論貨幣異化及其表現

閆慶悅，陳青青

(1.山東財經大學保險學院，山東濟南 250014;2.山東財經大學經濟學院，山東濟南 250014)

2008年金融危機的爆發對全球經濟運行產生了深遠影響。在分析金融危機前因后果的過程中，我們發現，貨幣異化是此次金融危機的重要根源之一。因此，探討貨幣異化的內涵及其相關理論具有重要的理論及現實意義。基于這種認識，本文在梳理貨幣異化相關思想脈絡的基礎上，試圖給出貨幣異化的全面內涵，并分三個方面歸納其表現形式。順應此思路，本文主要分為三個部分:第一部分基于對貨幣本質的認識，給出貨幣異化的內涵，并述評經典作家關于貨幣異化的思想;第二部分全面闡述貨幣異化的三個表現:即貨幣被異化為政府達成政策目標的工具、被交易對象和投機工具;第三部分歸納了全文的研究結論。

一、概念界定與文獻綜述

(一)貨幣異化的內涵

貨幣異化是相對于貨幣的本質而言的，因此，要揭示貨幣異化的具體概念首先需要明確貨幣的本質及其職能。在不同的經濟發展時期，學者們對貨幣的本質與職能理解不同。有的學者從國家的角度出發，自上而下分析貨幣的本質，認為貨幣是國家信用的產物①，其計價職能是第一性的;有的經濟學家則從市場的角度出發，自下而上地探析貨幣的本質，認為貨幣是便于交易的工具，其媒介作用是第一性的①馬克思將貨幣定義為可以固定充當一般等價物的特殊商品;奧地利學派的代表人物米塞斯對貨幣的定義則是:貨幣是大家接受當作交換媒介用的東西，這是它的唯一功能，至于其他的一切功能，只是這個基本功能——交換媒介的一些特殊面。但是，在傳統的宏觀經濟學中，杰弗里·薩克斯將貨幣定義為是能用于交換的一組金融資產，這個觀點與伯南克對貨幣的理解有所相似。伯南克以貨幣流動性為切入點從貨幣降低交易費用的基本功能角度看待貨幣，認為一切資產皆具有某種程度的“貨幣功能”，一切資產皆有自身的利率和供求關系(價格)。張五常則從制度經濟學的角度給貨幣下了定義:貨幣是旨在節約交易費用的制度安排。。綜合以上兩種觀點，本文認為，貨幣的本質應是作為一般等價物以媒介交易，旨在節約交易費用。貨幣的本質揭示了貨幣的內在屬性，其他諸如價值尺度、支付手段、儲藏手段等貨幣職能，都是貨幣本質的延伸及外在表現。

主流經濟學一致肯定了貨幣充當交易媒介的職能，但是卻否定了貨幣通過這一職能對經濟起作用的觀點。他們認為，貨幣是一種交易媒介，是附著在真實經濟上的一層“面紗”，對實體經濟的影響是中性的②亞當·斯密認為貨幣沒有任何實際意義;休謨提到，“貨幣只是貿易的潤滑油而非貿易的輪子”;穆勒說，貨幣從本質上說是最沒有意義的，它的意義僅在于節約時間;費雪提出的貨幣數量公式、門格爾的邊際效用分析理論、瓦爾拉斯的一般均衡論更是試圖借助數學公式證明貨幣的中性;弗里德曼雖然承認了貨幣在短期的重要性，但是他認為從長期來看，貨幣仍然是中性的。。但是，這一觀點將貨幣與實體經濟割裂開來，認為貨幣不具有獨立的意義，從現實經濟運行來看，這種觀點有違經濟事實。其實，貨幣的本質是便于交易的工具，它可以節約交易成本，從而促進實體經濟的發展。然而，一旦貨幣偏離其便利交易的本質，貨幣的媒介效應就會受到阻礙，將對實體經濟的運行起到反作用。這不僅會弱化政府的貨幣政策效果，嚴重的甚至有可能引發金融危機。

異化是指事物對其本質的偏離。本文所謂的貨幣異化是指貨幣本質的異化，其內涵可以被概括為:貨幣異化是由于經濟及金融發展階段及環境等的變化，部分貨幣偏離其作為交易媒介的本質，不再是便利交易的工具，而被異化為政府達成政策目標的工具、被交易對象或者投機工具，從而影響經濟的正常運行。

(二)相關文獻綜述

貨幣異化的思想源遠流長，?？怂筟1]在《經濟史理論》中曾提到:貨幣的性質有隨著金融體系的變化而改變的可能。這一觀點從理論上表明，貨幣異化可能存在。另一方面，有的學者結合經濟事實，闡述了貨幣異化的現實表現。

