希臘如何拖華爾街下水

　　多德-弗蘭克法案并沒有結束金融巨頭“太大而不能倒”的境況，反倒是創建了一個 “系統性重要”的標簽，形成了一個不允許倒閉的保護圈，無論銀行犯的錯誤多嚴重。然而市場總額為32萬億美元的信用違約互換（CDS）市場，是美國沒能力背書的。32萬億美元，是美國GDP或者國家債務的兩倍多。
　　CDS是一種衍生品形式，是投資者為了防止違約風險而買的保險產品。據貨幣市場的統計數據，美國銀行業在衍生工具合約上的風險暴露有近95％集中在全美五大銀行：摩根大通、花旗、美洲銀行、匯豐銀行和高盛集團。CDS市場是一個無監管的市場，沒有任何規定說保險公司（CDS發行人）需要有足夠的資金來償付。一個“信貸事件”是否屬于“違約”，是由國際掉期及衍生工具協會（ISDA）來決定，而似乎ISDA是被那些世界上最大的銀行和對沖基金所掌控。這意味投行自己決定要不要進行償付——多可怕！
　　投行如高盛等五巨頭現在有理由擔心，因為宣布歐洲主權債務的“違約事件”，可能危及32萬億美元的衍生工具市場。The Market Oracle2月15日刊登文章，解釋了MF Global背后的故事，以及為什么50％的希臘債券減記沒有被宣布違約。
　　
　　MF Global：玩CDS對沖“被陰了”
　　MF Global是一家全球主流金融衍生品經紀商——直到2011年10月30日，當它挪用和不能償還客戶數億美iX88CXLd7dQbtZeGU7OwLNyCJIl5bJnvIch57ic9Lp0=元的時候，全美第八大破產案應運而生。這家經紀商使用了大量復雜和有爭議的回購協議，目的是為了融資和給利潤加杠桿。在其輸掉的賭注中，是它挪用了客戶的資金，購買了63億美元的歐債。
　　由于歐洲達成了對希臘債券減記50%的協議， MF Global的杠桿率一下子從40倍跳到了80倍。假設MF Global杠桿是40倍，這時它最高連3％的損失都承擔不了。所以，當減記50％成為現實后，MF Global就玩完了。當該公司注意力集中在試圖阻止其刑事責任的時候，市場其實已經知道，客戶的錢追不回來了。
　　然而，MF Global公司認為他們是在進行無風險的投機，因為他們從大銀行購買這些CDS，就是為了防止自己投注的歐洲主權債惡化。MF Global的確應受到CDS的保護，所以按理它不會破產。但它不懂游戲規則，CDS的償付需要ISDA宣布的，“五巨頭”不宣布希臘的“信用事件”是違約，MF Global的無損失就不能被償付，所以就“杯具”了。
　　
　　為何不主動違約？
　　在此次“戰斗”中iX88CXLd7dQbtZeGU7OwLNyCJIl5bJnvIch57ic9Lp0=，投行之所以勝利是因為它能夠定義“什么是勝利”。但是，當希臘或其他國家很簡單地、干脆拒絕支付的時候會怎樣？這就成了“硬減記”，就像斬首一樣，其余資產成了“僵尸”。這樣就不可能不符合一次“違約”。
　　最終希臘違約被一些分析家認為是很有可能的，而且可能很快。哈德遜研究所經濟政策研究組主任，高級研究員歐文·施特爾策認為這只是一個時間問題。
　　英國《觀察家》2月11日有篇文章叫“數學公式致銀行倒閉”，其中提到說Black-Scholes方程開辟了金融衍生品的時代，金融行業稱之為“富豪公式”，認為它能將一切轉化為黃金。但他們忘了這故事該如何收尾。正如希臘神話中懂得點石成金術的邁達斯，他把世界都變成了黃金而死于饑餓一樣，今天希臘人用“負工資”和饑餓的代價，保護了一個32萬億美元的華爾街賭場。
　　通過出售這些衍生工具，變成了華爾街的巨額利潤和獎金——該計劃很強大也很邪惡，但貪心讓這些銀行家極端地利用該系統，甚至連一個只有1100萬人口的小國也不放過。但這個小國可能帶來整個世界經濟的下滑。如果被宣布為違約，由此產生的一系列連鎖反應會導致全球銀行倒閉潮，與之相比，雷曼倒閉還是小兒科。
　　真正的威脅是“風險傳染”。很多賭博者一旦輸掉就會償付不起，導致其他人也償付不起，這是一種多米諾骨牌效應，并危及全球。這種核反應般的潛力是為什么沃倫·巴菲特把金融衍生品稱之為“金融業大規模殺傷性武器”。一旦希臘違約，華爾街可能有毀滅之虞。