聚益投資:“野戰(zhàn)軍”+“正規(guī)軍”的成功

　　現(xiàn)任上海聚益投資有限公司投資總監(jiān)的湯小生，在私募界中是少有的學(xué)者型資產(chǎn)管理人。湯小生在上海交通大學(xué)完成了本科、碩士與博士學(xué)業(yè)，此后擔(dān)任上海交大安泰管理學(xué)院副教授，并且是加拿大英屬哥倫比亞大學(xué)高級訪問學(xué)者。湯小生有著13年證券研究與投資經(jīng)驗，投身私募前，歷任國信證券首席策略分析師、投資決策委員會委員、經(jīng)濟研究所研究部和宏觀策略部總經(jīng)理。
　　上海聚益投資有限公司則是成立于2001年，目前旗下有4只產(chǎn)品——華寶1號和3只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，資產(chǎn)管理規(guī)模約為8億元。與湯小生學(xué)者型背景不同的是，聚益投資的董事長劉懷南則是一個“民間高手”，在資本市場成立之初就一直在市場上摸爬滾打，對市場節(jié)奏有著良好的把握和對盤面獨到的理解判斷。
　　“(董事長)他們的市場感覺是普通人不能比的。”湯小生如此闡述公司資產(chǎn)管理人員的配合：“我和從國信證券一起過來的同事算是正規(guī)軍，董事長他們算是野戰(zhàn)軍。正規(guī)軍對野戰(zhàn)軍基本面的短板是一種彌補。同時，正規(guī)軍說是一套，做又是一套，這個弱點又可以得到野戰(zhàn)軍的實戰(zhàn)完善。所以我們配合起來的綜合戰(zhàn)斗力就很強”。
　　在野戰(zhàn)軍和正規(guī)軍的配合下，聚益投資在2010年的業(yè)績搶眼：至2010年末，湯小生管理的中融·華寶1號的年度收益率為47.80％，在國內(nèi)眾多私募中名列前茅。華寶1號的單位凈值也達到了1.67元，為投資人提供了良好的回報。
　　
　　良好的風(fēng)險控制
　　
　　“我們采取市值管理法控制下行風(fēng)險，嚴格要求投資經(jīng)理把管理資產(chǎn)的凈值從最高點開始的下跌幅度控制在一定范圍以內(nèi)。”湯小生表示，這種市值管理法的特點是通過嚴格的紀律約束使得每個投資經(jīng)理有良好的風(fēng)險控制意識，從而提高整個公司管理資產(chǎn)的安全性，并有助于實現(xiàn)投資收益率的復(fù)合增長。
　　具體的方案上，湯小生認為如果市值從高位回落5％就應(yīng)該開始減倉，回落10％倉位就變得比較輕了，15％就可以“下崗”了。所以回顧華寶1號的凈值變動，往往在市場趨勢難以判斷的時候，管理人都會習(xí)慣性的減倉。
　　“華寶1號每周凈值從高點最大的回調(diào)幅度只有7.3個點，是所有陽光私募產(chǎn)品里最低的。”湯小生對這一點頗感滿意。
　　“真正的高手應(yīng)經(jīng)得起兩種考驗：一是在下跌趨勢中，風(fēng)險能否得到有效控制；二是底部有否膽量迅速加倉。”湯小生如是認為。
　　
　　2010年投資策略靈活
　　
　　談到2010年曾經(jīng)有過的投資策略，湯小生表示，在價值投資與趨勢投資并重的策略思路指導(dǎo)下，聚益投資在研究挖掘并堅定持有牛股的同時，對2010年市場風(fēng)格變化也十分重視。具體而言，則是在一季度前后，抓住了金融和二線地產(chǎn)的波段機會，到二季度果斷減倉至3成左右，鎖定了大部分利潤。
　　2010年第三季度市場探底反彈后再度增加倉位，并一直保持高倉位，而投資方向則圍繞個股展開，期間也針對市場風(fēng)格變化在配置上作出了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使得持股結(jié)構(gòu)日趨均衡。
