新三板擴容，誰的利好？

證監會籌劃多時的新三板擴容工作近期正式獲得國務院批準，非上市股份公司轉讓試點擴大獲得許可。這一消息對于投資圈來說，瞬時成為大家都在討論和關注的焦點。新三板的擴容，能否成為VC、PE們的全新退出渠道？哪些群體將在其中享受到真正的利好？

這次首批擴大試點除北京中關村科技園區外，還新增了上海張江高新技術產業開發區、武漢東湖新技術產業開發區和天津濱海高新技術產業開發區。對于新三板擴容的來龍去脈，據清科研究中心的張琦分析，將使3個群體受益并促進資本市場體系：

首先對于創新型中小企業，有望加快步入成長“快車道”。當初創業板建立的初衷就是為中小企業解決融資問題，而實際上目前創業板的進入門檻較高，很多的中小微企業根本達不到上市條件，很難利用資本市場進行直接融資，而新三板則定位于為成長型、創新型中小企業提供股份轉讓和定向融資服務，新三板的擴容將促進民間投資和中小企業發展。

相關數據顯示，目前上海張江高新技術產業開發區、武漢東湖新技術產業開發區及天津濱海高新技術產業開發區進駐企業都超過千家，容量還在持續擴大。

其次就是為VC、PE拓展了新的退出渠道。清科研究中心數據統計，有多家“嗅覺敏感”的VC、PE機構早已通過定向增發、股權轉讓等方式布局新三板。表現最為活躍的上海天一投資自新三板成立至今已參與4家企業的定向增發，復星創富、中科招商、東方匯富、啟迪創投等活躍于IPO市場的知名投資機構也在新三板擴容前夕投身其中。值得注意的是，外資PE機構德同資本、卡貝基金資本也嗅到其中機遇，紛紛“涉獵”新三板。

對于回報水平每況愈下的VC、PE機構而言無疑是個好消息。僅從退出角度來說，由于新三板企業目前價值未得到完全開發，2012年上半年掛牌企業平均市盈率僅為18.2倍，而中小板、創業板的市盈率在30倍上下，相比之下，VC/PE機構注資新三板成本較低，日后退出會帶來可觀的回報。

第三則來自中介機構。券商、會計師事務所、律所等中介機構通過此番擴容，無疑會獲得廣泛的客戶群和業務量。目前，新三板市場已有申銀萬國等64家主板券商，隨著掛牌公司數量的快速增長，券商的注冊費收入將相應增加，掛牌企業股票交投的活躍也會增加券商的做市收入及傭金收入；在定向增資過程中，作為承銷商的券商也可直接收取一定比例承銷費用。之后企業如果有轉到主板、中小板或創業板IPO的需求，之前與之密切合作過的券商、會計師事務所、律師事務所也將“近水樓臺先得月”。