國外養(yǎng)老金運作:穩(wěn)錢活用 意在保障

養(yǎng)老金是人們?yōu)榱恕袄嫌兴B(yǎng)”而進行的長期、穩(wěn)定的預先付出。由于老齡化加劇導致支付能力和支付預期逐漸下降，國內(nèi)外基本養(yǎng)老金投資體制都面臨著逐漸走進資本市場，趨向多元化和市場化投資的大趨勢。為了確保養(yǎng)老目標的實現(xiàn)，養(yǎng)老金的運營原則包括安全性、流動性和盈利性。因此，養(yǎng)老金的長期投資、價值投資和責任投資是各國需要面對的重要命題。

美國：401K計劃仍受追捧

盡管美國股市2011年表現(xiàn)不佳，但投資者并未對美國企業(yè)退休年金運作模式——“401K”計劃失去信心。美國投資公司協(xié)會公布的最近調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2011年停止向401K計劃存款的人只有2.2%，與2009年的3.4%、2010年的5%相比大幅減少。

成功運行支撐資本市場

目前，世界上絕大多數(shù)國家都建立了企業(yè)年金制度。在具有成熟完善的養(yǎng)老金市場的發(fā)達國家，企業(yè)年金是職工退休收入的主要組成部分。占據(jù)美國退休年金半壁江山的401K退休計劃是國際上公認的較為成功的企業(yè)年金運作模式。“401K”這個稱呼來源于美國1978年《國內(nèi)稅收法》第401條K項的規(guī)定，這項規(guī)定在1979年得到法律認可，1981年又追加了實施規(guī)則，此后迅速發(fā)展，逐漸取代傳統(tǒng)的社會保障體系，成為美國諸多雇主首選的社會保障計劃。按照該計劃，企業(yè)為員工設立專門的401K賬戶，讓員工建立起個人賬戶，員工每月從其工資中拿出一定比例的資金，以稅前的形式存入養(yǎng)老金賬戶，而企業(yè)也可以根據(jù)員工的繳費按一定比例為員工繳納對等繳費，以鼓勵員工積極參加401K計劃。401K計劃最誘人之處就在于，它為員工提供了“巨大的稅收優(yōu)惠”。按照這一計劃，雇主為職工的養(yǎng)老年金存款可以按工資的15%進行稅收扣除；職工用于“401K賬戶”的資金，不記入當期的納稅范圍，對存款的投資收益也不征當期所得稅，存款越多、收益越多，只有當職工領取養(yǎng)老金時才征收所得稅。因此，它實質(zhì)上就是通過減免員工和企業(yè)雙方的稅收，來促進美國補充養(yǎng)老金計劃的發(fā)展。員工的稅前繳費額和企業(yè)對等繳費額均可從企業(yè)的當期應稅收入中刨除，因此也達到了對企業(yè)減稅的目的。自從1981年實施以來，參加401K退休儲蓄計劃的美國員工約為7200萬。總額約為6.6萬億美元的美國退休金，其中半數(shù)以上存于401K計劃中。

由于401K個人賬戶中的資金主要投向資本市場，這就使得數(shù)千萬職員成為美國證券市場發(fā)展的支持者與推動者，美國的資本市場由此得到了長期支持。目前401K資產(chǎn)分布大體如下：股票型基金占40%左右、債券型基金占10%左右、平衡基金占10%左右、貨幣基金占5%左右、公司股票占15%左右，債券及其他占20%左右。

增強管理 政府出臺新規(guī)

今年2月初，為了增加401K計劃管理透明度，便于企業(yè)員工管理個人晚年財務，美國財政部與勞工部分別公布了有關401K退休儲蓄賬戶的新提議和新條規(guī)。美國財政部允許將部分提款轉(zhuǎn)購年金，擴大了退休者在提取退休儲蓄時的選擇。美國勞工部則規(guī)定負責管理401K賬戶的公司財務必須更加透明，提供更多有關管理費和股票經(jīng)紀人收費的細節(jié)，以便雇主進行比照，挑選更加經(jīng)濟的管理公司，使員工有更多的錢存入賬戶。8月30日前，管理401K和退休金計劃的公司必須向企業(yè)和員工公開投資收費費率以及其他收費情況，包括與他們提供服務有關的直接和間接收費，還要公布其1年、5年及10年投資的表現(xiàn)。據(jù)記者了解，美國目前很多401K參與者難以確定他們所付費用的具體金額，尤其是管理費。而對于參與者來說，收費多少關系重大，據(jù)測算，如果每年增加0.5%的收費，一個人在工作30年后退休時，儲蓄將減少10%。

