關于私募股權投資的幾點思考

王曉秋

(中共大連市委黨校 經濟學教研部,遼寧 大連 116013)

關于私募股權投資的幾點思考

王曉秋

(中共大連市委黨校 經濟學教研部,遼寧 大連 116013)

私募股權投資產生于20世紀40年代,經過幾十年的發展,已成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段.目前,在全球已形成了一個投資規模近萬億美元的龐大產業.近年來,我國股權投資雖有了一定的發展,但仍然處于摸索階段,所以應注重對發展私募股權投資的探討.

私募股權投資;政府引導基金;風險投資;產業投資

私募股權投資,是指向重點產業和重點項目及具有高成長潛力的未上市企業特別是中小高新技術企業進行權益性投資,并為之提供管理等服務,以期所投資企業發育成熟或相對成熟后主要通過權益轉讓獲得資本增值收益的一種投資行為.私募股權投資分為產業投資和創業投資.產業投資主要為經濟轉型、結構調整及企業擴張提供資金支持.創業投資主要為創新經濟提供資金支持以促進高新技術成果的商品化、產業化.

一、發展私募股權投資的意義

1.加快私募股權投資發展是推進經濟結構調整和產業升級的重要手段

私募股權投資是一種新興的高端服務業,以支持創業、創新、創造為主要目的,股權投資由專業團隊管理和運營,市場化運作,并可為所投資項目和企業提供多方面的服務,是推動企業上市的源動力.私募股權投資獨特的運作模式是創新經濟發展的重要引擎,對促進經濟結構調整、產業升級具有積極的推動作用.

2.加快發展私募股權投資是解決科技型中小企業融資難的有效途徑

股權投資往往符合中小企業的發展規律和融資階段性特征,能夠拓寬其融資渠道.由于中小科技企業在創業階段、早期成長階段、加速成長階段存在諸多風險因素,且企業盈利較差,信用狀況不穩定等原因,造成其融資困難.加上沒有以往良好的盈利記錄,導致其在主板市場進行上市融資毫無可能.股權投資作為一種新型的投資機制,能夠對那些傳統信貸缺乏興趣,而確有發展潛力的發明創新提供資助,支持中小型高技術風險企業的創業和發展.

3.加快發展私募股權投資有助于我國融資結構轉變

私募股權投資產生于20世紀40年代,經過幾十年的發展,已成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段.目前,在全球已形成了一個投資規模近萬億美元的龐大產業.長期以來, "融資難"一直是限制我國中小企業成長的問題.在間接融資方面,由于各種制度性安排的限制,中小企業獲得銀行貸款的難度遠甚于國有企業;就直接融資而言,無論是發債還是上市,各種資源也都是有利于大企業而不是中小企業.在這種情況下,本土私募股權投資發展壯大,對中小企業融資難問題的解決將發揮巨大作用.

二、我國私募股權投資發展的現狀

我國私募股權投資的發展是隨著國際私募股權投資基金逐漸進入而發展起來的.隨著我國市場經濟和投融資體制改革的推進,對股權投資基金等新型投融資工具的需求越來越迫切.近年來,我國私募股權投資雖有了一定的發展,但仍然處于摸索階段.下面將從我國各類股權投資基金這個角度,對我國私募股權投資發展現狀加以分析.

1.政府引導基金發展情況

引導基金是由政府設立并主要通過參股等方式扶持股權投資企業發展,引導社會資金進入股權投資領域的政策性資金.一般地,引導基金本身不直接從事股權投資業務.早在上世紀末,我國一些相對發達地區,開始設立科技基金,支持科技成果轉化和高科技企業發展.2006年以后,引導基金的規模呈現出逐年增長的趨勢.2008年10月 《關于創業投資引導基金規范設立與運作指導意見》出臺, 《指導意見》對我國創業投資引導基金進行了規范.2009年可以說是政府引導基金年,地方設立引導基金更加普遍.目前,在已經設立的政府引導基金中,國家級政府引導基金有2只:一是財政部、科技部于2007年6月共同設立的科技型中小企業創業投資引導基金,該引導基金2008年、2009年基金規模均約2億元;二是2009年10月,國家發展改革委、財政部聯合7省市地方政府,參股設立20只戰略性新興產業創業投資基金,該基金規模為10億元.其他的引導基金都是省市級政府,主要包括省、直轄市、自治區政府以及各高新園區等設立的引導基金,一般規模都不大,大都在5～10億元之間.

2.產業投資基金發展情況

據統計,從2006年到2009年底,國務院批準了10只產業基金,總規模超過1400億元;此后陸續備案的產業基金還包括:200億元的航天產業基金和300億的曹妃甸產業基金,等等.目前,產業投資基金的試點工作告一段落,其審批權被下放,由審批制轉變為備案制.產業投資基金規模較大,多在幾十億到幾百億.這就決定了它主要投資于規模較大的企業和項目.產業投資基金是為扶持我國特定地區和特定產業的發展而由國家主導推出的股權基金,承擔了國家產業政策的特定意圖,對我國產業的發展有積極的意義.但是,也正是由于產業投資基金具有過多的政府背景,導致其行政色彩過濃、市場化不足而出現一些問題.

3.創業投資、風險投資基金發展情況

在2005年之前我國創業風險投資基金的發展是以政府為導向的.國家科委和財政部于1986年發起成立的中國新技術創業投資公司,成為我國第一家專營風險投資的股份制公司.2005年以后,我國對政府在創業風險投資基金的定位有了重新認識,突出了導向作用,各級政府紛紛設立創業投資引導基金來引導創業風險投資基金的發展.它突出了創業風險投資基金政府引導下的市場化發展方向,有利于減少政府對創業風險投資基金的行政干預,有利于創業風險投資基金的市場化運作.目前,我國股權投資業仍處在以創業投資基金為主的發展階段.

