簡化投資

　　唐納德·亞克曼最近在美國得克薩斯州路德大學做了一個演講，下面是他這次談話的一些內容。
　　最近持股
　　截至2012年6月30日，亞克曼基金的十大持股為新聞集團（News Corp）、百事公司（PEP）、西斯科（SYY）、微軟（MSFT）、思科（CSCO）、CR巴德（BCR）、維亞康姆（VIAB）、可口可樂（KO）和強生公司（JNJ）。
　　亞克曼講述了他為什么持有這些股票，他說：“我在投資行業工作超過40年，我認為現在這段時間是獨一無二的，因為我發現歷史上沒有其他時期能誕生這么多偉大優秀的企業，這些企業都是盈利能力強大、規模巨大的國際性企業，同時它們的股票處于非常便宜的價位，當然這不是絕對的，2008年至2009年時股價是絕對便宜的。但相對而言，對我來說它們是非常非常便宜的?！?br/>　　“在過去14年中，比重占資產規模超過10%的投資有14個，我們在這14個投資中都沒有損失，而是很好的收益，因為我在選股中非常小心。沒有什么能夠替代知識的重要作用，學習并理解你所買入的公司非常重要?！?br/>　　簡化投資
　　“投資本質上是做正確的事情并有一些耐心。我認為我和大多數人之間的差異是我有一個更長遠的眼界，評判事物以更長的時間為基準，而大多數人只是沒有耐心。”
　　“投資并不需要過于復雜的技術。在購買股票時，你需要關注的關鍵變量是購買時的價格，它將決定你未來的回報率。波動是價值投資者的朋友，波動不會困擾我，事實上，我很喜歡它。我是少有的喜歡市場向下走的人，即使是那些我已經買入的股票，因為我可以借助市場下跌的機會買入更多。大多數人沒有做到這一點的心態?！?br/>　　“買入一家公司的股票，你要為它支付價格。如果我買入某家公司的股票，那意味著我認為該公司的價格處于最壞的時候。由于堅守紀律性，我能以較低的價格買入股票，此舉會使得勝利的天平向自己的方向移動?！?br/>　　“沒有人能夠百分之百準確地預測未來，當你考慮公司未來收入和利潤的增長率，以及類似的事情時，預期應該是一個數據范圍。預期結果的波動范圍取決于公司所處的不同行業和公司業務模式的周期波動性，但是最終，我需要努力試圖分析出風險調整后的遠期回報率?！?br/>　　“我發現盈利有著向優秀企業集中的趨勢，就是優秀企業往往賺取越來越多的利潤，并且具有較高回報率的優秀企業往往具有較低比例的固定資產，并且經濟敏感性更低。比如百事公司，我們擁有大量的百事可樂公司的股票，占投資組合的10%，因為該公司未來收入很清晰，而且其股票價格非常便宜，我預期在當前的價格下，我會在百事可樂的股票上獲得10%以上的收益，并且不需要承擔太多的風險?！?br/>　　“很多便宜但是規模較小的公司增長得非常緩慢（內在價值積累增長緩慢），這樣的公司有很多，我覺得可以將它們看做是走臺階的人，與此相對的是站在自動扶梯上的人，借助自動扶梯你可以在競爭中不斷超越對手。這就是我所喜歡的公司類型?！?br/>　　股息和期權方案
　　“股息是公司現金流的產物，所以現金流是真正的關鍵變量。如果你將資金繼續投入到公司業務中，并且公司在市場上具有競爭優勢，那么收入的增加會使得未來的回報更大。增量投資的邊際回報是很大的。但是通常情況下，如果公司擁有40%的市場份額，那么它的增長速度一般沒有占20%份額的公司快。”
　　“我會投票反對所投資公司的任何一個期權激勵方案，因為這對于股東來說是有害的，這使得公司領導層政治化，并且會損害正常的經濟行為，這種行為不應該被縱容