我國上市公司股權再融資價值效率變化實證研

摘要：本文以后股權分置時代為研究背景，通過對2005-2010年完成股權分置改革后，進行股權再融資的600余家上市公司的相關數據進行實證檢驗，研究我國上市公司的股權再融資價值效率是否依然出現下降、控股股東侵蝕公司利益的現象是否依然存在，并對存在的問題提出對策建議。

關鍵詞：上市公司 股權再融資 實證研究

一、研究背景

企業生存和發展的前提是融資，上市公司通過首發招股（IPO）形成企業資金運動的起點。上市公司IPO后，為了使企業保持高速持久的發展，必須再融資以解決企業發展的資金問題。隨著我國證券市場的逐步發展，配股、增發等股權再融資方式越來越成為上市公司籌集資金的重要手段之一。

股權分置改革前，由于我國上市公司的股權融資成本低，加上再融資的制度、政策缺陷，以及控股股東在融資時有絕對控制權，使得我國上市公司具有強烈的股權再融資偏好，與西方經典的“啄食順序”理論相背而馳。一方面上市公司利用與投資者之間的信息不對稱，從股票市場募集大量的資金；另一方面募集資金被控股股東占用現象嚴重，這使得不少上市公司成為“空殼”公司，嚴重影響了公司的經營狀況。大量的實證表明，上市公司在股權再融資后都出現價值效率下降的現象。

股權分置改革后，我國的資本市場向股權全流通時代（后股權分置時代）轉變。股份的流轉更加順暢，非流通股“流通化”以及流通后的股權“分散化”正在循序漸進的發展?！?br>