美國財政部提議，退休金管理公司可以用更簡便的方式，將一次提取現(xiàn)金和以年金領取兩種方式結(jié)合起來提供給雇員，讓退休者更容易購買持續(xù)時間較長的所謂長壽年金，這種年金一般要受惠人達到一定年齡（例如80歲）之后才開始向他們逐年分期付款。按照現(xiàn)有規(guī)定，401K退休儲蓄計劃要在70.5歲才能開始提取，財政部的這一提議將要求美國稅務局在這一方面提供“特別豁免”。美國財政部計劃今年年底最終確定這些條例。此間輿論認為，該提議具有現(xiàn)實意義，因為現(xiàn)在人們的壽命更長，有些人的壽命可能超過退休儲蓄涵蓋的時間，或者因擔心儲蓄不足而過于節(jié)省。美國財長蓋特納在一份聲明中指出，增加這一選擇，將幫助退休者及其家人獲得更大收益和安全感。

據(jù)美國投資公司協(xié)會統(tǒng)計，美國401K退休基金的91%費用由開設賬戶者負擔，平均費率為0.78%。但是，大多數(shù)人并不了解這項收費。美國中老年人協(xié)會（AARP）于2011年3月的調(diào)查顯示，71%受訪者以為401K賬戶中并無管理費，6%不確定是否曾支付管理費。目前，美國許多參加401K計劃者在退休時只有兩種選擇：一是把賬戶內(nèi)所有的錢都放進年金計劃，按月領錢；二是賬戶內(nèi)的錢全部當做現(xiàn)金提出自用。但是，如今參加401K計劃者做退休決定時變得更加困難，因為隨著人類平均壽命的增加，必須確保自己的儲蓄能夠支撐整個晚年。而美國財政部的新規(guī)定，使退休者能夠更加容易地把401K中的部分儲蓄改成年金交給保險公司，該公司按月付錢給退休者。新規(guī)定還讓退休者更容易地購買所謂的“長壽年金”，讓受益人到了某個年齡后才開始接受年金支付。此間市場分析人士指出，由于許多美國企業(yè)對于401K收費問題長期忽視，美國勞工部的新規(guī)定實施后，可能會掀起401K比價風潮，迫使管理公司下調(diào)收費，許多人可能因此選擇收費較低的被動式管理基金作為401K投資選項。同時，新法規(guī)將促使中小企業(yè)精心挑選管理公司，將相關業(yè)務交給收費低廉的共同基金公司或保險業(yè)者。

不過，美國的社會保險基金不允許入市，只能存入銀行或是購買財政部內(nèi)部發(fā)行的特別債券。這樣做是為了將社?；鸨Ｖ翟鲋等蝿战挥蓢邑斦鉀Q，由財政貼息來保底增值。

韓國：國民年金運營得當獲收益

在韓國，公共年金制度根據(jù)適用對象的身份不同可分為4種，即“國民年金”制度、“公務員年金”制度、“私立學校教職員年金”制度和“軍人年金”制度。其中，“國民年金”的覆蓋面最廣，資金規(guī)模也最大。根據(jù)韓國保健福祉部發(fā)表的數(shù)字，“國民年金”的加入人數(shù)即將突破2000萬，目前正在領取年金的人數(shù)達到350萬，基金余額即將達到400萬億韓元。

根據(jù)國民年金的制度設計，保險費繳得越多，繳費時間越長，最終領取的年金也就越多。但受益率與保險費多少并不成正比。即保險費交得多的人，受益率相對會有所降低。以老齡年金為例，按2010年的標準，基準月收入為129萬韓元的人，每月交保險費為11.61萬韓元，加入20年后每月可領取34.113萬韓元，加入30年后每月可領取49.523萬韓元，40年后每月可領取64.932萬韓元。基準月收入為368萬韓元的人，每月保險費為33.12萬韓元，加入20年后每月可領取60.545萬韓元，30年后每月可領取87.906萬韓元，40年后每月可領取115.266萬韓元。就是說，高收入者的受益率反要比低收入者的受益率低。對于基準月收入超過368萬韓元的人，實行保險費封頂政策，征收統(tǒng)一的保險費。這是為了避免高收入者領取太多的年金，也為了減輕雇傭單位的負擔。所謂基準月收入是指第一年7月到第二年6月的平均日收入乘以30的數(shù)額。該數(shù)額作為下一年度繳納保險費的基準，保險費每年核定一次。

