混業經營與金融監管:基于效率的視角

曹建華

(西安交通大學經濟與金融學院,陜西西安710049)

混業經營與金融監管:基于效率的視角

曹建華

(西安交通大學經濟與金融學院,陜西西安710049)

金融混業經營與金融監管之間存在著緊密的互動關系,金融混業經營對監管理念、指導原則和制度框架提出了全面的改革要求,而金融監管的改革和漸進性適應有助于混業經營的發展;混業經營對金融資源配置的效率取決于金融監管的效率,較高的金融監管效率對混業經營的資源配置效應有正向作用,而較低的金融監管效率對混業經營的資源配置效應則有反向作用.

混業經營;金融監管;金融效率

到目前為止,盡管有關混業經營和金融監管的獨立性研究較多,但在混業經營趨勢下如何進行有效地金融監管,則無論是理論上還是應用上都乏善可陳.從既有的研究看,以下三個方面的探討較為集中:一是混業經營下金融企業的內部監管,即是要解決金融監管對混業經營的風險控制與效率提升的平衡.Jackson (1999)、Goodhart(2001)等人的研究具有代表性.①Jackson,Howell E.1999,Regulation in a Multi Sectored Financial Services Industry:An Exploratory Essay,Harvard Law School Working Paper,May 27;Goodhart,Charles,2001,The Organisational Structure of Banking Supervision,Financial Markets Group Working Papers,SP0127.他們認為,金融企業(控股集團)的混業經營可能會因多元化的經營而降低金融體系的風險,但同時也可能因為風險的傳染效應而使得金融危機擴大化.二是針對金融業混業經營的趨勢,研究者們認為有必要設立綜合性的金融監管機構.因為,綜合性的、統一的監管機構比較能夠適應混業經營實踐的需要,可以起到節約成本、避免機構和網點重復以及獲取專業人才、信息和基礎設施的規模經濟與范圍經濟的收益.三是中國應選擇何種金融監管模式.這類相關研究多以借鑒國外經驗為主,具體建議包括在監管組織架構上借鑒、綜合美國與歐洲模式;②張忠軍:《金融業務融合與監管制度創新》,北京大學出版社2007年版,第73-77頁.在金融監管理念上借鑒國外的功能型監管理念;③丁俊:《功能性金融監管:我國金融監管體制發展的新方向》,《國際金融研究》2001年第3期.在監管方式和技術上引進西方的風險"防火墻"制度等.而對于股權結構比較復雜的金融控股公司的監管,關鍵在于克服其外部性.④蕭勁東、梁海峰:《中國金融業混業經營模式及風險防火昭行交置》,《現代經濟探討》2002年第8期.

一、金融監管的效率標準

金融業在現代經濟體系中的核心地位及其行業特殊性決定了金融監管的必要性.金融監管能夠獲得直接和間接兩個方面的收益.直接收益就是金融監管直接帶給金融機構和投資人、存款者的收益.間接收益則較難評估,基本上是一種社會效應或者外部效應.在市場沒有金融監管的情況下,由于金融業本身是一個風險較大的行業,其風險來自方方面面,不僅有一般行業共有的信用風險、經營風險、市場風險、管理風險,還有金融行業特有的利率風險、匯率風險、國際游資沖擊風險等.但是,通過實行科學和必要的金融監管,可將潛在的損失消滅于萌芽狀態,將風險控制在一定范圍之內,從而保證金融體系的安全、金融機構的穩定和金融資產價格的較低泡沫,維護國民經濟的健康發展.

但是,金融監管作為一種行為過程,必然要付出成本.金融監管成本可分為直接成本和間接成本兩大類.直接成本包括金融監管當局制定和實施監督需要耗費的人力和物力資源,以及被監督對象因遵守監管法規而需建立新的制度、提供培訓、花費時間和資金等所付出的成本.間接成本不表現為行政成本的增加,也不表現為銀行業服務成本的增加,而是指由于監管的實施使整個社會的成本增加或社會福利水平的降低.這源于實施金融監管后,會使整個社會經濟的運行效率有一定程度的降低.這類成本在現實經濟生活中是不可能計算的.

