中國出口圖景

　　在過去十幾年里，中國經濟的每一次波動幾乎都與出口的變化緊密相關，這使得中國經濟與世界經濟的波動日趨一致。所以，考察2012年中國經濟的走勢，出口無疑是至關重要的變量，而在中國出口中，對美國的出口又是重中之重。目前美國經濟的復蘇勢頭不錯，如果這種趨勢得以延續，中國經濟則有望走出大的上行行情。
　　目前，中國已超過德國和日本，成為世界第一出口大國。不過，從細分行業來看，中國仍然有進一步擴大市場份額的潛力。隨著技術的進步，中國在汽車、機床等中等技術制成品行業的成本優勢將釋放出來，令市場占有度進一步提升。而電子設備等高技術制成品仍然存在內涵式的擴展空間——即市場份額不變，但出口中來自中國的附加值比例上升——仍然可以對中國經濟形成拉動。
　　
　　出口引領中國經濟波動
　　過去十幾年，出口幾乎引領了中國經濟的波動。國際經濟的起伏通過出口這一渠道傳導到中國經濟，令國內工業生產也出現同步波動。以1997年7月泰銖匯率崩潰為標志的“亞洲金融危機”，以2000年3月納斯達克指數觸頂回落為標志的“IT泡沫破裂”，以及以2008年9月雷曼倒閉為標志的“次貸危機”，都帶來了中國出口增長的急劇減速，以及國內工業生產的低迷。
　　同樣，國際經濟的反彈帶來的出口增速回升，也會帶動中國經濟的復蘇，而且出口增速的回升往往領先于國內經濟的復蘇。在“亞洲金融危機”和“IT泡沫破滅”后的兩次全球經濟復蘇中，都是出口增速回升在前，中國國內工業生產回暖在后。即使是在1998年政府曾出臺大規模的刺激政策來“保八”的情況下，也僅僅只是給國內經濟帶來了一個短暫的復蘇。
　　但是“次貸危機”后國內的工業生產反彈卻早于出口增速的回升，背離了之前的規律。這主要是因為國內出臺了規模遠大于1998年那次的“四萬億”刺激計劃，用內需的膨脹部分抵消了外需的疲弱，國內政策所推動的投資在短期內取代出口成為增長的主要推動力，中國經濟進入“政策市”。
　　但政策刺激的空間是有限的，如果沒有2009年出口的復蘇，“四萬億”帶來的良好勢頭將難以為繼。所以，2012年中國經濟能否走出大的上行趨勢，關鍵還得看出口，僅僅依靠政策推動，國內經濟不會有太強勁的表現。
　　
　　關鍵還看美國
　　在中國的出口中，對美國的出口無疑是重中之重。
　　雖然美國只是中國的第三大出口市場，占到了總出口的17%，低于亞洲新興市場經濟體的39%和歐洲的22%，但出口量的比較嚴重低估了對美出口對中國的重要性。對美出口雖然絕對量小于對亞洲鄰國的出口，但其中大部分是為最終消費服務的制成品；而中國對亞洲鄰國的出口則以中間品居多，是產業鏈在亞洲國家大面積分布的體現。
　　因此，對美出口一旦萎縮，亞洲產業鏈上的各個環節都會因需求不足而停工，帶來亞洲各國出口的同步收縮。2008年雷曼倒閉后，中國對亞洲國家出口與對美出口出現同步“斷崖式”的滑坡就是一個例證。因此，可以說中國對亞洲鄰國出口的相當大部分“派生”于對美出口。
　　所以，要預測中國經濟的走向，必須緊跟美國經濟的走勢。2012年，美國經濟如果能夠持續復蘇，令美國進口大幅擴張，中國將有可能迎來一波外需拉動的大上行趨勢。否則，我們只能在國內看見政策收放帶來的小波動。以目前美國經濟復蘇的勢頭來看，出口的加速應該有相當大的概率，需要持續關注。
　　
　　尋覓出口擴張空間
　　按照市場匯率計算，中國的出口市場份額在2009年已經超過德國，成為世界第一，中國這一“搶份額”的勢頭在2008年金融危機后仍在持續。2011年，中國出口大概占了世界總貿易量的11%。
　　如果將過去20年中國出口增速做一個分解，可以發現中國出口增長中只有一小半來自世界貿易總量的增長，剩下的大部分則是由中國市場份額提升所貢獻。
　　1990年至今，中國出口保持了年均17%的增長。而同期，世界總進口的平均增速不過6%。這二者之間的差距來自中國產品在世界市場中不斷擴大的份額。
　　中國擴張出口市場份額的這種順周期性放大了出口的波動，令中國對世界經濟景氣更加敏感。將過去幾十年中國的出口增速和世界總進口增速做回歸，得到的回歸系數（貝塔）為1.36，也就是說國際貿易增速1個百分點的變動會帶來中國出口增速1.36個百分點的變化。
　　由于出口對中國經濟很重要，大于1的貝塔值讓中國對世界經濟景氣很敏感。當世界經濟快速增長時，中國一方面能享受到國際貿易加速對出口的拉動，同時還能通過更快的市場份額擴張來收獲更多的出口增長，因而彈性很大。但反過來，當世界經濟低迷的時候，中國出口受到的壓力也是雙重的。
　　有些專家認為，中國出口的市場份額已經觸及“天花板”，未來進一步提升的空間已經不大。對這一觀點我們并不認同。事實上，從細分行業的市場占有率來看，中國在中等技術制成品上仍然有很大提升空間。同時，高技術制成品也有很大內涵式的增長潛力。
　　我們以中國對美國的出口為例，將數百類出口商品細項，按照技術的復雜程度加總成5大類，分別是：初級品、原材料加工、低技術制成品（紡織、服裝、鞋帽、玩具等）、中等技術制成品（汽車、機電設備等）和高技術制成品（電子產品等）。在美國市場中，中國出口的低技術和高技術制成品的市場份額較大。中等技術制成品、初級品和原材料加工品的份額較低。
　　中國在紡織服裝等低技術制成品中，市場占有率已經很高，且出口商品中的大部分附加值也都是由中國創造。因此，中國在這些低技術制成品上進一步擴張出口市場份額的空間已經不大。
　　相對中國巨大的人口基數和國內需求，中國所擁有的初級品和原材料并不充裕。因此，雖然在這兩個行業中中國所占的市場份額不高，但相信在未來也不會有太大的提升空間。
　　中國出口的電子設備等高技術制成品已經在美國市場上占據了較大份額，份額的進一步外延式提升將比較困難。但另一方面，這些中國出口商品中大部分附加值來自于中國的進口，而并非由中國創造，中國所起的只是一個組裝和轉口的作用。因此，在這些行業中，中國可以在不進一步擴張市場份額的前提下，增加中國附加值的占比，這種內涵式增長的空間仍然很大。
　　而諸如汽車、機床等制成品，中國具有很強的成本優勢，只是由于國內技術水平還略有差距，無法在國際市場上把成本優勢發揮出來。未來，隨著中國技術水平的逐步提升，中等技術制成品有望跟隨低技術制成品的腳步，大幅提升市場占有度。
　　
　　作者為光大證券首席宏觀分析師