古德哈特[2]提出，中央銀行經常宣稱的獨立性實際上是有限的，它的發展與政府壟斷貨幣發行，控制高能貨幣存量以執行貨幣政策等因素相關。而奧地利學派的代表人物哈耶克對這一現象的描述則更為具體，他認為，一般而言，貨幣應是為人們所普遍接受的一種交易媒介。由于貨幣發行權被政府唯一壟斷，一定條件下，貨幣可能成為政府用來滿足特定集團利益的工具?；蛘哒f，貨幣在特定條件下會異化為政府達成政策目標的工具，鑄幣稅的產生便是最好的例證。當政府面臨財政赤字的宏觀經濟形勢時，為彌補財政赤字，政府可能會不斷增加貨幣發行量，以攫取鑄幣稅收益[3－9]。另外，張宇燕等[10]還提到了政府利用貨幣發行權達成政策目標的其他途徑，他們認為，在很大程度上，政府確實可以在一定范圍內改變貨幣供應量，提高或降低其負債對其他金融工具的相對價格，從而影響真實利率水平，乃至整個社會的收入和產出，以達成政策目標。

另外，在現實經濟中，貨幣還有被異化為投機工具的可能。抵押貸款等金融衍生工具的出現，使得抵押者可獲得超過自身購買力的貨幣流動性，以完成投機交易[11]。也就是說，如果抵押者利用抵押交易，獲得大規模貨幣，并將這些貨幣用于投機，那么這部分貨幣便發生了異化。

綜上所述，雖然眾多知名經濟學家的論著涉及了貨幣異化的思想，但并沒有明確給出貨幣異化的概念，也未系統歸納貨幣異化的表現。不過，近年來，有的學者開始嘗試從不同角度給出貨幣異化的定義。然而，據筆者所見，迄今為止，只有幾位學者提及，并一定程度上論述了“貨幣異化”的概念。何志成[12]認為，貨幣異化是對許多新經濟現象的哲學思考，比如貨幣與勞動價值的直接關聯性大幅降低、貨幣價格浮動對經濟的敏感性大幅降低等。顯然，這是從勞動價值論出發探討貨幣異化的內涵，其結論側重貨幣異化的哲學維度。而劉秀光[13]從經濟學角度對貨幣異化現象進行了探討。他認為，貨幣異化是指與貨幣職能基本相近的貨幣性資產，衍生出大量的金融工具，使其職能遠離了原有的貨幣或貨幣性資產。該觀點從貨幣職能角度出發，給出了貨幣異化的概念，對本文界定貨幣異化的內涵具有一定的啟迪作用。不過，他僅關注貨幣被異化為投機工具的現象，忽略了貨幣異化的其他表現，對貨幣異化內涵的理解存在一定的局限性。

可以肯定的是，在經濟學的研究過程中，體現貨幣異化思想的論著非常多，并且，有少數學者曾明確提及了“貨幣異化”的概念。這些著作和觀點為本文的研究提供了頗有價值的參考與借鑒。但是，在筆者看來，前人的觀察視角不一，對貨幣異化的含義認識不盡一致，對其表現的相關論述不夠全面、深入。

二、貨幣異化的表現

根據對貨幣異化內涵的分析，當部分貨幣偏離其作為交易媒介的本質，不再是便于交易的工具而被異化為政府達成政策目標的工具、被交易對象、或者投機工具時，貨幣就發生了異化。亦即，判斷貨幣異化的標準就是觀察、分析貨幣是否偏離了其本質屬性。因此，貨幣異化現象主要表現在三個方面:一是從貨幣的發行角度看，貨幣由交易媒介異化為政府達成政策目標的工具;二是從貨幣的流通角度看，貨幣由交易媒介異化為被交易對象，如高利貸等;三是貨幣由交易媒介異化為投機工具。

(一)貨幣異化為政府達成政策目標的工具

經濟增長、物價穩定、充分就業、國際收支平衡是政府宏觀調控的四大政策目標，而貨幣政策則是政府實現其政策目標的工具之一。在政府運用貨幣政策調控經濟的過程中，貨幣最根本的作用在于保持幣值穩定，從而為宏觀經濟運行創造良好的環境。同時，通過其媒介職能的發揮，進一步節約交易成本，促進經濟增長，實現充分就業。而貨幣能夠保持穩定幣值的根源是貨幣供求平衡，即貨幣供給增加的動力應來自于自由市場中交易規模擴大、貨幣深化①貨幣化包括兩個方面:貨幣廣化和貨幣深化。所謂貨幣廣化是指一國貨幣化的商品與勞務占該國商品與勞務總量比重的上升，也即是一國總的商品、勞務中通過貨幣交易部分的擴大化與普遍化。所謂貨幣深化是指在已經實現貨幣廣化的經濟中貨幣功能的持續擴展和完善。等引致的貨幣需求的增加。也就是說，貨幣供給的增加應是客觀的市場需求引致，而不是出于某一主體的主觀意愿。

