中國上市公司的信息披露制度分析

摘 要：公平、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息披露制度，是證券市場健康運(yùn)行的基礎(chǔ)。證券市場的使用效率和資源配置效率依賴于證券價格的信息含量或市場的定價效率，依賴于證券發(fā)行人的信息披露質(zhì)量。中國資本市場經(jīng)過十八年的發(fā)展與積極建設(shè)，逐步建立起一套完整的證券市場信息披露體制，分析了中國上市公司信息披露制度的現(xiàn)狀及其存在的問題，并與西方發(fā)達(dá)國家的信息披露制度進(jìn)行比較，借以對完善中國信息披露制度提出一些設(shè)想和建議。

關(guān)鍵詞：證券市場；信息披露；有效性分析；制度完善

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）09-0068-02

一、信息披露制度的概念及中國證卷市場信息披露的現(xiàn)狀

證券信息披露制度，又稱公開制度或公示制度，是指上市公司在證券的發(fā)行、上市與流通等一系列環(huán)節(jié)中，為維護(hù)公司股東或債權(quán)人的合法權(quán)益，依照法律、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或證券交易所的規(guī)定，以真實(shí)、準(zhǔn)確、完整及適當(dāng)?shù)姆绞较蛏鐣姽_與其證券有關(guān)的財務(wù)和相關(guān)信息而形成的一整套行為慣例和活動準(zhǔn)則。

深圳證券交易所從2001年開始根據(jù)上市公司信息披露規(guī)則制定了評價標(biāo)準(zhǔn)，跟蹤上市公司全年的信息披露行為，對其信息透明度做出全面評價。其關(guān)鍵的信息披露質(zhì)量特征包括披露的合規(guī)性、真實(shí)性、及時性、可比性（一貫性）等，評價結(jié)果分為四個等級：優(yōu)秀、良好、及格和不及格。

二、中國上市公司的信息披露存在問題

1.信息披露內(nèi)容不準(zhǔn)確，甚至是虛假陳述。虛假的信息披露將造成市場秩序的無效和市場功能的喪失，這是國內(nèi)外證券市場用巨大的損失多次證實(shí)的教訓(xùn)。表1列出了自1995—2007年由深圳證券交易所、上海證券交易所、財政部、中國證券監(jiān)督管理委員會等查處的上市公司信息披露的違規(guī)情況分布。

從表1列示的上市公司信息披露違規(guī)分布情況可以發(fā)現(xiàn)，上市公司的“信息披露虛假或嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述”被查處的平均數(shù)量占所有被查處違規(guī)數(shù)的24.21%。更多實(shí)證研究表明，獲取利潤對于上市公司在發(fā)行新股、配股、保牌和避免特別處理等方面具有特殊的意義，因此中國上市公司在IPO、再融資和避免摘牌或特別處理過程中廣泛存在著圍繞利潤的虛假信息披露行為。

2.信息披露不完整，故意遺漏。信息披露不完整主要表現(xiàn)在：一是不能充分的披露關(guān)聯(lián)企業(yè)間的交易信息；二是不能充分揭示企業(yè)財務(wù)指標(biāo)；三是不能充分披露資金投資去向及利潤構(gòu)成的信息；四是不能充分披露一些重要事項(xiàng)的；五是信息的選擇性披露現(xiàn)象非常普遍。

3.披露信息不及時，經(jīng)常滯后。從上頁表1中不難看出，自1995—2007年，在深圳證券交易所、上海證券交易所、財政部、中國證券監(jiān)督管理委員會等查處并公布的上市公司431次違規(guī)行為中，“未及時公布公司重大事項(xiàng)”就占51.48%，為全部被查處違規(guī)行為的半數(shù)。由此可見，隱瞞公司重要信息（如巨額擔(dān)保、重大訴訟、關(guān)聯(lián)交易等），不及時向投資者披露公司重大事項(xiàng)，已成為中國上市公司主要的違規(guī)信息披露類型。

4.信息披露不嚴(yán)肅，程序不妥當(dāng)。盡管證券監(jiān)管部門對上市公司的信息披露制定了不少的規(guī)定，但一些上市公司信息披露的隨意性仍很強(qiáng)，對于信息的披露仍然不分場合、方式和時間。這樣，既不利于投資者公平享有上市公司有關(guān)信息的權(quán)利，也不利于提醒投資者注意公司的新變化。

