投資股票優(yōu)于投資債券

　　大衛(wèi)·溫特斯（David Winters）是冬青樹基金（Wintergreen Fund）的投資經(jīng)理，截至6月30日，該基金的前十大持股是：怡和控股集團7.8%、英美煙草公司6.0%、奧馳亞集團有限公司5.1%、伯克希爾·哈撒韋公司4.9%、斯沃琪集團4.6%、帝國煙草集團有限公司4.4%、富蘭克林4.2%、菲利普莫里斯國際公司4.0%、云頂馬來西亞3.9%、萬事達(dá)卡3.9%。前10名總共占其管理資產(chǎn)的48.8%。他最近接受了Wealth Track的采訪，下面摘錄部分內(nèi)容。
　　市場的誤解
　　“由于在金融危機的影響下股市持續(xù)下跌，大眾認(rèn)為股市將不會再次出現(xiàn)大幅上漲的機會，這是人們對市場的誤解。另一方面，這對于我們這種一直研究股票市場不離不棄的人是一個機會。大眾遠(yuǎn)離市場，造成了市場上股票價格低于其內(nèi)在價值，留給我們巨大的投資機會。” 溫特斯認(rèn)為，美國股市的估值是有吸引力的，特別是相對于美國國債極低的收益率。
　　投資股票對抗通脹
　　“人們手上紙幣的購買力每天都在下降，我認(rèn)為通脹是非常現(xiàn)實的問題，如果你不盡快升值你的財富，最終財富會被通脹吞噬。” 溫特斯認(rèn)為，在一個相對較長的時期內(nèi)，投資于美國一籃子藍(lán)籌股獲得的分紅收益將會是美國國債收益的兩倍，并且股票資產(chǎn)的價格增長可以跑贏通脹。
　　活躍投資者的數(shù)量減少
　　“基本上，做股票投資的人有所減少，因為人們不喜歡股市波動的現(xiàn)實，但是如果你去認(rèn)識股市的本質(zhì)，讀一下本杰明·格雷厄姆1949年寫的《聰明的投資者》一書，你會知道市場先生就是波動的，你要利用他的波動。” 溫特斯認(rèn)為有兩個關(guān)鍵點：首先，如果你不具備自己獨特的優(yōu)勢（比如信息優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢），在一個越來越盲目追逐短期收益的氛圍中，你應(yīng)該將重點放在長期的投資機會上。其次，他認(rèn)為投資者應(yīng)該將波動看做是機會，而不是風(fēng)險，投資者必須要關(guān)注自身能夠控制的因素，也就是嚴(yán)謹(jǐn)執(zhí)行投資策略，避免在機會面前被噪音嚇退。
　　處理宏觀不確定性
　　“面對宏觀不確定性，你需要明白哪些是重要的可控的因素，當(dāng)然作為個人，大部分因素我們都無法控制，但我們可以控制自己如何反應(yīng)，這是投資者應(yīng)該采取的正確方法。” 溫特斯認(rèn)為，那些在個股分析中忽略宏觀因素的投資者更富有成效。專注于公司的經(jīng)營狀況，而不是預(yù)測未來的宏觀經(jīng)濟前景，因為很少有人能在任意時段準(zhǔn)確地預(yù)測未來經(jīng)濟狀況。
　　如果投資者認(rèn)真地研究公司基本面，那么你可能會提前發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟深層發(fā)生的異常狀況。
　　中國的機會
　　“美國許多人擔(dān)心中國的經(jīng)濟狀況，但它們很多人從來沒有去過那里。我2012年有一個月的時間在中國，我不能告訴你，中國到底發(fā)生了什么事情，但我知道，你在那里遇到很多人，他們希望未來更好，并在不斷努力。”在溫特斯的投資組合中，已經(jīng)增加與中國相關(guān)的股票倉位，比如香港怡和集團、斯沃琪、雀巢。
　　煙草類公司
　　在基金的前十大持股中有四家是煙草公司，溫特斯說：“我們不提倡吸煙，但煙草公司是巨大的現(xiàn)金流制造機器，特別是國際煙草公司。”
　　蘋果公司
　　“蘋果公司是一個偉大的公司，蘋果的問題或者說大部分科技公司的問題是，它們的產(chǎn)品周期短，誰也不能告訴我其下一個產(chǎn)品是否仍會被廣泛接受和追捧，如果我不知道，那我不會買入該公司的股票。” 溫特斯不認(rèn)為該公司的“護城河”足夠強大的說法，在經(jīng)歷了短期業(yè)績的爆發(fā)性增長后，如果該公司未來的創(chuàng)新不能超越iPhone，不能繼續(xù)這種增長，那么其股價將面臨壓