現代投資：資金占用低成本

　　由于以旱澇保收的高速公路收費為主業，現代投資（000900.SZ）的回款一直良好，但從2011年開始，公司應收賬款增速一舉超過營收增速，且最大的欠款客戶正是大股東湖南省高速公路建設開發總公司（下稱“湘高速”），占應收賬款總額的比例超過80%。
　　此外，公司一度有28.81億元的資金存放于大股東所屬的財務公司，根據現代投資所獲得的利息推算，大股東對這些資金的使用成本不到0.01%。
　　資深會計人士告訴本刊記者，無論是大股東對上市公司大額的應收賬款，還是上市公司低息將大額資金存放于大股東的財務公司，本質都是大股東對上市公司的資金占用。
　　財報數據顯示，現代投資的應收賬款額從2010年的3827萬元上升至2011年年底的1.9億元，到2012年三季度末達到2.37億元，而其中絕大部分來自于大股東。
　　對于大股東的應收賬款問題，現代投資證券部人士對本刊記者稱，高速公路費用由結算中心收取，這個月收的款要到下個月結算，由于時間差形成欠款。
　　上述會計人士表示，這只能解釋應收賬款的形成原因，并不能解釋大股東對上市公司應收賬款激增的變化趨勢。
　　而對于在財務公司高達28.81億元的存款，公司近期公告，已全部收回，所獲利息為517萬元。據此粗略計算存款利率僅0.01%。2011年，一年期銀行定期存款利率是2.8%左右。
　　據本刊記者了解，大股東所屬的財務公司成立于2011年12月22日，成立后，現代投資便存入資金13.9億元。此后，繼續存入資金為14.91億元。
　　與此同時，現代投資提出了高達49億元的融資計劃。公司稱為了經營發展以及湘潭至耒陽高速公路提質改造，準備向銀行申請30億元貸款授信額度；另外，申請發行總額不超過9億元的中期票據；此外，還將擇機發行公司債券，規模不超過10億元，募集資金用于償還銀行貸款、調整債務結構、補充流動資金和項目建設等。
　　除了龐大的資金使用計劃外，令投資者不滿的是，對于在財務公司的第二筆存款，現代投資未履行任何相關審議程序并對外披露，也未與財務公司簽訂任何金融服務協議，直到湖南證監局一紙整改文件，這筆存款才浮出水面。
　　此外，根據公司2011年度非經營性資金占用及其他關聯資金往來情況的專項說明，2011 年度現代投資與大股東及關聯方資金往來累計發生金額33億元，而資金往來利息是37萬元，粗略估算利率僅為萬分之一；截至2011年期末，雙方往來資金余額約16億元。該文件同時披露，往來涉及的科目是應收賬款、銀行存款和預付款項，往來形成原因是應收通行費拆賬存入、資金存放和預付工程款，均屬于大股東的經營性占用。
　　從現代投資報表來看，公司并不缺錢，截至2012年三季度末，現代投資資產負債率僅為27.87%。但如果繼續向銀行借款和發行公司債，那么其資產負債率將超過60%。
　　此外，早在2011年年底現代投資與大股東之間的資產重組，就讓大股東備受投資者質疑。
　　2011年12月底，現代投資宣布以34億元收購大股東持有的“長湘高速”和“醴茶高速”100%股權。
　　由于此舉將使現代投資的資產負債率大幅度提高到70%，而且一旦重組完成，現代投資將投資140億元用于建設前述兩條公路，而且每年將產生利息費用約9億元。而現代投資2010年凈利潤才不到8億元。而且，“長湘高速”和“醴茶高速”預計分別于2013年1月和2014年1月正式通車，屆時經營情況存在很大不確定性。最終這一重組方案被小股東聯合否決。
　　一位現代投資的投資者告訴記者，現代投資大股東湘高速可能面臨較大資金缺口，是導致其上述資本運作的主要原因。
　　湘高速2012年度第一期中期票據募集說明書顯示，截至2012年3月31日，湘高速總資產為2185億元，總負債高達1602億元，資產負債率高達73.31%。而負債中，銀行貸款共計1404.47億元。
　　2009-2012年一季度，湘高速籌資活動前現金流量凈額分別為-296.18億元、-320.62億元、-325.21億元和-81.98億元。
　　而截至2012年3月末，該公司在建高速公路項目共35個，總建設里程約2630公里，總投資約2150億元。算上已到位資金，預計未來四年還需完成投資1014.25億元。
　　2011年，中誠信國際信用評級公司已將湘高速評級展望由“穩定”調為“負面