韓國的國民年金制度實行初期，由于保險費收入多于年金支出，所以基金規(guī)模相對積累較多。但隨著老齡人口不斷增加，年金支出越來越多，長期看基金規(guī)?？s小是必然。為了保證年金財政的長期穩(wěn)定發(fā)展，2007年7月，韓國修改了國民年金法，根據(jù)修訂后的法律，保險費繼續(xù)按以前標準繳納，但年金領取額較以前稍有減少。國民年金公團解釋稱，這是為了減輕下幾代人的負擔。新的法律還規(guī)定，今后每5年對年金進行一次估算，預測40年乃至50年后的財政狀況，并進行政策調(diào)整和準備。

但是，為了保證年金能夠正常支出，僅靠“節(jié)流”是不夠的，還必須“開源”。韓國國民年金公團用年金保險積累余額成立了國民年金基金，并一直以“安全性、收益性、公共性、流動性和獨立性”為原則對基金進行運營。

截至2010年末，國民年金基金總額達到384.1萬億韓元，其中通過投資股市等方式所獲運營收益為140.1萬億韓元，占總額的36.5%。據(jù)國民年金公團的計算，1988年以來累計投資收益率年平均為7.4%。2000年，據(jù)世界銀行統(tǒng)計，韓國的國民年金基金的投資收益率在世界同類基金中居第一位。

韓國國民年金的投資運營以國內(nèi)股票和債券為主，據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)股票投資收益率為25.41%，國內(nèi)債券投資收益率為7.62%。這種投資結(jié)構(gòu)也注定其收益率必然受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。以近幾年為例。2006年和2007年運營收益率分別為5.77%和6.79%，2008年受國際金融危機沖擊，收益率驟降至負0.18%。2009年和2010年隨著經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，收益率均超過10%。2011年經(jīng)濟環(huán)境又出現(xiàn)動蕩，整體收益率估計將降到1%以下。國民年金目前已成為韓國股市投資的重要角色，其投資在獲得收益的同時，也起到了股市穩(wěn)定器的作用，顯示出其公共性的一面。

韓國國民年金的投資運營既立足國內(nèi)又放眼國外。2012年1月初，國民年金公團宣布，韓國的國民年金基金經(jīng)中國證監(jiān)會審核，成功獲得外國機構(gòu)投資者資格，這為該基金投資中國A股市場打開了大門。年金公團計劃在獲得中國政府批準的投資額度后，今年年內(nèi)開始針對中國市場投資運營。據(jù)悉，截至2011年11月末，韓國國民年金基金余額共有346萬億韓元，其中投資海外的金額為44.6萬億韓元，所占比例為12.9%。公團計劃到2016年使海外投資比例提升到基金余額的20%，在這個過程中，公團將更加重視對新興市場國家的投資。公團理事長全光宇稱，國民年金基金將以投資中國為契機進一步推進海外投資多邊化的目標。

新加坡：買政府債券穩(wěn)增值

新加坡的中央公積金制度是新加坡整個社會保障體系的基礎。最初，只是一個簡單的養(yǎng)老金儲蓄制度。經(jīng)過幾十年的改革和發(fā)展，根據(jù)人們不斷變化的需求，靈活改進，最終形成了以公積金制度為基礎，以各種保險計劃為補充的多層次、多功能的國家社會福利保障體系。簡單地說，新加坡的中央公積金制度就是一個綜合性的社會保障儲蓄計劃，它不僅能夠滿足公積金計劃會員在養(yǎng)老、購房和醫(yī)療方面的需要，而且還通過保險計劃向公積金計劃會員及其家庭提供經(jīng)濟方面的保障。

新加坡的公積金制度是強制性的，它要求雇主和雇員必須按照雇員工資的一定比例共同向政府繳納，費率以成員付清住房貸款并為未來儲存一筆醫(yī)藥費以及足夠的退休金為標準來確定。所有收繳的費用都入到政府依照公積金法令為每位成員設立的賬戶中去。個人賬戶可隨本人工作調(diào)動而轉(zhuǎn)移，也可以繼承，但是退休前不允許變現(xiàn)，只有符合政府規(guī)定者才允許提前支取。新加坡政府對公積金制度只承擔讓利和讓稅的義務。

