貸存比監(jiān)管過(guò)時(shí)了

　　2011年存款較以往波動(dòng)更為劇烈，存貸款增長(zhǎng)季節(jié)性特征突出，呈現(xiàn)出季末沖高、季初回落的明顯特征（特別是儲(chǔ)蓄存款），一方面源于銀行季末往往會(huì)加大攬儲(chǔ)力度，保證季末存款時(shí)點(diǎn)數(shù)；另一方面源于理財(cái)產(chǎn)品通常設(shè)定為季末到期，季初自動(dòng)購(gòu)買為下一期理財(cái)產(chǎn)品。客戶在理財(cái)?shù)狡诤笠话悴⒉粚①Y金轉(zhuǎn)出，從而形成大量存款沉淀。
　　6月7日晚，央行宣布將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整至1.1倍；8日，五大行率先將活期存款上浮10%至0.44%，1年期（含）以下定期存款利率也均不同程度上浮，中小銀行立即跟隨上調(diào)。當(dāng)前中小銀行已將一年期（含）以下定期存款利率全部上浮至1.1倍。7月5日第二次降息后的情形與此類似。
　　火爆攬儲(chǔ)、存款劇烈波動(dòng)以及存款利率迅速上浮至1.1倍，背后折射出的是存款競(jìng)爭(zhēng)白熱化，一方面存款業(yè)務(wù)本身是各行的基礎(chǔ)性及核心業(yè)務(wù)，“存款立行”理念根深蒂固；另一方面2011年起實(shí)行的嚴(yán)格日均監(jiān)管對(duì)存款競(jìng)爭(zhēng)起到了推波助瀾的作用。
　　監(jiān)管實(shí)際作用有限
　　上世紀(jì)90年代，銀行信貸規(guī)模增速較快，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)累積。貸存比指標(biāo)首先在1995年《商業(yè)銀行法》中提出，“貸款余額與存款余額的比例不得超過(guò)75%。”當(dāng)時(shí)的背景是90年代中期，政府實(shí)施寬松的貨幣政策，銀行信貸持續(xù)擴(kuò)張過(guò)快導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大。監(jiān)管層意在通過(guò)加強(qiáng)銀行資產(chǎn)負(fù)債控制，維護(hù)銀行體系的安全穩(wěn)健運(yùn)行。
　　2003年修訂后的《商業(yè)銀行法》保留了貸存比指標(biāo)。2003年貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，在強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，外匯占款快速上升并推動(dòng)M2高速增長(zhǎng)，流動(dòng)性過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)增加。當(dāng)年修訂后的《商業(yè)銀行法》仍保留了這一規(guī)定，以控制銀行放貸沖動(dòng)。
　　2009年，為了加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信貸支持力度。銀監(jiān)會(huì)一度允許有條件的中小銀行適當(dāng)突破，當(dāng)年信貸大規(guī)模擴(kuò)張，同比增速達(dá)31.74%，M2增速也上升至27.7%。為了抑制信貸擴(kuò)張，2010年監(jiān)管層重新要求銀行需在季末滿足75%的要求（時(shí)點(diǎn)考核）；到2011年一季度則是要求按月申報(bào)，6月份進(jìn)一步細(xì)化至日均考核，即月日均貸款/月日均存款<75%。
　　貸存比在控制信貸增速方面確有實(shí)效。20世紀(jì)初期，銀行業(yè)處于信貸快速擴(kuò)張的野蠻生長(zhǎng)時(shí)期，資產(chǎn)規(guī)模增加方式以信貸為主。新增和信貸增速高度相關(guān)，通過(guò)監(jiān)管能直接有效地防止銀行信貸過(guò)度擴(kuò)張。2011年以來(lái)，該指標(biāo)對(duì)股份制銀行信貸約束作用更加突出。當(dāng)逼近或超過(guò)75%時(shí)，股份制信貸投放明顯較少（2011年2、7、10月和2012年1月）。
　　當(dāng)前貸存比對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的指向作用下降。突破監(jiān)管上限表明銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加的一個(gè)重要條件是，銀行資金來(lái)源主要是存款，且缺乏其他有效渠道來(lái)彌補(bǔ)流動(dòng)性；貸款是主要資金運(yùn)用方式。但目前銀行資產(chǎn)負(fù)債配置日趨多元化，傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)占比下降。該指標(biāo)已不能充分反映銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)，流動(dòng)性監(jiān)測(cè)指標(biāo)的作用已弱化。