金融監管的實質在于在既定的成本約束下,通過監管達到既能保證金融行業的發展和金融市場的穩定,又能達到最低限度影響和損害金融機構運行和金融資源配置的效率,是一種付出成本,獲取收益的行為.那么,什么水平的監管是合適的,或者說,對于一個經濟體而言,金融監管的效率標準如何確定.在成本收益框架下,當金融監管的供給成本大于監管收益時,金融監管的供給量應減少;而當監管供給成本小于監管收益時,金融監管的供給量應增加.在對成本函數和收益函數作一定假定的前提下,可對前述結論作進一步的拓展分析.金融監管的總成本,即金融監管的成本函數,由直接成本和間接成本構成,而金融監管的收益函數,則包括直接收益和間接收益兩部分.假設成本函數具有非遞減性、一次齊次性、凹性以及連續性,而收益函數具有非遞減性、一次齊次性、凸性以及連續性的特征.根據數學優化原理,當監管的邊際成本與監管的邊際收益相等時,金融監管達到最優供給量,此時的金融監管是有效率的.當監管的邊際收益大于監管的邊際成本,一單位金融監管的增加所帶來的監管收益增加大于相應的監管成本增加,為實現最優金融監管,應增加金融監管的供給量.而當監管的邊際收益小于監管的邊際成本時,一單位金融監管的增加所帶來的監管收益增加小于相應的監管成本增加,為實現最優金融監管,應減少金融監管的供給量直至金融監管的邊際成本與監管的邊際收益相等為止.

金融監管的目標是要實現金融業本身的適度監管,金融監管過嚴會抑制金融創新,阻礙金融業的發展.但是,如果對金融創新活動不加監管,則會增加金融體系的不穩定性,危害金融安全,反過來也會阻礙金融創新和金融業發展.

二、金融監管效率視角的混業經營

20世紀90年代后期,由于經濟全球化與金融業的全球競爭、技術進步和金融產品的多樣化導致了金融機構間業務界限變得逐漸模糊,英國、日本、美國等主要西方發達國家的金融業先后由分業經營轉向混業經營.鑒于混業金融機構的特殊性及業務經營中的交叉性,需要金融監管當局采取特殊的金融監管政策.

(一)混業經營下的金融監管函數

金融監管的主要目標是為了避免金融內在的脆弱性帶來的系統風險,保護存款人、投資者和被保險人的合法權益,維護金融系統的穩定性,保持國民經濟的健康發展.

金融監管收益由間接收益和直接收益構成.設I1=αI1(R),α>0,為監管的間接收益函數.本文用I1度量金融監管對國民經濟穩定運行方面的貢獻,即金融監管的間接收益(I1也稱金融安全函數),其中α反應金融監管的安全收益參數,它與金融監管的對象的復雜性密切相關.金融安全函數會隨著金融市場中金融監管總量的增加而不斷增加,但金融監管總量的增加有一個限度.因為,隨著金融市場中金融監管總量的增加,金融創新的意愿和能力會越來越弱,金融機構的效益和金融市場的效率都會有所降低,從而導致經濟停滯,甚至發生經濟衰退,影響到國民經濟的穩定運行.設I2=bI2(R),α>0,b為金融監管的直接收益函數,為金融監管的直接收益參數.作為金融市場中的經營主體,金融機構必然會充分考慮到其經營的獲利需求,趨利性是金融機構無法回避的重要問題之一,為了避免金融機構采用過高風險的經營手段和途徑獲取利潤,金融監管就成為制約金融機構的必要手段,對金融市場的監管成為促使金融機構穩健經營的重要保證.但是,過多的金融監管也會限制金融機構和金融市場的運行效率,導致金融監管的收益下降.設C=cC (R),c>0,為金融監管的成本函數,c度量單位金融監管的成本增量.用以反映金融監管當局制定和實施監督需要耗費的人力和物力資源,被監督對象因遵守監管法規而需要建立新的制度、提供培訓、花費時間和資金等所付出的成本,以及由于監管的實施使整個社會的成本增加或社會福利水平的降低.假定C'(R)>0, C″(R)>0,則有:

模型最優化的一階條件為:

模型最優化的二階條件為:

由此可見,金融監管的投入遵循基本的邊際規律,當金融監管投入的邊際成本與邊際收益相等時,方程確定了一個對監管者而言最優的金融監管的投入值R*.進一步,模型的二階條件保證R*為方程的最優解,它是模型參數α、b、c的函數.