然而，在現實中，大多數國家的貨幣發行主體是政府或中央銀行，因此，貨幣的供給往往會受到政府主觀意愿的影響。在經濟發展史上，政府利用其貨幣發行權的壟斷地位超發貨幣，以達成政策目標的現象時有發生。比如，政府為促進經濟增長，實現充分就業，經常會加大財政投入，從而導致政府財政赤字出現，此時，政府就有可能會大量發行貨幣，并通過財政赤字的貨幣化過程獲得財政融資。貨幣被用做政府達成政策目標的工具，這部分貨幣便出現了異化，也就是說，貨幣由交易媒介異化為政府達成政策目標的工具，而鑄幣稅正是這一貨幣異化形式的典型表現②雖然鑄幣稅并沒有形成一個規范的概念，為了便于理解，認為在現代信用貨幣條件下，鑄幣稅主要指中央銀行通過直接和間接的方式向中央財政提供彌補預算赤字的資金，表示政府可以通過貨幣(基礎貨幣)創造謀取的實際資源數量和為預算赤字進行的貨幣融資，也就是狹義鑄幣稅。。據測算，1971－1990年間，世界90個國家(不包括中國)鑄幣稅收入占政府總收入的比重平均為10.5%[14]。顯而易見，無論是發達國家還是發展中國家，鑄幣稅的普遍存在，為我們理解貨幣異化為政府達成政策目標工具這一現象，提供了現實依據。

下面，借助我國2001－2010年鑄幣稅收入的測算對這一現象加以進一步證明。一般而言，鑄幣稅的測算口徑有三種，為了簡化計算，我們只選取其中的兩種，即直接法和間接法。直接法鑄幣稅=本年度M0－上年度M0;而間接法鑄幣稅=央行生息資產的利息收入－央行付息負債的利息支出，其中:生息資產包括央行對存款貨幣銀行的債權(按再貸款利率計息)和外匯資產(按美國10年期國債收益率計息)，付息負債包括存款貨幣銀行在央行的存款。1995年中國人民銀行頒布了一系列改革措施，這就使得基礎貨幣的數據統計發生了一定程度的改變。同時，考慮到我國自2001年加入WTO以來，國際貿易增長迅速，對外匯資產會產生一定的影響。因此，我們選取了2001－2010年的相關數據，通過測算各年的鑄幣稅收入，考察了近10年間的我國鑄幣稅收入的演變趨勢(見表1)。

表1 2001－2010年間中國鑄幣稅收入

表1的相關測算結果顯示，2001－2010年間M2的增長率總體呈現遞增的趨勢。這是因為，隨著我國貨幣深化程度(M2/GDP)①麥金農在對金融深化理論的開拓性研究中，使用M2/GDP比率來衡量全部經濟交易中以貨幣為媒介進行交易所占的比重。此后，該比率作為衡量金融深化程度的指標被廣泛應用。實際上也常用這一指標衡量貨幣深化的程度。的不斷加深(由2001年的144.36%上升至2010年的180.90%)，經濟發展對貨幣的需求增加，從而引致政府增加貨幣供給。但是，我們也觀察到，M2的增長率卻遠遠高于實際國內生產增長率和通貨膨脹率之和，意味著貨幣發行量遠超出實際貨幣需求量。這就說明，存在其他因素，使得貨幣供給超發，且超發的數量也呈現遞增趨勢。鑒于此，本文認為，政府為獲取鑄幣稅收入以彌補財政赤字，從而以遞增的數量超額發行貨幣是其中一個重要原因。在圖1中，鑄幣稅收入的存在，及其發展態勢的變化可以為此提供證明。無論是直接法還是間接法計算的鑄幣稅收入，其數額都比較大，且總體發展態勢都是一樣的，均呈遞增的趨勢。也就是說，政府為彌補財政赤字，利用對貨幣發行權的壟斷，以超出實際經濟運行所需的量過度發行貨幣，從而獲取鑄幣稅收入，最終使得貨幣這種便于公眾交易的公共資財的發行異化為政府達成政策目標的途徑。

圖1 2001－2010年間我國鑄幣稅收入的變動情況

(二)貨幣異化為被交易對象

貨幣作為便于交易的工具，公眾持有貨幣的目的本應是為了順利完成交易，從而獲得自身追求的效用。但是，在以貨幣易貨幣的經濟活動中，公眾交易的目的則是為了獲取更多貨幣，從而使得貨幣由一種單純的媒介手段異化為被交易對象。

