角逐歸真堂

　　歸真堂二次沖擊IPO，風云再起。
　　目前，中國是唯一一個大規模活熊取膽的國家，歸真堂的上市讓這個神秘而又聽上去血腥的產業揭開了面紗。
　　一場道義與資本的戰火燒向了證監會。擬上市公司只要不違法不違規，證監會便無權利阻止其走正常的上市流程。企業形象、社會輿論讓證監會不得不參考。歸真堂過了財務、法律關，道義讓證監會的審批是左右為難。
　　歸真堂二次闖關充滿變數，在道義與資本的背后，多方力量基于利益驅動的角逐與博弈也是暗流涌動。
　　
　　創投力挺背后的生意
　　歸真堂屬于家族企業，其大股東是以邱淑花為代表的邱家，其余的股東是3家創投公司，即鼎橋創投、澄輝創投和鑫澳創投，以及幾個自然人，而鼎橋創投還是澄輝創投的管理方。
　　導火索還是歸真堂出現在IPO待審榜單之中。2012年2月8日，亞洲動物保護基金會（下稱“亞洲動保”）公開譴責活熊取膽殘忍，并表示一旦歸真堂上市，勢必將有更多的黑熊受到不人道待遇。隨后，亞洲動保公布了血腥的活熊取膽照片，深深地刺痛了公眾柔軟的神經，反對歸真堂上市的聲音越來越大，期間更有包括馬云、莫文蔚等72位名人聯合簽名的抵制活動。
　　在此情況下，歸真堂第二次沖擊IPO或否成功，依然充滿變數。對此，歸真堂董事、鼎橋創投的合伙人張志鋆對記者表示，既不會考慮賣歸真堂的股權，也不會謀求海外上市，對歸真堂上市很有信心。
　　“如果此次沖擊依然失敗，如何考慮退出問題？”針對記者的追問，張志鋆表示，不能簡單地把歸真堂看做一家養熊和提煉熊膽粉的企業，而應該把其看做一家綜合性高科技中藥制藥企業。創投是看好歸真堂的成長性，如果能成功上市，也會長期持有其股票；即使不上市，歸真堂的發展前景依然廣闊，去拿公司的業績分紅也會是一個不錯的選擇。
　　記者在國家專利局網站上發現了歸真堂的三項專利授權，或許這是張志鋆的底氣所在。
　　這三項專利的名稱分別是：“一種人工加工熊膽粉及其制備方法 ”、“一種保肝組合物及其制備方法 ”和“一種抗肝纖維化的中藥組合物及其制備方法與藥物制劑”。前兩項的申請日期分別為2010年12月和2009年12月，尚未獲得授權。第三項的申請日期為2009年9月，已經獲得授權。
　　專利摘要顯示，抗肝纖維化的中藥組合物由如下原料制成：熊膽粉、丹參、姜黃和黃芪。本發明制備的抗肝纖維化的組合物，可以被制備成任何一種常用的內服劑型，對肝纖維化、肝炎、脂肪肝、肝硬化等的療效顯著，具有明顯的保肝、護肝、降低轉氨酶和抑制干細胞纖維化的藥理作用。
　　上述第二項和第三項藥物發明專利的功效，一個是主打保肝，一個是主打抗肝纖維化。而中國有超過1億人次的乙肝患者，另有數量不小的甲肝、丙肝患者，肝病藥物市場廣闊。從獲得專利到藥物上市，可能還有為期幾年的路要走。
　　如果未來歸真堂的肝病藥物順利上市，的確可能會有不錯的業績增長空間，歸真堂也會從目前大家印象中的中藥原料藥供應企業轉型為中成藥企業，這或許是張志鋆看好歸真堂的原因。
　　
　　創投PK動物基金
　　愛它動物基金在《致中國證券監督管理委員會的吁請函》中列了歸真堂不適合上市的三大理由。第一條是，國家的產業政策是不斷限制野生動物入藥數量，歸真堂計劃通過上市融資，擴大養熊場規模，這不符合國家倡導的產業發展方向。
　　對此，張志鋆回應稱，作為創投基金，我們公司的投資原則之一就是只投朝陽產業，投國家政策鼓勵和支持的行業。2011年，《國家發改委產業結構發展目錄》明確指出，將“地道中藥材及優質、豐產、瀕危或緊缺動植物藥材的種植（養殖）”列為鼓勵類，國家對瀕危動物的養殖是鼓勵的，國家政策限制的是野生動物入藥數量，而養殖的黑熊怎么能算是野生動物呢？
　　“目前國家的政策是，不審批以熊膽粉為原材料的保健品，不允許開辦新的養熊場，鼓勵大型規范養熊場的發展，促進養熊業越來越規范。而歸真堂是業內大型企業，非常注重熊的福利，未來不排除通過兼并一些中小型養熊場來達到控制規模的目的。”張志鋆還對記者表示。
　　歸真堂或許還面臨著產業政策方面的另一種風險。
　　從容醫藥基金投資經理姜廣策指出，中國政府從2004年起推行中藥材生產質量規范，即GAP規范，以后中藥使用符合GAP規范的藥材將是必然，但目前絕大部分通過GAP標準的都是植物藥材，如丹參、三七等。而熊取膽汁的規范還沒有，一個尚未建立規范的東西就要上市融資擴大規模，其中風險似乎不可不察。
　　愛它動物基金呼吁函中的第二點反對理由是，隨著社會各界對“活熊取膽”的強烈抵制，該生產模式存在被取締的風險，熊膽行業經營環境可能發生重大變化，并對歸真堂的持續盈利能力構成重大不利影響。
　　“公司首次接觸歸真堂是在2008年5月，當時公司就有合伙人提出‘活熊取膽對熊太殘忍’，并反對該項目