央企重組2011加速期

　　2010年歲末，被業(yè)界稱(chēng)為“中投二號(hào)”的第三家國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司——中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司低調(diào)掛牌。這家被看作是國(guó)資委旗下進(jìn)行企業(yè)重組和資產(chǎn)重組平臺(tái)的公司，在新年伊始已經(jīng)開(kāi)始忙碌起來(lái)，五礦股份、中鐵物資等整體上市積極推進(jìn)的隊(duì)伍中都出現(xiàn)了它的身影。在國(guó)資委的“給力”推動(dòng)下，種種跡象表明，在經(jīng)歷了被喻為“國(guó)資重組年”的2010年后，2011年央企業(yè)并購(gòu)重組將進(jìn)入一個(gè)新的加速周期，央企重組的大戲有望貫穿全年。
　　
　　2011年充滿(mǎn)期待
　　
　　歲末年初的一系列消息令市場(chǎng)對(duì)2011年央企重組充滿(mǎn)了期待。
　　2010年12月22日，國(guó)新控股有限責(zé)任公司成立。寶鋼集團(tuán)原董事長(zhǎng)謝企華出任董事長(zhǎng)，現(xiàn)有國(guó)有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會(huì)主席劉東生擔(dān)任總經(jīng)理。這家注冊(cè)資金45億元人民幣的公司，既不是生產(chǎn)型企業(yè)，也不是投資公司，而是央企范圍內(nèi)從事企業(yè)重組與資產(chǎn)整合的一個(gè)平臺(tái)。它的出現(xiàn)讓業(yè)內(nèi)對(duì)央企重組有了新的預(yù)期——這個(gè)央企整體上市的推進(jìn)器有望推動(dòng)央企重組進(jìn)入一個(gè)新的加速周期。
　　12月23日，國(guó)資委新主任王勇借2010年度“中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議”的機(jī)會(huì)，首次亮相媒體，詳解“十Z”國(guó)資改革的思路及方向，其中“十二五”推進(jìn)央企改革的核心任務(wù)是，繼續(xù)做強(qiáng)中央企業(yè)，培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)。
　　1月6日，有權(quán)威媒體報(bào)道稱(chēng)，2011年國(guó)資委的目標(biāo)是推動(dòng)16家央企整體上市。在促進(jìn)央企重組方面，國(guó)家將在軍工、煤炭、電網(wǎng)電力、民航、航運(yùn)、電信、石油石化等七大行業(yè)保持國(guó)有經(jīng)濟(jì)的絕對(duì)控制力，其他行業(yè)被并入國(guó)新控股的概率更大，一些規(guī)模較小的科研院所和商貿(mào)流通型企業(yè)重組可能性最高。
　　在李榮融執(zhí)掌國(guó)資委期間，首次提出了央企“整體上市”的概念，并明確公布“央企重組時(shí)間表”——計(jì)劃到2010年將159家央企縮減到100家。在剛剛過(guò)去的2010年，央企戶(hù)數(shù)仍有122家，離目標(biāo)尚有一段距離。2011年，在整體上市將成為今后大型國(guó)有企業(yè)改革方向的明確目標(biāo)下，隨著國(guó)新控股的成立，后續(xù)央企國(guó)資整合的實(shí)質(zhì)動(dòng)作將逐步提到日程上來(lái)。不過(guò)，根據(jù)重組將不再追求數(shù)量，而是注重質(zhì)量的指導(dǎo)思想來(lái)看，此前確定的央企總量目標(biāo)30-50家將不再?lài)?yán)格要求，而主要根據(jù)實(shí)際情況來(lái)推進(jìn)。
　　
　　國(guó)新控股角色定位
　　