高利貸正是一種“以錢易錢”的經濟活動，是貨幣異化為被交易對象的典型表現形式之一。關于高利貸的概念，經濟學家經常采用這樣的方式界定，即選定一個“認為合理的”數字作為利率上限，將年利率超過該上限的借貸都定義為高利貸[15]。實際上，這種定義方式具有一定的主觀性，因為它可能會忽略當時當地的金融市場環境以及資金供求狀況等。筆者認為，判斷一項借貸是否是高利貸，其重點在于借貸利率的高低。通常，高利貸的供給主體，則包括機構、團體、個人等。

高利貸作為貨幣異化為被交易對象的具體表現形式，理論上，其交易流程是:作為高利貸供給方，放貸者為了攫取高額利潤，將貨幣當成交易的商品，以高于高利貸定義中的上限利率出賣貨幣的使用權;作為高利貸需求方，借貸者為了獲取貨幣當前的流動性，寧愿犧牲未來貨幣的流動性，以高于高利貸定義中的上限利率從高利貸處借款，交易得到當前貨幣的使用權。貨幣成為了高利貸供求雙方交易的對象，其交易媒介的本質被異化。那么，高利貸的存在會產生怎樣的影響呢?關于這個問題，應從正負兩方面加以分析。從積極的一面看，高利貸是在公眾的資金需求無法通過正規融資渠道獲取的背景下產生，因此，它的出現一定程度上可以滿足公眾的正常貨幣需求。然而，從另一方面看，它的存在也有一定的消極影響。比如，在20世紀80年代，美國526家銀行破產就與這些銀行發放高利貸有關①1980年，美國存款利率高達13.36%。為追逐高息收入，石油生產國將巨額的“石油美元”以短期存款的方式存入美國的商業銀行。而美國的商業銀行出于獲利的目的，又將這些“石油美元”以遠超存款利率的高貸款利率，向拉美國家發放長期貸款。在這里，美國銀行的高貸款利率已經超過高利貸利率的上限。這樣，美國銀行以貨幣易貨幣的行為成為其商業銀行破產的隱患。20世紀80年代，拉美國家遭遇債務危機，無力償還其到期的外債本息，美國的商業銀行隨即陷入危機之中。。

(三)貨幣異化為投機工具

當某部分金融衍生品被用于投機時，這部分金融衍生品就發生了異化。這是貨幣由便于交易的工具異化為投機工具的具體表現。金融衍生品的本質是便于交易的工具，屬于貨幣的范疇，其出現的目的是便于交易，以降低交易成本，具有遠期性、杠桿性的特征。然而，現實中，為大量信息驅動和利益驅動的交易者，利用金融衍生品的特點，獲取投機收益。金融衍生品由交易媒介被異化為投機工具。

具體流程包括兩個方面，一是，金融衍生品的遠期性，使得市場交易者能夠擺脫貨幣時間上的限制，對資產和資源進行跨期交易和配置。這樣，金融衍生品和基礎資產之間就會存在一個利差，投機者利用這個利差，以完成套利交易，獲得投機收益。二是，金融衍生品的杠桿性，即市場參與者只付出較少的抵押或者保證金就可以交易數額巨大的資產或商品。一旦公眾將利用金融衍生品交易獲取的資產或商品用于投機，那么這部分金融衍生品就被異化為投機工具。比如房地產抵押貸款。在公眾對房地產市場預期看漲的情況下，會出現抵押者為獲得投機性房產而按揭的現象，此時，公眾進行抵押貸款的目的便不是為了獲得房產的效用，而只是為了投機，抵押貸款這種便于交易的工具被異化為投機工具。其結果是，投機目的的存在提高了抵押者出現信用危機的概率，一旦抵押者遭遇投機風險，那么金融衍生品的杠桿特性就會加倍放大金融機構的信用風險，嚴重的情況下有可能導致金融機構的破產倒閉。

三、研究結論

本文通過系統梳理涉及貨幣異化思想的相關文獻，在明確界定貨幣本質、貨幣職能和異化等相關概念的基礎上，明確提出貨幣異化的內涵，即認為貨幣異化是由于經濟及金融發展階段及環境等的變化，部分貨幣偏離其作為交易媒介的本質，不再是便利交易的工具，而被異化為政府達到政策目標的工具、被交易對象或者投機工具，從而影響經濟的正常運行。

基于貨幣異化的內涵，本文結合現實經濟中存在的鑄幣稅、高利貸和被用作投機的金融衍生品等現象，歸納了貨幣異化的三個具體表現，即貨幣由交易媒介異化為政府達成政策目標的工具、被交易對象、投機工具。從這一角度來講，貨幣異化會影響政府預測貨幣供給量的準確性、放大金融機構的風險。

篇幅所限，本文無法對貨幣異化其他理論進行詳細論述，但我們會繼續關注貨幣異化方面的相關研究，深化對貨幣異化的認識。

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