4.海外股權投資基金進入我國的情況

早在20世紀90年代互聯網泡沫時期,大量境外創投基金就開始投資我國互聯網公司,我國三大門戶網站新浪、搜狐和網易背后都有境外創投基金的影子.新世紀以來,以收購基金為主的國外私募股權投資基金開始通過各種渠道進入我國市場,其中在金融領域比較重大的案例包括:美國新橋資本以12.53億元人民幣收購深圳發展銀行的17.89%股權;2006年2月新加坡淡馬錫動用15億美元持有中國銀行5%的股權.在非金融領域,比較重要的主要有高盛并購雙匯、華平控股哈藥、大摩投資蒙牛、黑石收購藍星等.由于國內股權投資基金起步較晚,因此,2007年以前,國內活躍的股權投資機構絕大部分是國外股權基金.這種情況在2009年有所改變,中資基金從募集數量和目標規模上都高于外資基金.

三、我國發展私募股權投資的對策建議

1.完善股權投資基金的監管

2009年以來,隨著境外創業板市場的回暖和境內創業板市場的推出,私募股權投資市場出現了過熱的現象,這必然帶來監管的問題.在我國的社會制度環境下,無論是風險防范的需要,還是對私募股權投資發展的保障,對私募股權投資進行監管很有必要.針對目前私募股權投資存在多頭而又沒有專職監管的局面,應盡快建立專門的監管機構,統籌負責對私募股權投資基金的設立、資金募集、投資、退出等方面的監管工作.繼續完善、強化對股權投資基金的備案制度和第三方托管制度,建立股權投資基金信息披露制度,確保基金投資人利益和基金資產安全.加強私募股權投資行業自律組織的建設,完善自律組織的功能,使自律組織有效發揮對私募股權投資的行業監管職能.

2.拓寬創投企業資本來源

由于缺乏政策和法律依據,商業銀行和保險公司等機構投資者尚不能直接或間接從事創業投資活動,當前私募股權基金大都只能向具有閑置資金的實業企業募集資金,或向個人募集資金.對此,必須積極研究,推動體制創新.允許商業銀行、養老基金、保險公司等機構投資者將一定比例的資金投資于符合條件的備案私募股權基金,并藉此實現金融機構資產配置的多元化;允許并鼓勵民間資本以機構投資者的身份進入私募股權基金行業.此外,還可允許國外資本參與投資,促進本土私募股權基金發展.

3.大力發展高新技術產業,拓展股權投資項目市場

在我國,高新技術領域是股權投資的主要對象,股權投資是高新技術成果商品化和產業化的孵化器和助推器.反過來,高新技術產業的發展為股權投資提供了巨大的項目市場.根據發達國家的經驗,股權投資發展必須建立在具有領先水平的高新技術和豐富的技術資源的技術基礎之上.因此,必須大力加強科技開發和研究,不斷提高科研水平,增強科技國際競爭力,為創業投資提供大量可供篩選的具有較高水平的科研成果.同時,高新技術企業自身也應不斷改進經營管理、注重技術創新、提高經濟效益,從而增強企業的競爭能力.

4.培養復合型人才,壯大本土風險投資家群體

股權投資業是人才密集型行業,股權投資人才要求具備較高的綜合素質,不僅要有專業技能和行業遠見,更要有不斷學習的精神、科學的管理態度和多謀善斷的能力.在國外的私募股權基金領域,活躍著一批既在實業領域獲得成功,又喜愛冒險支持青年人創業的風險投資家---"天使投資人",樂于支持具有創業精神和創新能力的年輕人成為企業家.目前,中國許多私募股權基金投資人是由昔日證券界人士擔當的,該群體盡管深諳資本運作要義,但由于缺乏實業經營經驗,因此與國外風險投資家尚存在一定差距.另外,中國私募股權投資基金的風險投資家群體有待壯大.要積極推進國內私募股權基金行業的經營和資本運作復合型人才的培養,同時大力引進海外的私募股權基金管理精英,傳授先進的管理經驗,推進我國私募股權投資業的發展.

5.進一步完善股權投資基金退出平臺

(1)積極引導、鼓勵股權投資企業在二板市場進行IPO.順暢的退出機制是私募股權資本發展的必要條件.發展股權投資的重要一環是建立股權資本的退出機制,沒有退出機制就無法獲取高增長階段的高利潤,無法補償失敗項目的損失.從股權資本角度分析,二板市場以其相對寬松的上市條件,為那些具有創業投資背景、較新較小的高科技公司的發展提供了有利的資本支持,也為股權投資者提供了投資、獲利以及套現的機會. (2)發展產權交易市場.要明確產權交易市場的定位,建立統一的監管制度.產權交易市場的融資功能、產權轉讓功能、價格形成功能需要得到進一步發揮,真正使包括非國有的非上市企業可以在產權交易市場進行報價和股份轉讓,充分發揮產權交易市場在促進股權投資基金投資與項目退出中的作用,促進股權投資基金行業的發展.

[1]臧展.私募股權投資理論與中國的實踐 [J].經濟理論與經濟管理,2009(11).

[2]李超,范玉貞.政府與產業投資基金關系研究[J].中外企業家, 2009(7).

[3]高永崗.渤海產業基金的運行機制分析[J].生產力研究,2008(3).

[4]胡龍,林文杰.經濟轉型戰略下的中國私募股權基金[J].金融教學與研究,2011(5).

F832

A

1671-6183(2012)02-0041-03

2012-01-15

王曉秋 (1964-),女,中共大連市委黨校經濟學教研部副教授;研究方向:國際金融.

[責任編輯:于洋]