正確認識當前貨幣政策

□ 文/王聞丹

貨幣政策有進一步寬松的可能，但絕不會走2008年天量發行的老路，“穩增長”的目的是為了更好地促轉型

5月18日，央行啟動年內第二次“降準”，下調存款準備金0.5個百分點，向市場投放了4000多億元流動性資金，一定程度上鼓舞了市場信心，然而對于當前低迷的實體經濟到底有多大促進，還需進一步觀察。正確認識當前貨幣政策真實意圖，并準確及時做出應對反映具有十分重要的意義。

“應對經濟增長趨緩”和“補充市場流動性”是央行降低存款準備金率的兩大重要原因。首先，經濟超預期放緩成為“降準”導火線。特別是4月經濟數據不容樂觀，表明當前宏觀經濟下行趨勢仍在延續。1-4月我國工業增加值、固定資產投資、出口增速分別較去年同期下降3.2、5.2和20.5個百分點。企業利潤出現大幅下降乃至虧損的情況。今年1季度浙江工業企業利潤同比下降20.3%，38個行業中有33個行業利潤增速較去年同期出現下滑，25個行業利潤增速更是出現負增長。

其次，市場資金面壓力加大是“降準”的另一重要緣由。銀行業遭遇“存款上不去、貸款放不出”的尷尬境界。一方面是存款大幅減少。4月，我國存款總額減少4656億元，增速降至11.4%，是2001年以來最慢。浙江銀行存款更是在4月份出現負增長，有3/4的行業存款增長為負，最為明顯的是房地產和制造業。另一方面，則是貸款增長乏力。4月，我國新增信貸僅為6818億元，比上月環比大幅減少3282億元。5月上半月四大銀行新增人民幣貸款也接近于零。

此外，4月我國新增外匯占款3107億元，增幅較3月份的4000多億元驟降23.8%，市場資金來源加速減少。4月物價指數（CPI）進一步回落到3.4%，全國工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降0.7%，再創2009年11月來新低。這些外部環境變化都為當前實施“降準”的貨幣政策提供了操作空間。

在當前“促轉型”主導政策下，無論是“應對經濟增長趨緩”，還是“補充市場流動性”，表面上看是為了“穩增長”，但這僅僅是當前經濟趨緩形勢下的特定發展目標，從長遠來看是為了更好地促進經濟轉型發展。事實上，當前貨幣政策正陷入一個兩難境界。若繼續緊縮，中小企業將首當其沖受到影響；若逐步放松，房地產投機又將立刻抬頭，長期來講有害于實體經濟。具體而言，當前經濟形勢和貨幣政策具有以下兩個特征：

特征一：當前經濟形勢比2008年金融危機時期相比更為嚴峻。一方面是內需不振，實體經濟受到拖累，表現在工業增長放緩。今年1-4月浙江工業增加值增長5.1%，與2008年同期相比下降了7.4個百分點；另一方面是國際形勢繼續惡化，外貿情況不容樂觀。今年1-4月浙江進出口同比增長3.1%，比2008年同期下降了19.8個百分點。內外需的疲弱直接導致企業利潤大幅下滑，今年一季度浙江規模以上工業企業利潤為﹣28.3%，較2008年下降了近40個百分點，企業的日子較為艱難。

特征二：當前貨幣政策與2008年金融危機時期相比更為謹慎。一是頻率小。2008年國家共調整存款準備金9次，幾乎是一月一調的高頻率，而今年截至5月份僅調整兩次存款準備金率。二是手段相對單一。2008年除調整存款準備金率外還調整銀行利率5次，當前利率手段尚未啟動。三是實施定向寬松。2008的貨幣政策是一次全面放松的貨幣政策，今年則主要面向制造業、中小企業等實體行業，嚴格控制流向房產行業。此外，2008年調控政策伴隨著4萬億財政資金投入，今年不太可能出臺如此大規模的財政政策了。

在貨幣政策陷入進退維谷之際，貨幣當局采取的是一種漸進式的調整方式。這傳達了一個信號，即貨幣政策有進一步寬松的可能，但絕不會走上2008年發行天量貨幣的老路，“穩增長”的目的是為了更好地促轉型。

對政府而言，需要大力度的改革。“改革”一詞在今年《政府工作報告》中出現70次，為歷年最多。浙江一直以來是改革先行區，我們要有“咬定青山不放松”的精神，加大解放思想和開拓創新力度。當前則要結合“四大國家戰略”，深入推進綜合配套改革試點工作，全力推進改革試點取得新突破。

對企業而言，需要苦練轉型升級內功。企業必須摒棄過去簡單依靠政府扶持以及寬松的貨幣政策支撐發展的老路，積極發揮主觀能動性，苦練內功，調整提升，以轉型謀發展，以轉型求跨越。