小盤股依然值得投資

　　羅伊斯的基金尋找價格低于價值的股票投資機會。直到最近，他都認為小盤股仍具有吸引力。他認為美國小盤股指數羅素2000指數在過去三年、五年和十年期表現都優于標準普爾500指數。不利的方面是，小公司的股票相對于大盤股具有更大的波動性。
　　羅伊斯創立了投資的傳奇，他的名字基本是小盤股的代名詞。
　　羅伊斯主要投資于那些市值低于50億美元的公司。在美國市值低于5億美元的微型企業超過3100家，市值介于5億到25億美元的小企業有1100多家，市值介于25億美元到150億美元的中型企業有600多家。還有一些美國以外的小公司股票，據羅伊斯的統計，小盤股市場僅在發達國家就有超過1.5萬家公司。
　　很多的知名投資者已經明確指出現在美國股市相比之前幾年更有吸引力。羅伊斯最近也接受了采訪，解釋為什么美國股市具有吸引力，并且與其他看多大盤股的投資人士不同，羅伊斯認為高質量的小盤股現在是最好的投資標的。
　　由于投資者多是因為股票的波動性巨大才決定遠離股市，對于小盤股來說，其波動性更是比一般股票高，因為讓大眾重新選擇投資小盤股將更艱難。羅伊斯也認識到這一點。
　　
　　不應遠離股市
　　問：您為什么認為投資者不應該遠離股市？
　　羅伊斯：由于投資者在過去一年、五年、十年，甚至更長的一段時間里，經受了慘痛的投資局面，一般投資者的投資組合幾乎沒有任何回報，有的甚至有著很大的虧損。作為一個投資者，面臨這樣的局面會問自己，我為什么還要繼續下去，為什么不放棄股票投資？最后的問題是，我該怎么辦？
　　盡管我們知道，固定收益類的債券不是很好的替代品，但是人們喜歡從后視鏡里觀察投資，但在過去這段時間，固定收益類的債券，特別是公司債和政府債的收益率難以置信地好，并且已經如神話般美妙絕倫。但現在我們都知道，債券的好景不會持續，基于當前美國如此低的利率水平，債券的上漲趨勢會出現反轉。
　　問：如果五年或者十年前，人們也會認為利率已經很低了，不應該買國債，但事實證明，買股票的人犯錯了，那現在您的觀點有可能也會是錯誤的，現在和當初有什么不同嗎？
　　羅伊斯：當然，我不能確切地告訴你未來將會如何。但我從股票和債券的歷史平均收益率的角度分析認為，隨著時間的延伸，未來五年或者十年的時間里股票獲得更好回報的概率大。這并不是說未來一到兩年，股票收益會非常好。
　　你可以做一個股票的投資組合，組合中包含那些市凈率為1.5倍到2倍，股本收益率為15%到20%的股票，該組合將能給你帶來10%到12%的長期年均回報。我所說的長期是指至少三到五年的時間。
　　問：您認為股票投資是人們必須要選擇的投資方式嗎?
　　羅伊斯：嗯，在個人投資者面臨的所有投資選擇中，我認為最好的選擇是投資于公司股票。
　　公司是一個動態的財富創造者。它可以使財富緊跟通貨膨脹、通貨緊縮、經濟衰退、繁榮而調整。股本回報率能讓你的財富實現復合增長，而且如果你的股票價格不上漲的話，公司本身可以私有化，或者回購自身股票。我認為股票是最值得投資的品種。
　　
　　估算收益前先估算風險
　　問：您曾說過，相比于基金經理的稱號，您更愿意稱自己為風險經理，并且您在估算一只股票的收益之前，會先預期股票的風險。
　　羅伊斯：在投資中，懷有風險管理的理念是至關重要的。價值一詞已經是老生常談，現在有誰不是價值投資的基金經理嗎？
　　我是一個價值投資者，但從經營的角度來看，我更是一個風險管理者。
　　我會從整個投資組合的角度上審視風險，會對我所選擇的單個企業審視風險，并且觀察它們的風險戰略。我需要理解企業的業務模式，觀察它們如何在行業內部發揮自己的優勢。
　　同時，我還會分析風險中最重要的資產負債風險，我希望企業具有非常穩健的資產負債狀況。我的投資組合中公司的資產負債狀況都強于市場平均水平。
　　問：為什么在您的投資選擇中，企業的資產負債狀況非常重要？
　　羅伊斯：因為我投資的主要是一些年輕的公司。它們的規模較小，因此業務經營能力相對更加脆弱，如果它們的資產負債狀況還具有風險的話，兩者結合起來，它們就如同一個隨時可能爆炸的爆竹。
　　所以公司質量是非常重要的，而資產負債表的質量一直是一個重要因素。
　　問：您在過去幾年里注重的另一個主題是全球化投資視野，考慮到最近幾年歐洲發生的債務問題，您是否認為之前的觀點是正確的？
　　羅伊斯：是的，我仍然認為全球化是正在發生的現象，這會給公司經營帶來高回報。我們國內的絕大多數高品質公司都是全球化企業，在我的投資組合中，有很多公司的收入50%來自海外市場。
　　
　　小盤股具有更高收益
　　問：讓我們來談談小公司的股票，它們比大盤股的波動性更強一些。為什么投資者要將小盤股加入自身的投資組合中？
　　羅伊斯：是的，由于投資者多是因為股票的波動性巨大才決定遠離股市，對于小盤股來說，其波動性更是比一般股票高，因為讓大眾重新選擇投資小盤股將更艱難。
　　但是，在股市中，投資者應該是期望獲得更高的回報。小盤股能為投資者帶來更好的回報，所以，如果你期望更高的回報，你就需要投資小盤股。
　　理想的狀況是以較小的風險獲得較高的回報，這可以通過分散化投資來實現。但是，現在我們的市場上似乎一切都高度相關，市場總是一起全體上漲或者一起全體下跌，這是一個很糟糕的現狀。但我不認為這會永遠持續。
　　問：您認為大眾對小盤股存在誤區嗎？
　　羅伊斯：誤區有很多。每個人都認為小盤股是成長型企業，或者非常容易瀕臨破產邊緣。所以人們認為該領域實力雄厚，質量極高的公司，大多數會以融資擴展的方式來實現增長，但現實中，優秀的小型企業一般以非常普遍的自我內生方式實現發展，而不是急于冒風險的擴張。
　　問：中小盤股票面臨的另一個很大的問題是股票流動性不足，您怎么看這個問題？
　　羅伊斯：這是一個有趣的問題，我們在買入一些公司股票時，的確面臨流動性缺乏的問題。但是當我們買入后，隨著公司的發展，公司股票的流動性不斷增加，隨著時間的推移，當我們成為賣家時，股票一般具有了非常好的流動性。當我們買入時，流動性不足有時也說明股票價格較低了。
　　問：您現在投資中也非常看重公司的股息，為什么小盤股也看重股息收入呢？
　　羅伊斯：股息是公司經營質量的一個標志，它有著最強的質量屬性。
　　雖然在中小盤股票中，股息收入一般只有兩到三個百分點，但我個人認為，市場并沒有認識到將這些股息收入加入到中小公司股票的價格浮動中，因為我相信這些2％-3%的小紅利是免費的。從長期來看，這些回報加總起來是非常豐厚的，特別是在一個低利率的環境中，如果你的回報只有8%，這些紅利就會占到你回報的四分之一。所以它在我的投資中是非常重視的一部分。