　　據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)證券首席分析師桂浩明介紹，央企重組目前主要有三種形式：一是在央企中分離出部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)先行上市，待條件成熟后，在剝離不良資產(chǎn)的前提下階段實(shí)現(xiàn)整體上市；二是央企將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到旗下的上市公司，通過(guò)資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)借殼上市；三是優(yōu)勢(shì)央企通過(guò)收購(gòu)兼并弱勢(shì)企業(yè)，在對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行深度整合以后完成上市。“無(wú)論是哪種形式的央企改革，都需要以規(guī)模龐大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為基礎(chǔ)。同時(shí)，各央企之間的協(xié)調(diào)與配合也是至關(guān)重要的。”桂浩明表示，“盡管相當(dāng)數(shù)量的央企通過(guò)以上這些途徑進(jìn)行了重組，但同時(shí)也有一定數(shù)量的央企無(wú)法用這些手段來(lái)實(shí)施整合。特別是一些業(yè)績(jī)不佳、規(guī)模較小、實(shí)力較弱，同時(shí)所處行業(yè)又非關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈或國(guó)家安全的央企，它們的改革就比較困難。因?yàn)榕c那些優(yōu)勢(shì)央企在產(chǎn)業(yè)方面的關(guān)聯(lián)度不高，相互之間的重組也就難以起到資源優(yōu)化配置的作用。而限于當(dāng)前實(shí)際，這些央企也很難在其它所有制企業(yè)中尋找到重組的伙伴。”事實(shí)上，這也正是去年央企數(shù)量縮減最終未達(dá)到既定目標(biāo)的一個(gè)重要原因。
　　在此背景下國(guó)新公司孕育而生。據(jù)了解，國(guó)新控股主要將承擔(dān)兩項(xiàng)職能，一是作為央企重組和資產(chǎn)整合平臺(tái)，按照成熟一家進(jìn)行一家的思路，吸收排名靠后、資產(chǎn)質(zhì)量不高的央企：二是作為央企整體上市平臺(tái)，以貨幣出資作為發(fā)起人之一，推動(dòng)改制集團(tuán)整體上市。“大大提高了工作效率，有望跳出去條塊分割的制約，有重點(diǎn)的推進(jìn)國(guó)資的進(jìn)入與退出，加快困難央企的整合速度。”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示。
　　國(guó)新控股成立之后已開(kāi)始悄然行動(dòng)，其持股比例2％左右的五礦股份、中國(guó)通號(hào)、中鐵物資等公司開(kāi)始進(jìn)行剝離不良資產(chǎn)、做強(qiáng)主業(yè)、做好上市資產(chǎn)注入等工作。
　　
　　央企資產(chǎn)重組盛宴
　　
　　從中國(guó)船舶借殼滬東重機(jī)上市以來(lái)，投資者對(duì)央企重組的關(guān)注度持續(xù)提升。特別是2010年A股并購(gòu)重組指數(shù)漲幅達(dá)40％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤(pán)，有并購(gòu)重組概念的個(gè)股更是獲得了巨大的超額收益。在巨大的賺錢(qián)效應(yīng)下，投資者將更多的目光投向了并購(gòu)重組股。
　　事實(shí)上，2011年，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組將成為調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和淘汰過(guò)剩產(chǎn)能的有效手段，并購(gòu)重組仍將是資本市場(chǎng)最大的投資主題之一。而在這場(chǎng)資產(chǎn)重組的“財(cái)富風(fēng)暴”中，占據(jù)八成市場(chǎng)權(quán)重、總量達(dá)到23.9萬(wàn)億元的央企資產(chǎn)將掀起重組狂瀾。“當(dāng)前央企整合已經(jīng)進(jìn)入攻堅(jiān)階段，是A股市場(chǎng)并購(gòu)重組主題的焦點(diǎn)。”渤海證券策略分析師房振明對(duì)此表示。
　　哪些企業(yè)能夠搭上央企重組的“財(cái)富快車(chē)”?投資者如何在這場(chǎng)重組盛宴中掘金?這或許是新年伊始畫(huà)在投資者頭腦中的一個(gè)大問(wèn)號(hào)。