　　上市銀行同業(yè)資產(chǎn)占比由2004年的14.8%上升至2012年一季度的29.6%，貸款占比從56.2%降至48.7%；同期同業(yè)負(fù)債占比由6%上升至15.1%，存款占比從90.1%下降到79.7%。其中股份制銀行負(fù)債多元化特征更為明顯，如興業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債占比已達(dá)41%。銀行的資金渠道不再局限于存款，未來(lái)隨著金融市場(chǎng)發(fā)展，存款占比下降趨勢(shì)將延續(xù)。
　　另外，在銀監(jiān)會(huì)的考核口徑中，存款口徑僅包括一般性存款，不包含代理性財(cái)政存款和同業(yè)存款，而這兩部分也均是銀行流動(dòng)性的重要來(lái)源。貸存比指標(biāo)僅能體現(xiàn)于信貸相對(duì)于一般性存款增長(zhǎng)情況，不能涵蓋表外業(yè)務(wù)敞口對(duì)流動(dòng)性的影響。在當(dāng)前表外業(yè)務(wù)占比較大環(huán)境下，對(duì)銀行業(yè)流動(dòng)性監(jiān)測(cè)作用下降。此外，僅僅是對(duì)存貸款總量上的衡量，忽視了不同信貸資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和存款穩(wěn)定性的考量。
　　發(fā)達(dá)國(guó)家并不注重貸存比的監(jiān)管。目前僅有中國(guó)和韓國(guó)將其作為監(jiān)管指標(biāo)，大多數(shù)國(guó)家僅將其作為流動(dòng)性監(jiān)測(cè)指標(biāo)，并沒(méi)有強(qiáng)制性要求。美國(guó)、歐洲、英國(guó)長(zhǎng)期在100%以上，這是由于國(guó)外成熟經(jīng)濟(jì)體存款占銀行負(fù)債比重較低，且金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，可通過(guò)各種金融工具彌補(bǔ)流動(dòng)性。
　　監(jiān)管的負(fù)面作用
　　貸存比監(jiān)管并非不能規(guī)避。銀行不斷通過(guò)表外業(yè)務(wù)創(chuàng)新以規(guī)避監(jiān)管，將本應(yīng)進(jìn)入表內(nèi)的貸款轉(zhuǎn)至表外降低。如2010年的銀信合作產(chǎn)品和2011年的票據(jù)買斷式回購(gòu)和同業(yè)代付業(yè)務(wù)。
　　長(zhǎng)期嚴(yán)格監(jiān)管使銀行信貸能力受到嚴(yán)重限制，表內(nèi)信貸擴(kuò)張受阻與實(shí)體經(jīng)濟(jì)旺盛需求形成尖銳矛盾，導(dǎo)致中國(guó)影子銀行體系和民間借貸規(guī)模快速擴(kuò)張。這兩部分所創(chuàng)造的諸多流動(dòng)性并未在政策當(dāng)局的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)體系中，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)控制形成挑戰(zhàn)。
　　金融危機(jī)以來(lái)，監(jiān)管層著力于推行以逆周期為基本導(dǎo)向的監(jiān)管框架，以降低銀行盈利的波動(dòng)性和順周期特征。而貸存比監(jiān)管具有一定的順周期特征，同現(xiàn)行政策框架相悖。
　　央行目前使用差別準(zhǔn)備金工具并輔以窗口指導(dǎo)來(lái)控制貸款投放總量和進(jìn)度。差別準(zhǔn)備金是典型的逆周期調(diào)控工具，銀行當(dāng)年的信貸額度上限受制于宏觀經(jīng)濟(jì)熱度及自身資本充足率水平。另外，在新資本管理辦法下，銀行能夠支撐的最大杠桿已經(jīng)下降一半，嚴(yán)格的資本充足率使銀行投資杠桿受到嚴(yán)格限制，對(duì)信貸增長(zhǎng)形成約束。
　　新監(jiān)管框架中提出了流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定融資比率兩個(gè)指標(biāo)，使得流動(dòng)性監(jiān)管更加合理細(xì)致。流動(dòng)性覆蓋率用來(lái)衡量銀行應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性沖擊的能力，凈穩(wěn)定融資比率則是用于度量銀行較長(zhǎng)期限內(nèi)可使用的穩(wěn)定資金來(lái)源，對(duì)表內(nèi)外資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的支持能力，有助于推動(dòng)銀行用穩(wěn)定的資金來(lái)源支持資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，降低資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配。