新加坡的公積金計劃由公積金管理局統(tǒng)一管理，勞工部制定相關政策并進行監(jiān)督。新加坡公積金規(guī)模龐大，提供的服務多，管理的難度也大。公積金管理局本身是一個準金融機構(gòu)，它負責資金的匯集、結(jié)算、使用和存儲等，獨立核算，自負盈虧，不受政府財政的任何影響。國家財政無權(quán)動用公積金存款，相反卻負有擔保償還公積金存款的義務。新加坡的公積金是可做投資的，主要是用于投資政府發(fā)行的證券，并以政府實際持有的資產(chǎn)作擔保，所以既能保證投資安全，又有穩(wěn)定的利息收益。由于有政府做后盾，公積金存款的信譽非常好，其穩(wěn)妥程度超過新加坡任何一家銀行。從1955年以來，新加坡公積金利率一直高于通貨膨脹率，從而保證了公積金不貶值，并略有增加。另外，新加坡的公積金系統(tǒng)是透明的，其賬戶每年都經(jīng)過國家審計局審計并對社會公開。

新加坡公積金的繳費率隨著會員年齡的增長而不斷變化，年齡越大，繳費率越低。政府在提高繳費率時主要考慮兩個因素，一個是經(jīng)濟的承受力；一個是企業(yè)在國際市場上的競爭力。存入公積金賬戶里的錢都可以得到利息。公積金的利率每年調(diào)整兩次，以新加坡四家主要大銀行在利率調(diào)整前6個月的普通存儲賬戶和定期存儲賬戶的平均利率為基礎計算。

公積金制度對新加坡的經(jīng)濟發(fā)展起到了重要作用，一方面通過購買政府債券，為經(jīng)濟建設提供了長期可靠、源源不斷的資金，加快了各項基礎設施的建設。另一方面，又可有效抑制通貨膨脹。經(jīng)濟發(fā)展時，工資提高，通過提高公積金繳費率，可把一部分消費基金轉(zhuǎn)化為積累基金，從而抑制通貨膨脹。

部分國家養(yǎng)老保險基金運營方式

日本

由日本“養(yǎng)老金公積金管理運用獨立行政法人”（GPIF）負責運營，該機構(gòu)的前身為“年金資金運作基金”，2001年開始進入市場運作時一度出現(xiàn)投資虧損，其中2001年度和2002年度虧損分別達1.31萬億日元和3.06萬億日元，并因此被迫解散，將公共年金轉(zhuǎn)交給新成立的GPIF運作。日本政府對GPIF進行了嚴格的投資限制，其中，投資于國內(nèi)債券、國內(nèi)股市、海外債券、海外股市及短期資產(chǎn)的資產(chǎn)比例分別為67%、11%、8%、9%、5%，變動幅度最高為上下8%。

英國

英國養(yǎng)老保險基金主要投資于本國股票(54%)、外國股票(23%)、本國債券(9%)、外國債券(3%)、房地產(chǎn)(5%)、儲蓄(4%)和抵押證券(2%)。在英國，由雇主設立的養(yǎng)老保險基金是通過簽訂信托契約的方式來進行管理的，監(jiān)管當局每三年對基金的全部資產(chǎn)和負債情況進行一次評估，對總資產(chǎn)和總負債至少每年評估一次，如果發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)大于負債，將降低繳費率；否則，將限期予以糾正。

德國

德國的養(yǎng)老保險基金受投資公司法管轄，由聯(lián)邦銀行進行監(jiān)管。其主要投資于債券(75%)、房地產(chǎn)(13%)、股票(9%)和儲蓄(3%)。根據(jù)投資公司法規(guī)定，養(yǎng)老保險基金投資于股票比例為21%至75%，具體比例由各養(yǎng)老金計劃靈活掌握；投資于房地產(chǎn)、流動資金和套期保值性金融衍生工具的上限分別為30%、49%和30%(資產(chǎn)承受傾向風險的上限)。

法國

法國的養(yǎng)老保險基金受投資公司法管轄，由法蘭西銀行進行監(jiān)管。但基金管理必須通過人壽保險公司進行，而人壽保險公司則可以委托注冊投資管理公司進行運營。其主要投資于債券(上限為65%)、房地產(chǎn)、股票和儲蓄，但投資于一家公司發(fā)行的證券的上限為5%。養(yǎng)老保險基金的行政管理和投資運營相分離，不強制雇主參加養(yǎng)老保險計劃，并且規(guī)定雇主繳費不得超過雇員的4倍。

公積金制度對新加坡的經(jīng)濟發(fā)展起到了重要作用，一方面通過購買政府債券，為經(jīng)濟建設提供了長期可靠、源源不斷的資金，加快了各項基礎設施的建設。另一方面，又可有效抑制通貨膨脹。