私募那些事兒內訌、暴漲暴跌以及老鼠倉

　　這是一個分手的季節！
　　3月底，上海從容投資（下稱“從容投資”）的兩位高層，創始人呂俊與旗下系列醫療基金投資經理姜廣策，以極端爭吵的方式拉開了分手的序幕，這是陽光私募基金迄今為止最激烈的分手方式。
　　在這前后，素有“中國巴菲特”之稱的但斌所在的東方港灣，及私募明星基金經理曾昭雄所在的合贏投資，也出現了創始人分家的現象。
　　創始人的分家、業績的沉浮及老鼠倉陰影的籠罩，在經歷了由百億到千億的野蠻成長之后，陽光私募走向規范化所面臨的依然是漫漫長路。
　　
　　從容投資極端內訌
　　從容投資的內訌曝光起始于姜廣策的微博。
　　姜廣策在微博上表示，“由于與從容投資呂俊、鄭瑩在價值觀、投資理念以及為人處世的巨大差異無法調和，本人即日起離開從容公司，建議從容醫療基金客戶考慮贖回，贖回之后只要愿意我仍將繼續為您負責投資顧問，不收任何費用?！?br/>　　在“從容醫療基金”的創建管理上，姜廣策和呂俊均有美好的回憶。
　　由姜廣策擔任基金經理的“從容醫療1期”，在2010年6月成立，短短半年之內漲幅達到46%，位列當年私募排名的第6位。作為公募、私募界第一只以醫療行業為投資領域的基金，該產品一時風光無二。
　　第一只醫療基金的成功，讓從容投資嘗到了甜頭，從容投資相繼推出了5款醫療行業基金，成為行業內該產品數量最多的基金公司。
　　不過，蜜月期是短暫的，2011年，市場大跌，醫療行業股票首當其沖，從容投資系列醫療基金也跌回原形。根據從容投資的網站，截止到3月23日，6只醫療基金的單位凈值均在面值以下，最大的虧損幅度接近30%。
　　對于管理規模約30億元的從容投資而言，醫療系列基金的規模在10億元以上，至少占據從容總規模的三分之一，姜廣策呼吁客戶贖回，對呂俊創建的從容投資而言，可謂致命的一招。
　　面對姜廣策的微博爆料，呂俊方面也不甘示弱。
　　隨后，呂俊公開表示，姜產品業績不佳，暫時休息對客戶、對公司和個人都是好事。
　　此后的3月30日，從容投資更是召開新聞發布會，指責姜廣策在擔任醫療基金的投資經理期間，存在私下的代客理財行為，為國家新藥篩選中心主任王明偉理財并承諾保底保收益，因市場不好出現虧損被追討，此外，呂俊還透露，姜廣策自己還進行了PE投資，這不符合從容投資與其簽訂的合同。
　　呂、姜之爭把陽光私募的內部分歧演繹到了極致。
　　2012年初，有“中國巴菲特”之稱的但斌，其背后的深圳東方港灣投資管理有限公司，在與另一創始人鐘兆民的分家過程中是以友好的方式結束。
　　3月初，合贏投資投資決策委員會主席曾昭雄，告別合贏投資另立新的陽光私募，經與大股東達成共識，帶走3只陽光私募產品。
　　
　　新價值羅偉廣的業績浮沉
　　流星劃過天空的美麗是短暫的。陽光私募亦然，在這行業，最被人詬病的是業績的穩定性和持續性。
　　按照國金證券研究所的統計，早在2010年，陽光私募的規模超過1000億元。不過，這個行業業績的分化卻超出想象。
　　四年下來，除了重陽投資、星石投資等長期業績表現不錯外，不少陽光私募的業績表現沒有持續性。
　　比如，由云南信托發行的、在2008年排名第一的“中國龍精選”，次年表現靠后。
　　此后新價值的投資總監羅偉廣、澤熙投資的投資總監徐翔等，均享受了登頂的風光，也嘗到了一度跌至谷底的落寞。其中最典型的是新價值的羅偉廣。