對參數的比較靜態分析表明,最優金融監管投入R*為參數α的增函數,隨著參數α的變小,金融監管的邊際間接收益或金融監管的宏觀經濟安全邊際收益會減少,在基本的邊際規律支配下,最優金融監管投入R*會減少.對此可作如下理解:金融業混業經營的基本特征在于銀行、證券公司、保險公司等機構業務的互相滲透、交叉,是一種不僅僅局限于自身業務范圍的一種金融企業運作模式.理論上,混業經營業務的整合,將帶來更多的金融風險,金融風險的集中釋放將對經濟運行產生極大的負外部性,因此,混業經營潛在地降低了金融體系的外在金融效率.面對混合經營較為復雜的運作模式,如果金融監管機構的監管技術、監管設備、監管模式以及監管意識滯后于形勢的發展,加之對混業經營的風險沒有足夠的認識以及監管官員在監管過程中的機會主義而誘發的監管不當行為,都會導致金融監管的不到位.金融監管機構的單位監管所帶來的監管間接收益或金融監管的安全收益會降低,參數α(度量金融監管的金融安全效率系數)會變小,整個金融體系以及宏觀經濟的穩定性就會下降,混業經營的產出效應將減少.

對參數b的比較靜態分析表明,最優金融監管投入R*為參數b的增函數,隨著參數的便大,金融監管的邊際間接收益或金融監管的宏觀經濟安全邊際收益會增加,在基本的邊際規律支配下,最優金融監管投入R*會增加.可從如下角度解釋這一比較靜態分析結果.一般而言,源于范圍經濟、規模經濟和復雜組織結構的協同效應,混業經營可以提高金融機構的營運效率,從而提高金融機構的盈利能力.進一步,混業經營還有助于提高整體經濟的營運效率,使金融資源得以更有效的分配,為企業和普通消費者提供更多和更低成本的金融服務,最直接的表現是混業經營為消費者提供了一站式服務,降低了消費者的交易成本,全方位的金融服務也使消費者享受到了更大的效用.此時,通過金融機構的監管,可實現混業經營企業的有序運營,充分發揮混業經營對直接金融效率的積極作用.因此,金融監管機構的單位監管所帶來的監管直接收益會增加,參數b(度量金融監管的直接效率系數)會變大,金融結構和金融市場的運營效率會提高.

金融監管對金融效率的總影響取決于金融監管的間接收益或金融安全系數α的增量Δa以及金融監管的直接收益系數b的增量Δb的相對大小.它描述了混業經營對提高金融監管效率的"雙刃劍"效應.

(二)模型結果的進一步討論

混業經營下的金融監管函數和模型比較靜態分析表明,金融監管是一種付出成本,獲取收益的過程或活動.當金融監管的邊際成本與邊際收益相等時,金融監管投入達到最優.理論上,其最優監管投入內生地決定于模型的外生參數,即金融監管的間接收益或金融安全系數α和金融監管的直接收益系數b的取值情況.在混業經營條件下,金融企業通過混合經營,可以充分挖掘多元或多角經營的規模經濟和范圍經濟效應,提高金融機構的資源配置效率.金融機構通過適度、適時和公平公正的監管,可以實現混業經營企業的有序運營,充分發揮混業經營對直接金融效率的積極作用,防止金融機構在追求盈利中的不當行為、揚長避短,從而保證在混業條件下,Δb為正.然而,混業經營條件下由于各金融機構精細分工和專業化程度的深入,不同金融業務之間存在著很大的差異,不同的金融業務交叉極有可能帶來混合的金融風險.不僅如此,金融混業經營必然伴隨著企業組織形式的變化,金融機構從經營單一業務的企業組織形式向全能銀行或金融控股公司集團化組織結構過渡.在經營上,由于金融控股公司及其子公司是一個整體,某一子公司的危機會通過控股公司作用機制的傳遞作用,產生"多米諾骨牌"效應和"蝴蝶效應",將風險擴大和傳播,致使整個金融控股公司面臨風險,從而危及金融機構特別是銀行的安全,損害存款人和公眾的利益,并可能引發金融系統風險,誘發金融危機甚至經濟危機.此外,金融混業經營下的金融機構擁有更多的獲取高收益的途徑和方法,這為金融機構的經理人提供了更多獲取高收益的投機途徑,在這種投機心理的驅使下,金融機構可能從事更高風險的業務,從而加大金融機構混業經營的道德風險.①郝英芝:《混業經營下的金融監管模式比較及對我國的啟示》,《經濟研究參考》2008年第10期.在此情況下,金融監管機構如果在監管技術、監管設備、監管模式以及監管意識上與時俱進,保持適度、適時的監管,則金融監管的間接收益或金融安全系數的增量應為正或至少不會為負.