　　在國(guó)新控股成立大會(huì)上，國(guó)資委主任王勇對(duì)“打包”進(jìn)入國(guó)新控股的企業(yè)有過(guò)這樣一段描述：“中央企業(yè)中有一批不屬重要行業(yè)的關(guān)鍵領(lǐng)域、規(guī)模較小、實(shí)力較弱，與其他大型中央企業(yè)關(guān)聯(lián)度不大。還有一些規(guī)模較小、因承擔(dān)公益性等特殊職能不宜進(jìn)入其他企業(yè)。一些中央企業(yè)整體上市后留下的存續(xù)企業(yè)資產(chǎn)和其他非主業(yè)資產(chǎn)，總體質(zhì)量不高，依靠企業(yè)自身整合這些資產(chǎn)存在一定困難。”雖然對(duì)于具體是哪些公司裝入國(guó)新控股目前不甚明朗。但根據(jù)國(guó)資委要求，主營(yíng)業(yè)務(wù)已整體上市的集團(tuán)公司要將存續(xù)企業(yè)消化之后再實(shí)現(xiàn)集團(tuán)層面整體上市，國(guó)家將在軍工、煤炭、電網(wǎng)電力、民航、航運(yùn)、電信、石油石化等七大行業(yè)保持國(guó)有經(jīng)濟(jì)的絕對(duì)控制力。“這意味著七大行業(yè)以外的其他中央企業(yè)都有可能進(jìn)入重組概念范疇。”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示。
　　平安證券認(rèn)為，國(guó)新控股后續(xù)可能介入的公司有三類(lèi)：一是尚未完成集團(tuán)整合的優(yōu)勢(shì)央企。對(duì)于此類(lèi)公司，國(guó)新控股可能采取參股的形式介入，如參股五礦股份；二是基本面差，規(guī)模小的央企。此類(lèi)央企可能被直接納入國(guó)新旗下，從這個(gè)思路出發(fā)，可以關(guān)注基本面較差的央企，如銀河科技、長(zhǎng)航鳳凰、長(zhǎng)航油運(yùn)、中國(guó)嘉陵、樂(lè)凱膠片等。此外是科研院所類(lèi)公司，這類(lèi)央企數(shù)量多，但缺乏一個(gè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)支持。與此同時(shí)，科研院所類(lèi)企業(yè)又是科技創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)突出的領(lǐng)域，與目前培育新興產(chǎn)業(yè)有著緊密關(guān)系，如北礦磁材、華東電腦、湘郵科技、交技發(fā)展等可關(guān)注。
　　除國(guó)新控股運(yùn)作的央企外，在軍工、電子、醫(yī)藥行業(yè)也有望出現(xiàn)有強(qiáng)烈重組預(yù)期的企業(yè)。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，從近三年來(lái)已經(jīng)完成和正在進(jìn)行的央企重組所分布的行業(yè)來(lái)看，主要集團(tuán)在煤炭、電子、軍工、醫(yī)藥、機(jī)械等行業(yè)。特別是軍工、電子、醫(yī)藥行業(yè)的相關(guān)公司表現(xiàn)突出。而這三個(gè)行業(yè)的一個(gè)共同特點(diǎn)是集團(tuán)資產(chǎn)證券化比例較低，可注入資產(chǎn)較多，且集團(tuán)有利用資本平臺(tái)做大做強(qiáng)的意愿。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)2011年在這些行業(yè)將集中誕生一批具有資產(chǎn)注入、私有化等強(qiáng)烈預(yù)期的“央企重組”概念股。
　　具體到上市公司，有分析人士建議投資者可關(guān)注：葛洲壩集團(tuán)旗下的葛洲壩、中國(guó)中鐵集團(tuán)旗下的中國(guó)中鐵、中國(guó)建筑集團(tuán)旗下的中國(guó)建筑、中國(guó)煤炭科工集團(tuán)旗下的天地科技、上海醫(yī)藥工業(yè)集團(tuán)旗下的現(xiàn)代制藥、中國(guó)長(zhǎng)城計(jì)算機(jī)集團(tuán)旗下的長(zhǎng)城電腦、中色集團(tuán)旗下的中色股份等個(gè)股。此外，中航精機(jī)、中航重機(jī)、中兵光電、中國(guó)衛(wèi)星、涪陵電力、國(guó)電電力、西山煤電、大同煤業(yè)、開(kāi)灤股份、金瑞科技、南方匯通等也值得關(guān)