　　在2009年，新價值旗下的“新價值2號”以192%的漲幅位列第一名，超過公募頭名王亞偉116%，次年，羅偉廣繼續保持了較高水準，大盤下跌14%，新價值旗下基金也遠遠跑贏了指數。
　　2011年可謂是羅偉廣的黑色一年，重倉的股票頻頻遭遇業績地雷暴跌，在2011年中期跌幅超過25%，年中旗下的產品虧損超過20%，在所有私募中排名靠后。
　　在此業績下，新價值承受了來自各方的壓力。有媒體報道，作為新價值托管機構的平安信托，其客戶經理曾建議客戶贖回產品。
　　據稱，在銀行渠道方面，也有銀行的客戶經理和支行行長，曾經推薦客戶購買了新價值的信托產品，最終引發比較大的虧損，承受了巨大的壓力，并致電直接質問羅偉廣。
　　憑心而論，以2009年、2010年和2011年計算，羅偉廣管理的產品業績并不差，但一度的業績低迷讓其承受了巨大的壓力。
　　這與目前的私募投研體系有關。
　　一般而言，陽光私募基金是由領軍人物擔任投資總監，整體的研究能力并不強，往往憑借領軍人物的市場感覺和宏觀把握，這種押寶個人專業判斷的方式，不可避免會出現誤判。
　　這與公募基金差別甚大。即便是新成立的基金公司，其研究員也在20人以上，在行業覆蓋、策略研究上建立了完備的團隊和體系，這是大多數陽光私募難以望其項背的團隊配備。
　　特別是，當業績不好時，他們還得直接面對投資者的責問，這種故事發生在不少陽光私募身上，比如，在陽光私募舉行的投資策略會上，不時有客戶起來對業績過去的不佳表示懷疑。
　　而業績的變動直接帶來了私募的洗牌，清盤的基金急劇增加。據私募排排網統計，2011年全年累計清盤的陽光私募產品數量達187只，其中，非正常清盤的產品數量達51只，占比27.27%。
　　
　　老鼠倉難以追責
　　這是一個游離在證券監管邊緣的領域，也是一個老鼠倉高發地帶，憑借其隱秘的手法令人更難以發現。
　　自成立以來，陽光私募產品由信托公司發行，根據《中華人民共和國信托法》規定，其由中國銀監會監管，但扮演投資顧問的陽光私募資產管理公司監管卻是一片空白。
　　如此一來，其規范性難以保證。
　　比如，實力較弱的陽光私募，則是另一種玩法：無力聘請研究員的陽光私募基金，會選擇一些大型機構的研究員推薦股票、由后者提供消息、在獲利后支付咨詢費的方式維持經營，從某種意義上講，這堪比老鼠倉的行為。
　　2011年底，本刊曾報道了在湖北的一家陽光私募湖北國貿盛乾投資有限公司（下稱“國貿盛乾”）涉嫌違規。
　　成立于2008年的國貿盛乾，發起了一只陽光私募產品，先是買入某只股票，然后由關聯公司出面，組織證券分析師、互聯網專家出具研究報告，以達到拉抬股價獲利的目的。
　　在這之前，知名的陽光私募深圳三羊公司，在2009年被深圳證監局公布不具有證券合法經營業務資質。
　　此后，三羊受托的陽光信托在2010年被清盤。
　　接著，2010年底，前公募明星基金經理李旭利，在轉投陽光私募之后被查，主要涉及其在公募期間利用非公開信息炒股，而其在私募期間的行為則不受監管。
　　據媒體報道，李旭利在轉投私募之后，依然有不少個人賬戶交易是先于或者同步于私募大資金的買入，但目前的法律對這一行為無法進行追責。
　　這些尚待正在修訂中的《基金法》給予規范。