　　貸存比具有一定的順周期特征，源于外匯占款是基礎(chǔ)貨幣的主要貢獻(xiàn)因素，這意味著外匯占款流入規(guī)模越大，銀行信貸供給能力越強(qiáng)。 新增外匯占款是基礎(chǔ)貨幣的重要來(lái)源之一。不考慮央行公開市場(chǎng)操作的對(duì)沖，外匯占款的持續(xù)流入將伴隨大量派生貨幣創(chuàng)造，貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。在這個(gè)階段，銀行信貸供給能力反而越強(qiáng)，增加了流動(dòng)性過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。外匯占款增量減少對(duì)貨幣供應(yīng)造成沖擊，存款減少對(duì)貸款的約束效應(yīng)又抑制了銀行信貸投放，進(jìn)一步抽走流動(dòng)性，從而可能導(dǎo)致流動(dòng)性不足。
　　隨著2012年內(nèi)兩次降息，并擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，意味著漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革重新啟動(dòng)。
　　75%貸存比紅線加劇了各行對(duì)存款的競(jìng)爭(zhēng)。在貸存比限制下，信貸投放以存款增加為基礎(chǔ)，銀行為了提高信貸供給能力，不得不加大對(duì)存款的爭(zhēng)奪。雖然央行可能針對(duì)各行利率競(jìng)爭(zhēng)將采取懲罰性措施，商業(yè)銀行出于保護(hù)自身考慮可能形成價(jià)格同盟，但這種懲罰性措施和同盟是非常脆弱和短期的。
　　利率市場(chǎng)化使銀行喪失了對(duì)低資金成本渠道的壟斷性，銀行必須與整體資金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，存款利率迅速向市場(chǎng)利率靠攏帶來(lái)資金成本的上升。在存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，銀行擁有存款定價(jià)權(quán)，加劇攬儲(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境使銀行極易失去自我約束力，出現(xiàn)不計(jì)成本的惡性競(jìng)爭(zhēng)。
　　從各國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，利率市場(chǎng)化改革后，銀行產(chǎn)生危機(jī)的概率增大，貸存比監(jiān)管會(huì)增大危機(jī)發(fā)生概率。一方面監(jiān)管使得攬儲(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，加劇逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)；另一方面監(jiān)管限制了銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整能力，導(dǎo)致銀行業(yè)盈利能力承壓，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力下降。
　　而升高的負(fù)債成本將激化銀行冒險(xiǎn)行為，迫使銀行提高風(fēng)險(xiǎn)容忍程度，追逐高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目，以彌補(bǔ)存款成本的上升。高風(fēng)險(xiǎn)客戶占比上升埋下了不良率上升的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
　　無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，利率市場(chǎng)化都將導(dǎo)致存貸差縮窄，且短期沖擊要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中長(zhǎng)期影響。為了減緩對(duì)盈利能力的負(fù)面沖擊，美國(guó)和日本銀行業(yè)均提高了貸款占生息資產(chǎn)的比重，以平滑凈息差波動(dòng)。但中國(guó)實(shí)行的貸存比監(jiān)管使得該指標(biāo)超過(guò)或逼近75%紅線時(shí)，銀行信貸投放行為受到約束，極大地限制了銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整能力，加劇凈息差波動(dòng)。
　　由于當(dāng)前銀行的信貸依然是社會(huì)融資的主要方式（銀行融資占社會(huì)融資比重在80%以上），信貸依然屬于賣方市場(chǎng)，銀行很有可能將升高的負(fù)債成本轉(zhuǎn)嫁給信貸需求方。一方面融資成本的上升將增加企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，侵蝕企業(yè)利潤(rùn)；另一方面高利率會(huì)抑制社會(huì)有效投資需求，削弱貨幣政策調(diào)控效果。
　　作者系國(guó)金證券分