非對稱信息下中小企業融資困境及對策研究

摘 要 隨著市場經濟體制的改革，中小企業在我國占據越來越重要的地位。中小企業的發展離不開資金的支持，而中小企業在融資過程中遇到的最大阻礙是信息不對稱，如何突破信息不對稱的瓶頸解決中小企業融資困境，成為當務之急。本文從非對稱視角下分析中小企業融資，并提出相關的對策。關鍵詞 非對稱信息 中小企業融資 逆向選擇中圖分類號： F271

文獻標識碼：A

在我國，中小企業在社會經濟發展中發揮著重要的作用。據統計，中小企業對GDP增長貢獻率達到了60%以上，提供大約80%的城鎮就業機會。然而在我國的經濟運行中，中小企業實際得到的銀行貸款占銀行貸款總額的比重僅為13%，中小企業融資難成為一種普遍現象。

影響中小企業融資的因素有很多，既有外部因素，也有內在因素。一方面融資服務鏈還不完善，融資體系尚不健全；另一方面，中小企業本身還存在許多不足和先天缺陷，如產權關系模糊、信用缺失問題較嚴重、抵御風險能力較弱、、財務控制薄弱等主要問題。而國內外學者的大量研究表明，中小企業融資難的最重要原因就在于信息的不對稱。本文從非對稱信息視角下對中小企業融資問題進行研究，這對中小企業的發展具有重要的現實意義。一、企業融資中的非對稱信息問題

（一）非對稱信息的基本理論。

1、非對稱信息。

非對稱信息指經濟主體間在某一相關事件的信息量上存在差別，即雙方擁有的信息量不等，或稱信息不對稱，擁有信息量多的一方稱為信息優勢方，擁有信息量少的一方稱為信息劣勢方。很多經濟學家將非對稱信息理論用于金融研究領域。由于非對稱信息的存在，交易雙方會利用自身具有的信息優勢最大化自身利益，由此產生了兩個不利的影響：逆向選擇和道德風險。

2、逆向選擇。

逆向選擇是指由于交易雙方信息不對稱和市場價格下降產生的劣質品驅逐優質品，進而出現市場交易產品平均質量下降的現象。在金融市場上，逆向選擇是指市場上那些最有可能造成不利（逆向）結果（即造成違約風險）的融資者，往往就是那些尋求資金最積極而且最有可能得到資金的人。

3、道德風險。

道德風險指從事經濟活動的人在達成某種合約或約定后，最大限度地擴大自身效用同時做出不利于他人的行為。或者說是當簽約一方不完全承擔風險后果時所采取的自身效用最大化的自私行為。 金融中的道德風險是指資金短缺者獲得資金盈余者提供的資金后，違反合約從事高風險投資活動。

（二）企業融資中信息不對稱的表現形式。

企業融資中的信息不對稱是指在企業融資過程中，處于信息劣勢地位的投資者與處于信息優勢地位的融資企業在某些方面有信息量的差異。下面就從事前和事后兩個方面來對企業融資中的信息不對稱進行說明。

企業融資中的事前信息不對稱集中體現為融資企業未來的收益情況，包括企業的風險類型、企業及其經營項目的質量以及企業家的經營能力等。企業融資中的事后信息不對稱具體表現形式可以分為三類：一是融資企業違反融資協議，私下改變資金用途，從事高風險投資活動；二是融資企業隱瞞投資收益，逃避償付義務；三是融資企業取得資金后，對于融入資金的使用效益漠不關心，不負責任，致使融入資金發生損失。企業融資中事前的非對稱信息導致逆向選擇，事后的非對稱信息導致道德風險。二、非對稱信息下中小企業融資困境剖析

與大企業相比，中小企業有其自身的特殊性。在融資過程中，中小企業受環境影響和自身狀況限制，信息不對稱程度要高于大企業，因此融資所遇到的困難要遠遠多于大企業，主要表現在：

1、信用信息不足。由于大多數中小企業主要以民營資本為主，且很多為家族企業，管理不夠規范，經營活動的透明度差，賬目混亂，同時由于經營歷史較短，信譽積累不足，企業有時為了得到貸款，往往會編造假賬、夸大企業固定資產等向金融機構提供虛假信息，因此融資過程中，信息不對稱現象相當嚴重。對銀行來說，同樣的信貸，貸給大企業幾乎沒有風險，貸給中小企業風險就大的多。據統計，截至2009年我國中小企業的不良貸款率達11.6%。銀行出于風險控制當然會選擇信譽好、還款能力強的大企業。

