人民幣國際化進程中的貨幣替代與反向貨幣替代研究

馮鑫明，卜 亞

（江蘇科技大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，江蘇 鎮(zhèn)江 212003）

一、引 言

貨幣替代是開放經(jīng)濟中所特有的一種貨幣性擾動，表現(xiàn)為在開放經(jīng)濟與貨幣可兌換條件下，本幣資產(chǎn)的實際收益率相對較低時發(fā)生的外幣對本幣的替代[1]。貨幣替代會對一國的經(jīng)濟金融形勢產(chǎn)生嚴重影響，如造成一國匯率水平的劇烈波動，影響一國政府的財政融資能力，影響貨幣政策的獨立性，加劇國際收支的失衡以及減緩甚至阻礙一國貨幣的自由兌換進程等等[1-4]。隨著中國經(jīng)濟開放程度的提高及金融全球化的發(fā)展，中國也日益遭受到貨幣替代的沖擊，學(xué)術(shù)界也開始關(guān)注貨幣替代這一現(xiàn)象，并取得了一系列的研究成果[1,5-9]。

國內(nèi)外學(xué)者對貨幣替代問題的研究較多，而對于開放經(jīng)濟下同樣存在的反向貨幣替代問題的研究較少。作為貨幣替代的對立面，反向貨幣替代也是開放經(jīng)濟下的一種貨幣性擾動，它表現(xiàn)為當(dāng)本幣資產(chǎn)的實際收益率相對較高時發(fā)生的本幣對外幣的替代。如目前在中國經(jīng)濟高速增長以及人民幣強烈升值預(yù)期的背景下，我國的貨幣替代程度越來越低，呈逐步走弱趨勢①，這表明我國目前所面臨的不是國內(nèi)外學(xué)者討論較多的本幣被外幣替代的貨幣替代問題，而是與這一現(xiàn)象相反的，人民幣正在逐步替代外幣美元的反向貨幣替代問題。我國目前的反向貨幣替代現(xiàn)象，既有促進人民幣國際化的有利的一面，同時也有對中國目前的匯率制度和匯率水平帶來沖擊，妨礙貨幣政策的獨立性并影響貨幣政策對宏觀經(jīng)濟的效用等不利的一面[10-11]，需要積極采取措施進行預(yù)防。……