5.信息披露不主動，避實(shí)就虛。不少上市公司把信息披露看成是一種額外負(fù)擔(dān)，而不是把它看成是一種應(yīng)該承擔(dān)的義務(wù)和股東應(yīng)該獲得的權(quán)利，因而往往不是主動地去披露有關(guān)信息。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的根本原因是，上市公司在其經(jīng)營管理方面存在著較多的不愿讓公眾知道的負(fù)面信息，從而對信息披露產(chǎn)生一種害怕和回避的心理。

三、健全中國上市公司信息披露制度的建議

1.建立和完善證券市場監(jiān)管的組織體系。目前中國已建立了一套證券監(jiān)管組織框架體系，證券交易所與其他證券監(jiān)管部門已陸續(xù)頒布了一系列有關(guān)上市公司信息披露制度的法律和法規(guī)，構(gòu)成了一套規(guī)范性文件。但實(shí)際中信息披露不真實(shí)、不公平、不充分、不及時的現(xiàn)象仍然屢有發(fā)生。中國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善相應(yīng)的法律體系，加大監(jiān)管與執(zhí)法力度，加緊制定和健全以《證券法》為主體的相關(guān)法律體系，切實(shí)做到各項(xiàng)法律法規(guī)之間的相互協(xié)調(diào)彼此銜接，并使其具備更強(qiáng)的可操作性。

2.強(qiáng)化資本市場信息披露原則，倡導(dǎo)提高信息透明度。信息披露的透明應(yīng)該從三個方面理解：首先，相關(guān)財務(wù)信息的編制應(yīng)當(dāng)使用全球通用的會計準(zhǔn)則。這樣更有利于投資者對各個企業(yè)的狀況進(jìn)行比較；其次，應(yīng)當(dāng)制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，使投資者能夠依據(jù)一致的財務(wù)信息對行業(yè)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行對比；最后，應(yīng)當(dāng)披露公司的特定信息，即信息披露不只局限于歷史財務(wù)信息，還應(yīng)增加市場環(huán)境、企業(yè)戰(zhàn)略以及企業(yè)高層主管的薪金等內(nèi)容。

3.建立外部約束機(jī)制和內(nèi)部約束機(jī)制。外部約束機(jī)制的建立：為了制止和防范信息失真，應(yīng)當(dāng)完善社會監(jiān)督體系，增強(qiáng)會計監(jiān)督的權(quán)威性與全面性，加強(qiáng)對會計準(zhǔn)則執(zhí)行情況的監(jiān)督。同時做到約束企業(yè)會計行為，增強(qiáng)信息的客觀性、公開性與可驗(yàn)證性。政府對市場信息進(jìn)行適度管理，通過政府財稅部門、審計機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)督與防范，運(yùn)用行政手段強(qiáng)化企業(yè)的外部監(jiān)督。內(nèi)部約束機(jī)制的建立：將企業(yè)內(nèi)部會計制度完善，嚴(yán)格規(guī)范會計核算的程序，使財務(wù)收支、財產(chǎn)物資的制度更加健全，為真實(shí)會計信息的提供奠定了良好的會計基礎(chǔ)。加強(qiáng)企業(yè)約束機(jī)制，堅(jiān)決抵制管理者違反財務(wù)規(guī)定的行為。

4.降低公眾投資者獲取信息的成本，保護(hù)中小投資者的利益。中國公眾投資者主要以中小散戶為主，由于僅具備較弱的信息處理能力，他們屬于信息弱勢群體。因此，公眾投資者獲取信息的成本降低更有利于信息反映到價格中去，從而使中小投資者的利益得到更有效的保護(hù)，并且通過盡量滿足公眾投資者的信息需求來實(shí)現(xiàn)。不能實(shí)現(xiàn)公眾投資者滿意度的信息主要來源于自愿披露的信息，這說明信息市場的自愿披露程度還不夠，因此監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)激勵管理層實(shí)行自愿披露，同時又加強(qiáng)對其披露行為的規(guī)范，向著使自愿披露的信息更值得信賴的方向而努力。

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[責(zé)任編輯 陳丹丹]