目標公司特征識別研究及其改進

林俊榮，張秋生

（北京交通大學 經濟管理學院，北京 100044）

一、引 言

不管在一級市場或二級市場，目標公司特征識別都是相關投資人所關注的焦點。識別目標企業的特征除了可以協助收購方尋找并購目標，幫助證券投資者進行并購預測進而實施并購套利之外，對于投資戰略制定也有重大意義。因此，該領域也成為學術界持續探索的議題。

目標公司特征識別的概念是指運用特定的方法來識別可能被并購的目標公司所具備的特征，目標公司是相對于收購公司而存在的，但是目標公司的概念從不同視角具有不同的解釋，因此探討這個主題前必須對研究的主體先進行界定。從控制權移轉的關點看，張秋生（2010）[1]指出并購是一種以商務控制權為標的的交易，除非另有界定，否則是以收購方作為主體開展的研究。因此，一般并購探討的控制權移轉是由被收購方（即目標方）移轉至收購方，換言之被收購方即所謂目標公司；但由法律的觀點看，如果控制權是由收購方移轉至被收購方，則稱為反向并購，此時原先的收購方就逆轉成目標方，成為目標公司。綜上所述，本文界定的目標公司是指不論控制權移轉至何方，凡是在并購活動中失去控制權的一方。

此外，并購行為的決定受并購動機（Motivations of Merg?ers&Acquisitions）影響，而并購動機則受到外在環境所影響，故目標公司的選擇只是基于大環境情勢所產生的并購動機造成的結果，因此隨著環境背景及動機的不同，造成選擇并購目標有不同的偏好，也會影響目標公司特征。……