（馮建，1999）。財務(wù)目標(biāo)隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展和企業(yè)制度的變遷而發(fā)展，它是社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。在兩權(quán)分離和委托代理理論出現(xiàn)后，財務(wù)目標(biāo)有了更深入的發(fā)展，企業(yè)依據(jù)自己的發(fā)展和經(jīng)營現(xiàn)狀選擇適合自己的財務(wù)目標(biāo)。財務(wù)目標(biāo)是評價企業(yè)財務(wù)管理是否合理的標(biāo)準，它指明了財務(wù)工作的方向，影響企業(yè)未來的發(fā)展。因此，明確財務(wù)目標(biāo)的內(nèi)涵，切實推進財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)，對企業(yè)生存發(fā)展至關(guān)重要。

二、財務(wù)目標(biāo)的演變及其主要觀點

企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的演變，是社會不斷進步的表現(xiàn)，是各利益主體在尋求自己利益最大化的一種博弈過程。財務(wù)目標(biāo)的確定取決于企業(yè)價值導(dǎo)向，企業(yè)價值導(dǎo)向的發(fā)展演繹著財務(wù)目標(biāo)的發(fā)展，企業(yè)價值導(dǎo)向的發(fā)展劃分為三個歷史階段：第一階段在20 世紀30 年代以前，企業(yè)的價值導(dǎo)向是“股東至尊”，此階段的財務(wù)目標(biāo)也以股東利益為主體，如凈利潤最大化、股東價值最大化等；第二階段20 世紀30 年代至80 年代后期，人們開始關(guān)注企業(yè)中除股東以外的相關(guān)者利益；第三階段20 世紀80 年代中后期，由于“敵意收購”及其對企業(yè)利益相關(guān)者所帶來的消極影響，許多主張股東利益最大化理論的學(xué)者紛紛轉(zhuǎn)向利益相關(guān)者的觀點（袁振興，2004）。

目前學(xué)術(shù)界關(guān)于財務(wù)目標(biāo)有多種觀點，比如利潤最大化、每股凈利最大化、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量最大化、自由現(xiàn)金流量最大化、股東財富最大化等（干勝道，2011），我國一些學(xué)者在此基礎(chǔ)上又提出了自己的觀點，馮建（1999）認為財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該是財務(wù)成果最大、財務(wù)狀況最優(yōu)，財務(wù)管理的目標(biāo)之一是體現(xiàn)與企業(yè)目標(biāo)的一致性，即實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)成果的最大化；另外，由于財務(wù)管理是對本金的籌集、投入和收益分配的一種價值管理，它有著符合自身規(guī)律和特點的目標(biāo)，即維護企業(yè)財務(wù)狀況最優(yōu)化；王鳳榮（2002）認為理性的企業(yè)目標(biāo)是在價值最大化與利潤最大化之間實現(xiàn)良性互動，實現(xiàn)實體價值與虛擬價值良性互動基礎(chǔ)上的企業(yè)價值最大化；龔凱頌（2009）提出企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該是“企業(yè)價值創(chuàng)造的最大化”；袁振興（2004）提出企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)應(yīng)該是:利益相關(guān)者的利益均衡；張郁婧、叢丹（2010）結(jié)合已有財務(wù)目標(biāo)觀點和“現(xiàn)金至上”的財務(wù)理念，提出了新的可量化財務(wù)目標(biāo)：現(xiàn)金流的優(yōu)化管理目標(biāo)。

三、對現(xiàn)有財務(wù)目標(biāo)觀點評價的文獻綜述

許多學(xué)者根據(jù)財務(wù)目標(biāo)在實際中的運用和理論上存在的一些缺陷，對現(xiàn)有財務(wù)目標(biāo)觀點進行了評價。朱德仁（1995）認為每股收益最大化只是投資者的目標(biāo)，不適于現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的要求，而利潤最大化是企業(yè)的主要目標(biāo)，但不是唯一的目標(biāo)，它雖然可以衡量企業(yè)法人經(jīng)營業(yè)績的大小，但回避了企業(yè)實現(xiàn)未來收益的風(fēng)險性和時間性，所以他認為現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)提倡一種以資本保值增值為前提的財富最大化目標(biāo)。蔣衛(wèi)平（2006）圍繞企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的特點，系統(tǒng)分析了以股東財富最大化、相關(guān)者利益最大化以及企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的主要缺陷，在此基礎(chǔ)上從理論角度重新詮釋了利潤最大化這一企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)點，即它反映了企業(yè)的本質(zhì)，易于理解和計量，且綜合性強。陳東輝（1999）認為股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等傳統(tǒng)財務(wù)目標(biāo)只是站在股東或利益相關(guān)者的角度，說明企業(yè)財務(wù)活動應(yīng)該達到的目標(biāo)；企業(yè)價值最大化是職工、債權(quán)人和股東等所有利益相關(guān)者的利益最大化，它不等于股東財富最大化，但由于利益相關(guān)者的一些沖突在現(xiàn)有的經(jīng)濟模式下很難解決，所以企業(yè)價值最大化只是非常理想的目標(biāo)。

