光大資本內生失衡

　　相比2011年底7.89%的核心資本充足率，光大銀行（601818.SH）三季報8.24%的成績較九個月前提升了35BP，在16家上市銀行中上升幅度最大。由于市場低迷，光大暫緩了自2011年初就在謀求的H股IPO以補充核心資本的計劃。因此，通過內生資本提升核心資本充足率對光大來說顯得尤為重要。
　　2012年初，光大副行長林立曾表示，與H股再融資相比，光大更看重內生式的資本補充渠道。林立的表態可以看作是光大試圖依靠自身努力提升核心資本充足率的開始。2012年以前，光大在高速發展的過程中，資本消耗過快，導致核心資本充足率大降；但從2012年開始，光大開始有意識的控制風險加權資產的規模。
　　然而從2012年披露的前三季度財報來看，光大的資本內生道路走得并不均衡，過度依靠對風險加權資產的調控，反而忽視了提升自身創造利潤的能力，“瘸腿”式的資本內生模式并不足以為光大帶來持續性的核心資本增長，光大對再融資的需求可能依舊迫切。
　　調控風險加權資產
　　2012年，光大對風險加權資產的調控可謂是同業中力度較大的，降低資產風險系數可以直接提升光大偏低的核心資本充足率。
　　2012年中報顯示，光大總資產較年初增加20.79%，風險加權資產增加12.41%，較2011年同期16.40%的增速下滑了近4個百分點。而光大風險加權資產與總資產的比重也從2011年末的65.42%下降至中報的60.88%，風險加權資產的增速下降明顯。
　　在風險加權資產的構成中，由于貸款以及非政府和金融機構的金融資產風險程度較高，因此其相應風險系數也較大，而從三季報光大披露的貸款及墊款和相關金融BUukwVvRmSrsbtFnnmjHKQ==資產的數據來看，光大正在主動限制高風險系數的金融資產配置。
　　三季報顯示，盡管光大貸款及墊款增速達12.06%，但其在總資產的比重不斷下降，從2011末的51.34%降至44.97%；金融資產環比的增量幾乎為零；買入返售金融資產較年初增加38.23%，盡管三季報沒有具體披露該資產的投資方向，但光大同業機構部的工作人員告訴記者，38.23%的買入返售金融資產增量中主要是加配了風險較低的票據業務規模，持有的其他機構債券幾乎沒有增加。
　　光大2012年中報披露，截至6月30日，交易性金融資產、買入返售金融資產和可供出售金融資產中，購買中央政府和其他金融機構這類低風險的金融資產較2011年底的增幅達78.45%，而持有的高風險金融資產卻出現明顯下降，降幅達28.97%，導致低風險債券占三項金融資產的比重從2011年末的47.22%上升至69.24%。
　　其中，在可供出售金融資產中，持有的高風險債券首次出現下降，而在買入返售金融資產中，風險系數較低的中央政府和金融機構債券上半年增加了79.02%，高于該類金融資產配置的高風險系數債券40.22%的增速。這些在很大程度上降低了光大風險加權資產的規模，盡管光大并未披露第三季度該類資產的相關數據，但從三季度核心資本充足率和三類金融資產的變化，可以推斷該行風險加權資產的增速或進一步放緩。
　　創造利潤能力不足
　　依靠風險加權資產的調控僅是銀行核心資本充足率上升的條件之一，在再融資受阻的情況下，銀行能否提高自身盈利能力，以增強風險加權資產的收益率更為關鍵。
　　截至2012年6月30日，光大銀行風險加權資產的內生收益率（凈利潤/風險加權資產）僅為1.01%，與核心資本充足率同樣承壓的招商銀行（600036.SH，03968.HK）和興業銀行（601166.SH）相比，光大的資本內生能力尚存差距，后兩者2012年6月30日的內生收益率分別為1.20%和1.14%。
　　盡管2012年以來，光大的凈利潤同比增幅平均為30%以上，但每單位風險加權資產創造利潤的能力卻始終低于招行和興業，光大的盈利短板在哪？
　　事實上，光大的經營效率一直不及同業。盡管交出了不錯的三季報，海通證券（600837.SH）表示，三季報的情況并不足以支撐光大通過大幅改善經營效率，而使得收入和業績持續超越行業平均水平的論斷。
　　根據國金證券（600109.SH）對2012年上市銀行中報業績同比增長驅動因子的分析，光大對規模增長的依賴使得其業績實現25.50%增速，招行規模增長對業績增速的貢獻為25.90%，興業為32.70%。
　　再結合中報，盡管招行的規模增長對業績的提升程度與光大相似，但招行總資產和風險加權資產的增速分別為18.88%和10.32%，其資產的消耗速度明顯慢于光大；而興業則用更小的資產消耗創造了更大的利潤。換句話說，興業和招行在資產轉化為利潤的效率上，明顯強于光大。
　　而光大實際通過資本內生創造利潤的能力或許更差。由于主動通過資產創造利潤的能力有限，光大依靠壓低成本和撥備少提釋放了部分利潤。
　　根據多家券商測算，2011年以來，光大的信貸成本大概在0.42%到0.44%之間，在同業中處于較低水平，意味著光大對未來貸款減值損失的撥備計提較少。但若將光大的撥備計提和潛在貸款損失的比值與招行和興業相比，光大的撥備計提則略顯不夠。
　　截至2012年6月30日，光大撥備計提27億元，占逾期貸款的比重為16.42%；招行撥備計提41.44億元，占逾期貸款的比重為22.00%；興業撥備計提54.76億元，占逾期貸款的比重為64.37%。可見，三家銀行中，光大對資產減值的計提準備不足。同樣根據來自國金證券的測算，光大通過成本和撥備釋放使得業績增加了7.50%，而招行和興業分別僅為3.60%和-16.00