　　“總體而言，2010年我們的投資策略相對靈活，在個股挖掘、倉位調(diào)整和配置的均衡性等幾方面基本符合了市場運行特征。”湯小生稱。
　　在底部敢于加倉，成為聚益投資今年業(yè)績提高的一個關(guān)鍵，湯小生比較了其它基金產(chǎn)品的凈值變化后指出，在今年一季度，有不少基金倉位極輕，甚至部分清倉觀望，所以當(dāng)市場下跌的時候，它們的凈值沒有變化，然而到2010年7月份，上證綜指從2319來的時候，凈值仍沒有太多變化，這就有點“說不過去了”。
　　回顧市場跌到2319點一線時的情況，湯小生坦陳當(dāng)市場跌到最低谷的短暫的時間里，華寶1號也不敢搶反彈，因為這個時候很難判斷究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)，但是當(dāng)稍后幾天在2300-2400點之間走出長陽以后，華寶1號就迅速的把倉位加了上去。湯小生所說的團隊的優(yōu)勢在這個時候體現(xiàn)的特別明顯——野戰(zhàn)軍從盤面上判斷市場下跌已難以為繼，而正規(guī)軍則從宏觀策略層面去印證這種判斷，當(dāng)雙方的思想碰撞后，正確概率往往非常高。
　　
　　2011年看投資拉動
　　
　　在審視2011年宏觀經(jīng)濟方向以及把握股市運行脈絡(luò)的過程中，湯小生特別注意對“油價”這一變量的分析：“2011年中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，而歐美經(jīng)濟復(fù)蘇的強勁程度，決定了油價這一大變量的走向，也決定了中國控制通脹的壓力大小。我們擔(dān)心二、三季度開始人們期待的通脹壓力緩解可能因為油價持續(xù)上漲而落空。目前的CPI自高點回落，有助于受制于緊縮的金融地產(chǎn)等周期性行業(yè)的階段性表現(xiàn)，但2011年的投資機會仍在創(chuàng)新與消費。”
　　“行情運行的話，二季度會比較關(guān)鍵，因為通脹經(jīng)過一季度的高位盤整，會不會再繼續(xù)向上走，這非常關(guān)鍵。影響通脹的主要因素是油價，油價在2010年漲幅落后，主要是由于歐美經(jīng)濟還未完全復(fù)蘇。但從目前某些數(shù)據(jù)、市場分析來看，今年美國經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢越來越確定，這種情況下油價可能一路高漲。油價漲了的話，農(nóng)產(chǎn)品也會跟漲，后面可能又會面臨新一輪的通脹壓力，這個時候大盤股包括一季度反彈的銀行、地產(chǎn)可能會有新的回調(diào)壓力。“十二五”規(guī)劃元年，我們認為投資拉動的一些行業(yè)機會較為確定，包括高鐵、水利水電、保障性住房、電網(wǎng)等。”湯小生表示。
　　湯小生同時也看好新興產(chǎn)業(yè)帶來的機會，這其中則有四個方向：一是新型能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈包括電池；二是LED照明和光伏太陽能；三是核能和水電；四是清潔能源技術(shù)，例如煤化工、天然氣的技術(shù)改造。他認為，圍繞這些產(chǎn)業(yè)鏈可以有很多公司，但關(guān)鍵看能不能突顯競爭力、有沒有盈利能力。企業(yè)有資源優(yōu)勢和有技術(shù)壁壘是最關(guān)鍵的，這才是真正的利潤來源。
　　“2011年肯定是個復(fù)雜牛市，總體的資金面偏緊，但是從板塊或者主題性角度看，資金又不會甘于寂寞。所以有牛市，但是持續(xù)性不會強，從走勢上來看，應(yīng)該是一波一波的階段性機會。”湯小生判