綜合金融監管的直接收益系數Δb的正增量情形,在混業經營條件下,金融監管對金融效率有正向的提升作用,整個經濟體最終處于監管水平較高、金融機構、金融市場和宏觀經濟較為安全,而且金融機構的運營效率也較為理想的一種均衡狀態.但是,如果金融監管機構的監管技術、監管設備、監管模式以及監管意識滯后于形勢的發展,而且對混業經營的風險沒有足夠的認識以及監管官員在監管過程中存在機會主義,則這些因素都會誘發監管不當或監管缺位.此時,金融監管的間接收益或金融安全系數α的增量Δa應為負,而且當Δa的絕對值顯著超過Δb的絕對值時,整個經濟體最終會處于監管水平較低、金融機構、金融市場和宏觀經濟安全性較差但金融機構的運營效率較高的一種均衡狀態,這種均衡狀態由于宏觀經濟的安全性較差,經濟增長的波動性較大,從而是一種低效率的均衡狀態.由此可見,混業經營對金融資源配置的效率取決于金融監管的效率,較高的金融監管效率對混業經營的資源配置效應有正向作用,而較低的金融監管效率對混業經營的資源配置效應則有反向作用.因此,在混業經營的背景下,加強金融監管有其必然性和必要性.

三、金融混業經營與金融監管的互動影響

遵循模型的邏輯,金融混業經營與金融監管之間存在著互動關系.一方面,金融分業監管限制了金融體系和金融機構的融合與競爭,金融業內生出混業經營的驅動因素.20世紀80年代以來,世界各國尤其是發達國家的金融業發生了翻天覆地的變化,這些國家金融部門之間的界線日益模糊,大型金融集團不斷涌現,金融混業經營的迅猛發展給各國金融監管當局帶來了嚴峻的挑戰.為了提高金融監管的能力與效果,各國紛紛更新金融監管理念,采用先進的監管技術,由通過限制競爭來維護金融穩定轉向追求金融穩定、市場效率及監管成本收益的有機結合,并開始檢討陳舊的金融監管體制.例如,1997年,英國政府把英格蘭銀行的銀行監管職能分離出來,將原來的9個金融監管機構合并,成立了綜合性金融監管機構---金融服務管理局,統一負責對各領域金融活動進行監管.隨后,韓國、澳大利亞、日本等國也相繼效仿,進行了類似的監管體制改革.另一方面,金融監管理念的變動也反過來對混業經營的進一步發展給予了強有力的支持和促進.不少國家的監管當局為適應金融混業經營的發展,越來越重視金融機構的效率和競爭力問題,并將其明確列為監管的一項重要原則和目標.英國《金融服務與市場法》提出了"好監管"的六條原則,要求監管機構在實施監管時必須同時考慮并作為新監管方式的指南.不僅如此,各國監管當局采取的監管措施也更加注重發揮市場約束和行業自律的作用,強調銀行業內控機制的建立,加強信息披露和透明度,在監管方式上也更顯靈活性,其目的就在于通過監管促進銀行間的有效競爭,提高金融體系的效率.在國際層面上,國際銀行監管組織---巴塞爾委員會,其出臺的巴塞爾新資本協議在制度設計和規則安排上也充分體現了銀行監管的效率理念,從而使該協議更加靈活、更具有風險敏感性.這既鼓勵了商業銀行的創新,又節省了監管成本,推動了金融混業經營的發展.

金融監管和混業經營發展之間的動態關系表明,金融監管既是混業經營持續推動的結果,體現了合理的金融監管的彈性,同時也是混業經營深入過程中新問題解決方案的提供者,對問題的解決方案作為推動創新持續發展的借鑒,體現了混業經營條件下金融監管的前瞻性和復雜性.作為制度性的監管模式,混業經營監管模式的調整較為復雜.由分業管理摸索過渡到混業管理模式,需要對監管理念、指導原則以及制度框架進行全面改革.金融體系的復雜性和金融業混業經營風險的系統性與不確定性,決定了監管當局在放松管制時,往往采取逐步放寬限制范圍與限制力度的方式,對混業經營實行漸進式政策許可策略.

四、結論

在混業經營與金融監管關系的研究中,仍然存在著許多具有挑戰性的課題.本文從效率的角度,構建模型對兩者之間的互動關系進行了分析,通過研究可以發現:(1)金融混業經營與金融監管之間存在著緊密的互動關系,金融混業經營對監管理念、指導原則和制度框架提出了全面的改革要求,而金融監管的改革和漸進性適應有助于混業經營的發展;(2)混業經營對金融資源配置的效率取決于金融監管的效率,較高的金融監管效率對混業經營的資源配置效應有正向作用,而較低的金融監管效率對混業經營的資源配置效應則有反向作用.這表明,在混業經營的背景下,加強金融監管有其必然性和必要性.

(責任編輯:欒曉平E-mail:luanxiaoping@163.com)

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1003-4145[2012]08-0172-04

2012-04-29

曹建華,男,西安交通大學經濟與金融學院博士研究生.