道氏理論與周期理論的比較研究

胡繪明

（廈門大學 漳州校區廈大嘉庚學院財政金融系，福建 漳州 363105）

道氏理論與周期理論的比較研究

胡繪明

（廈門大學 漳州校區廈大嘉庚學院財政金融系，福建 漳州 363105）

查爾斯·道是技術分析派的始祖，早在100多年前，其預測股票市場走勢的文章就在各大報刊上頻繁發表.他提出來的股票市場走勢的經典分析方法，后來被他的繼承人——威廉·彼得·漢密爾頓（William Peter Hamilton），經過悉心整理，變為一套系統的股市理論，即是我們今天耳熟能詳的道氏理論.道氏理論可以形象地用潮水作比喻，潮水的大漲和大退就是大趨勢，亦即是長期趨勢，漲潮的向后涌，或是退潮的向前涌，就是中期走勢.至于每日股市的升跌，甚至每日不同時段的升跌，這些極為短期的走勢，就像潮水中間起了一些漣漪.這些漣漪對大趨勢并不會發生影響，長期或是中期的走勢依然繼續.而周期理論，雖然沒有道氏理論那樣，具有劃時代意義，但是也已被實踐證明是一套正確的投資理論.周期理論也是在很多投資人士，利用收集的大量股票市場數據，經過統計學分析的基礎上得出的一系列原則和方法的統稱.將這些原則和方法集大成的是一位名為積?伯恩斯坦（Jake Bernstein）的學者.周期理論揭示了股票市場的走勢有一定的時間規律，即歷史走勢有時會重現.

道氏理論；周期理論；股票市場；趨勢

1 理論的產生

早在100多年前，美國華爾街股票市場里面，就有一位聞名遐邇的投資者——查理斯·道（CharlesDow）.他在多年的股票投資生涯中，對股市的升跌不斷作出觀察、分析和研究.經過精心的研究和分析，不斷的搜集數據，查爾斯?道整理出一套理論，認為股票市場是有規律的，股票市場升升跌跌的大趨勢，就像潮水一樣，有漲潮亦有退潮.股市上升時，就像潮水的波浪，不斷上漲；股市下跌時，就像退潮的時候，水流不斷向后退.但無論是漲潮或退潮，都好像有一個規律.查爾斯?道認為股票市場的升跌是一個可以辨認的規律的，把握到這個規律，在股票市場一定可以賺到豐厚的利潤.事實證明，查爾斯?道的觀點是正確的.因為其在華爾街股票市場賺取了巨大的利潤，憑借的正是他悉心研究的成果.道氏理論可以說是股票市場各理論的鼻祖.由這套理論開始，以后就有各個不同的專業投資人士開始專門研究股票市場，更創造出一套又一套的理論.但無論之后的股市理論怎樣深奧或準確度高，他們都離不開道氏理論的的分析范圍.可以說，道氏理論是各個股市投資理論的第一個理論，查爾斯?道也是各股票投資分析的開山祖師.道氏理論是各股票理論中，最早的一個，而且是影響性最深遠，最重要的一個理論.相比較而言，周期理論，無論是其產生的時間，還是產生的影響，都要遜色于道氏理論.我們可以把周期理論看作是對道氏理論的補充和衍生.周期理論也是在很多投資人士，利用收集的大量股票市場數據，經過統計學分析的基礎上得出的一系列原則和方法的統稱.將這些原則和方法集大成的是一位名為積·伯恩斯坦（Jake Bernstein）的學者.周期理論，在多年被研究和印證之后，已經發展得頗為完善.無論對股市的整體趨勢判斷，還是對個股走勢分析，周期理論都能勝任.不論買賣股票是以長線投資為主，或是以短線買賣投機為主，周期理論都有其可用的地方.正是因為周期理論的很多觀點和原則，都被實踐印證是對的，所以現在其已經被廣泛地接受和認可了.因此，周期理論產生以及廣泛使用也是順應了投資人的需求.