從上述一些學(xué)者的評價來看，這些主要觀點各具優(yōu)缺點，并且存在相互影響對立統(tǒng)一的關(guān)系，很難進行優(yōu)劣判斷，因此一些學(xué)者便提出利益相關(guān)者利益最大化的財務(wù)目標(biāo)觀點，這種觀點的提出或多或少帶有協(xié)調(diào)各財務(wù)目標(biāo)利弊的動機。陳瑋（2006）認為利益相關(guān)者利益最大化的財務(wù)目標(biāo)觀點，理論基礎(chǔ)來源于利益相關(guān)者理論，將公司視為一個平衡機制，它摒棄了傳統(tǒng)財務(wù)目標(biāo)研究中單目標(biāo)函數(shù)的思維方式，轉(zhuǎn)而從多目標(biāo)函數(shù)的角度來考慮，并注重以實務(wù)為導(dǎo)向。但這一財務(wù)目標(biāo)仍然存在一些問題，陳學(xué)義(2005)認為以相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理最終目標(biāo)的出發(fā)點是好的，它為企業(yè)財務(wù)管理的未來提供了一種發(fā)展路徑。但他認為相關(guān)者利益最大化目標(biāo)本身就具有相當(dāng)程度的不確定性，企業(yè)決策者衡量相關(guān)者利益最大化這一缺乏定量性的目標(biāo)的過程存在很大的模糊性，從而很可能導(dǎo)致決策的隨意性和操縱性。

通過對以上學(xué)者觀點的分析，我認為將企業(yè)財務(wù)目標(biāo)定義為“最大化”這樣一個極端值，本身就具有一定的局限性，最大化必然會使一方的利益受損，不能達到整體利益的最大化。而利益相關(guān)者利益最大化，由于受兩權(quán)分離、委托代理的影響，導(dǎo)致不可能實現(xiàn)股東或某一部分利益相關(guān)者利益的最大化。企業(yè)的存在和發(fā)展就是其作為一個系統(tǒng)而存在的不同均衡狀態(tài)。企業(yè)的財務(wù)管理活動是否能夠成功關(guān)鍵在于這一財務(wù)活動涉及的利益相關(guān)者的利益是否實現(xiàn)了有效的均衡， 利益相關(guān)者的利益均衡是財務(wù)活動和成功的基本動力（袁振興，2004）。所以，我也認為企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)應(yīng)該是利益相關(guān)者的利益均衡。在公司的財務(wù)決策過程中，全方位考慮各利益相關(guān)者的利益，使他們的利益達到均衡，這一目標(biāo)能夠使企業(yè)得到良好的生存和發(fā)展，使企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)得以實現(xiàn)。

四、研究述評與未來研究展望

財務(wù)目標(biāo)受特定環(huán)境所影響，在特定環(huán)境下企業(yè)確立不同的財務(wù)目標(biāo)會影響企業(yè)發(fā)展方向。對財務(wù)目標(biāo)的研究有助于厘清財務(wù)目標(biāo)對企業(yè)的影響，分析兩者之間的內(nèi)在關(guān)系。關(guān)于財務(wù)目標(biāo)的研究國內(nèi)主要集中在財務(wù)目標(biāo)的演變及其主要觀點、對現(xiàn)有財務(wù)目標(biāo)觀點的評價等。財務(wù)目標(biāo)引導(dǎo)著企業(yè)的發(fā)展方向，對企業(yè)有著很大影響，是一個很重要的現(xiàn)實問題。因此，我們應(yīng)對財務(wù)目標(biāo)與企業(yè)環(huán)境、企業(yè)總體目標(biāo)的關(guān)系做進一步的研究，分析企業(yè)選擇特定財務(wù)目標(biāo)的影響因素，從這些影響因素中分析出原因，為企業(yè)選擇更加合適的財務(wù)目標(biāo)提供一定的理論基礎(chǔ)。

參考文獻:

[1]馮建.財務(wù)理論結(jié)構(gòu)研究[M].上海:立信會計出版社，1999

[2]干勝道.財務(wù)理論研究[M].大連:東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2011

[3]楊雄勝.財務(wù)基本理論研究[M].北京:中國財政經(jīng)濟出版社，2000