股票市場價格與上市公司財務狀況的關系

[摘 要]現今中國股市價格跌蕩，從2007年的牛市一直到2008年以后中國股市的低迷不振，股價高低一直牽動著無數中國股民的心，如何從上市公司的已知的財務信息中合理推斷出影響股價的各個因素和影響程度的研究，直接推動股票事業的科學發展。

[關鍵詞]股票市價 財務狀況 相關分析

一、理論模型的設計

1.選取變量

說明：上市公司的業績與其股票價格高度正相關，因此直接使用上市公司的相關業績變量與其股票價格作回歸分析。根據最新2011年滬深300指數的相關數據來做回歸分析。

自變量（xi）：上市公司的經濟狀況，具體量化為每股收益（元），每股凈資產（元），凈資產收益率（%），總股本（億股），流通股本（億股），流通市值（億元）。不妨設x1為每股收益（元），x2為每股凈資產（元），x3為凈資產收益率（%），x4為總股本（億股），x5為流通股本（億股），x6為流通市值（億元），這6個自變量。

2.確定模型的數學形式

設定模型：Yi=β0+β1X1i+β2X2i+β3X3i+β4X4i+β5X5i

+β6X6i+μi(ui 為隨機誤差項)

3.收集樣本數據及樣本數據的選擇

收集最新2011年的滬深300指數中各股的價格及其對應各上市公司的財務狀況指標。排除其中數據不全的股票。

4.用Eviews進行擬合

可以寫出，樣本回歸模型為：

Yi=5.146550+59.38923X1i+0.137700X2i+-1.187063X3i+0.0194

35X4i+-0.016701X5i+8.89E-05X6i+μi

二、樣本回歸模型分析

1.多重共線性

由Eviews的計算結果可以看出該樣本回歸模型的F=99.49149，可決系數R2=0.672278，調整后的可決系數為0.665521，而t值均較小，因此推斷，該模型存在嚴重的多重共線性。

檢驗：采用相關系數檢驗

利用Eviews做出如下各個回歸：

用X1i，X2i，X3i，X4i表示X5i ，用X5i，X2i，X3i，X4i表示X1i，用X5i，X1i，X3i，X4i表示X2i，用X1i，X2i，X5i，X4i表示X3i ，用X1i，X2i，X3i，X5i表示X4i 。可以看出，5個解釋變量之間存在嚴重的多重共線性。

修正：逐步回歸法

（1）首先，在上面的樣本回歸模型的分析中可以看出X2，X4，X5三個解釋變量的t檢驗值較小，因此推斷是這三個變量之間存在嚴重的多重線性相關。然后，在上面的相關系數檢驗中，可以發現用其他解釋變量表示X4時，X5 的t值特別大；同理在用其他解釋變量表示X5時，X4的t值特別大。綜上所述，基本判斷是X4，X5三個變量之間存在嚴重的多重共線性。

（2）從樣本回歸模型中剔除X4，做出新的回歸：各解釋變量的t值均有一定的增加，說明X4是引起多重共線性的一個解釋變量，于是，將X4從模型中剔除。

（3）從樣本回歸模型中剔除X5，做出新的回歸：可知，解釋變量的t值有所減少，模型的擬合優度有略微的下降，因此不可以剔除X5。

（4）同理，從樣本回歸模型中剔除X1，做出新的回歸顯然在剔除X1之后，模型的擬合優度大幅度下降，因此不可以剔除X1。從樣本回歸模型中剔除X2，做出新的回歸，得出結論，不可以剔除X2。從樣本回歸模型中剔除X3，做出新的回歸，同理不可以剔除X3。

綜上所述，設新的樣本個回歸模型為：

Yi=β0+β1X1i+β2X2i+β5X5i+μi (ui 為隨機誤差項)

可用Eviews做出回歸：

可得新的樣本回歸模型為：

Yi=β0+59.48252X1i+0.140093X2i+0.003143X5i+μi（*）

（2）異方差檢驗

檢驗：對（*）式通過Eviews做懷特（White）檢驗：

修正：（*）式改為：

lnYi=β0+β1X1i+β2lnX2i+β5lnX5i+μi (ui 為隨機誤差項)

（β0，β1，β2，β5，μi 均不是原來的參數估計量，X1可能為負數，不能直接取對數）

對新的回歸作White檢驗：可知，新的回歸方程在α=0.05的置信水平下，x0·05 InR，不存在異方差。新的樣本回歸模型為：

lnYi=1.967392+1.202795X1i+0.472500lnX2i-0.223215lnX5i+μi（**）

（3）序列相關檢驗

（**）式的D.W.= 1.909516在（dl，du）區間內，說明原方程不存在自相關。

綜上所述得出樣本回歸模型的最佳形式為

lnYi=1.967392+1.202795X1i+0.472500lnX2i-0.223215lnX5i+μi

其中，yi為滬深300指數中的某只股票的市場價格的最新價，x1為每股收益（元），x2為每股凈資產（元），x5為流通股本（億股）

三、最終模型的分析

最后的樣本回歸模型中用于解釋股票市場價格的解釋變量只剩下每股收益，每股凈資產和流通股本三個。且分別為每股收益與股票市場價格成正比，每股凈資產與股票市場價格成正相關，流通股本與股票市場價格成反比，基本與事實相符。且根據估計參數可以看出，在其他條件不變的情況下，每股收益對股票市場價格的影響最明顯。

參考文獻：

[1]李子奈.《高等計量經濟學》.清華大學出版社

[2]龐皓．計量經濟學[M]．成都：西南財經大學出版社，2001