2 理論的重要內容及使用原則

道氏理論用來分析股票市場長期整體趨勢尤為成功.其認為股票市場從長期來看，有牛市和熊市之分，而且它們各自包括三個階段，伴隨著這三個階段的循環往復，也就產生牛市和熊市的交替.具體而言，牛市第一期的特征是：經濟已經從谷底中走出，漸露曙光.投資者的恐慌情緒也已經由谷底回升，不再像以前一樣，對前景毫無信心.牛市第二期特征是：牛市第一期累積的升幅其實已經是很可觀了，通常最少都已經追回熊市時跌幅的一半甚至2/3.所以，經過了這些升幅之后，股市其實也需要抖抖氣.因此，在熊市第二期，股票市場就演變為一個上落市，股市雖不會大跌，但這個時期，也不是大升期.這個時間，其實是一個鞏固期，是將投資者的實力做出鞏固，留下一個時期，即是牛市第三期，才會將投資者的購買力完全爆發出來.牛市第三期的特征是：這時，百物興旺，消費狂熱，投資也一樣出現狂熱.股市在經濟利好的消息帶動下，就突破了牛市第二期的鞏固期，變成一發不可收拾的大升局面.這時就去了牛市的第三期.當然，牛市第三期也會維持好一段日子.所以，在牛市第三期剛剛起步時，股市一路攀升，但仍然人心向好，指數總是升得多，跌得少.熊市第一期的特征是：牛市第三期完結之時，都是股市突然之間暴跌，有時跌了指數的1/3，甚至1/2，這種情況被稱為“股災”.這時的狂跌，在技術上就稱為“恐慌性拋售”.熊市第一期可以很快就完結，有時只須數日就完成了熊市第一期，一般不會超過三個月.熊市第二期的特征是：可以是一段頗長的時間，有時甚至是一兩年的時間，才完成熊市第二期.而這個時期的反彈市，通常可以反彈跌幅的1/3，甚至達到2/3，但不會將所有跌幅完全收復.熊市第三期的特征是：當越來越多的人拋售手中的股票之時，也會引發羊群效應.可能突然間，有一兩個極壞的消息，投資者再也抵受不住，之前仍然堅持持有不放股票的，現在也心志受到動搖，終于也不問價格地將股票拋出.熊市第三期最后演變為另一次恐慌性拋售潮.股價日日大跌，不但跌去了熊市第二期的反彈幅度，更比之前跌得更多，比熊市第一期所創出的低位尤低.這是另一次的股災.

相比較而言，周期理論則更為容易理解.其主要分為概念分析的周期理論和技術分析的周期理論.概念分析的周期理論，主要又可分為以年期為主的周期理論和以月份為主的周期理論.以年期為主的周期理論包括：第一，康克狄夫大波浪理論，1926年前蘇聯經濟學家康克狄夫發表的理論.其認為整體經濟是會以60年一個周期作為循環的.在六十年周期中，30年會經濟向好，30年是會經濟向淡.相應地，股市也會是30年向好，30年向淡.第二，18年周期理論.該理論認為，股市會以18年一個大升跌浪完成一次周期的，其中9年平均上升，9年平均下跌.第三，9年期理論.該理論認為股市每個升跌周期是9年一次的.一個周期內有9年，在這9年中股市出現一個大升和一次大跌.第四，10年期理論.該理論認為，以每年的最后數字來衡量，即是2001年當做是1,2002年當做是2，如此類推，每一年的世界股市都會出現類似的走勢情況，即是今年假設是2012年，今年股市會和2002年股市走勢差不多.但凡年份的尾數相同，都會有相同的升跌勢.

技術分析的周期理論主要可以通過以下一張圖形來說明.

技術分析周期理論指出，假設有某一只股票，這只股票可能是以一個周期走勢運行.即使這只股票是一路上升的，但在相隔3個月之后，就會走到該股票的最低位，然后重新回升.每一次相隔3個月，都是該股最低位的時候.這3個月就是一個周期循環的地位.據此，投資者可以踩著股價變化節奏低買高拋，賺取差價利潤.

3 道氏理論與周期理論的總體評價

首先，道氏理論的精髓是毋庸置疑的.那就是股市中確實存在牛市和熊市之分，而且牛市和熊市確實存在各自不同的階段.比如，牛市中確實有所謂的第一階段、第二階段和第三階段，任何一次大牛市都不可能是一蹴而就.從起步到牛市的結束，往往有一個很長的時間.同樣的道理，熊市也不是一步到位的.就以中國A股市場的實際情況為例，從2008年開始的大熊市，一直持續到2012年，中間有過幾次反彈，但是上證綜指都沒有創出新高.這一切都說明，道氏理論是經得起時間的檢驗的.道氏理論的不足是沒有說明在牛市和熊市中，股指會調整多大的幅度，以及牛熊市的交替時間間隔一般是多長？此外，道氏理論沒有提出一套科學的指標，以便衡量出當前股市處于牛市或熊市的第幾個階段？相比較而言，周期理論雖然在判斷股市大趨勢時稍遜于道氏理論，但是周期理論有其自身的優勢，那就是：周期理論既可以用來判斷股市大趨勢，又可以用來判斷單個股票價格的走勢.況且周期理論也經得起時間的檢驗.譬如年期周期理論，就能夠使相信該理論的投資者避過1987年和1997年的股災.因為10年期周期理論很早就告誡過投資者，一定要注意年份尾數是7的年份，而且年份尾數是7的年份，往往是大跌市，一定要謹慎參與股市交易.當然，周期理論因其是建立在統計學基礎之上的.眾所周知，統計學是一門以歷史數據為依據，利用概率統計公式分析，得出一些規律的學科.其分析的前提是假設歷史會重演.然而，實際情況千變萬化.因此，這種依據統計學而得到的結論——周期理論，本質上是一種或然事件，而不是像自然科學某些必然出現的事件一樣，只要條件具備，就一定會發生.因此，我們在使用周期理論時，一定要結合宏觀經濟情況和其他理論，統籌分析后而采取靈活操作方式.

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1673-260X（2012）10-0046-02