2、經營失敗風險高。一方面，中小企業盈利能力不高，自我積累能力較差，很容易因經營不善而倒閉。另一方面，中小企業一般規模較小，資產較少，負債能力有限，企業的負債能力是由其資本金的大小決定的，通常都是法規規定的資本金的一個百分比，如60%或70%等。由此可見，在失敗風險高及積累維護信譽成本高的情況下，中小企業很難在經營的同時，投入太多成本去積累信譽。雖然有些企業成功了會有高速成長帶來的回報，但信息的嚴重不對稱，讓投資者難以鑒別。

3、融入資金難以控制。相比融資企業自身而言，金融機構在放款之后，很難知曉資金的流向，對貸出的資金收益也難以估計，這極大地增加了金融機構獲取借貸信息的成本和發放貸款的風險。在這種道德風險存在的情況下，金融機構出于對風險的控制，寧愿放棄貸給實行高于市場平均水平利率的中小企業，而以較低的利率將資金貸給有收益保障的大企業。

在信息不對稱的情況下，中小企業受諸多限制而得不到融資，使一些優質的中小企業也受到影響。這些最需要資金的優質中小企業得不到滿足，就導致了配置無效，勢必影響經濟的良性發展。三、非對稱信息下中小企業融資困境的治理策略

非對稱信息下中小企業融資困境的治理應該從削弱或消除信息不對稱入手，解決的思路要兼顧長期與短期，從長期看，更傾向建立完善的制度體系；從短期看，則需要找到削弱或消除信息不對稱對融資影響的方法。

（一）構建融資企業的聲譽機制。

構建聲譽機制的本質是為了樹立企業良好的公眾形象，有利于企業的長期發展。實際上也就是融資企業向投資者傳達積極信號，以削弱融資企業與投資者之間的信息不對稱。由于中小企業失敗風險高，成活率低，而且維護聲譽需要很高的成本，建立企業本身的聲譽機制有很大困難，因此構建聲譽機制可以從企業的法人代表或經營者入手。

其一，讓產權主體人格化。就是把企業與法人代表融為一體，減少投資者對經營者因不了解而出現的道德風險的機率。把法人代表經營企業的情況記錄下來，并將此記錄與銀行等投資人共享，這在某種程度上把部分風險轉嫁給了企業經營者，迫使經營者必須好好去經營，若經營不好，就會對企業后面的融資以及經營者未來的事業帶來很大影響，從而使經營者的長期利益與當下融資企業經營狀況緊密關聯。

其二，融資企業的所有權能夠轉讓。企業的所有者都希望獲得更多的利益回報，如果所有權不能轉讓，會導致經營者只顧短期利潤，不顧長期聲譽。在所有權能夠轉讓的情況下，經營者會在其擁有的股權時期更好的經營企業。因為聲譽會影響企業的融資及對外形象，經營者為了讓企業的利潤最大化，會注重培養聲譽。

（二）建立融資企業的抵押、擔保機制。

抵押就是融資企業用自身財產向投資者作出的賠償保證，擔保是指融資企業在自身財產不足的條件下請求第三者以其財產向投資者作出的賠償保證。抵押、擔保機制的目的是為了讓投資者在信息不充分的情況下，保證投資者能獲得賠償，保障投資者的利益。而融資企業拿資產去抵押擔保，說明其有經營好的愿望。因此，融資企業的抵押、擔保行為可以緩解融資企業與投資者之間的信息不對稱，降低投資者的風險。

（三）搭建企業相互擔保或誠信聯盟。

在非對稱信息條件下，大的商業銀行一般不愿意貸款給沒有信用記錄或資產抵押不足的中小企業，但是中小企業可以通過相互擔保或建立誠信聯盟來緩解信息不對稱，解決融資問題。如阿里巴巴作為中國最大的B2C電子商務平臺提供商，為解決其中小企業客戶的融資問題，與建設銀行合作，開發網絡銀行業務。為獲取銀行的信任，阿里巴巴將自己的3億8000家企業會員資料與銀行共享，里面有企業的交易信用記錄可以作為參考信息。企業會員只需要聯合三家合作伙伴相互做擔保，申請向銀行貸款，銀行通過交易信用記錄等信息進行審核，通過后就可以發放貸款。通過這種方式，銀行把獲取企業信息的成本轉嫁給了擔保企業，讓企業之間相互監督、相互搜尋，每個理性的企業為了自身融資發展都會選擇自己了解信任的企業聯盟。

（四）強化政府的法律機制與監管機制。

提高中小企業的外源融資能力不僅需要企業自身的努力，同時也需要企業、政府、金融機構的合作，建立多元化、市場化的融資體系。這幾個方面的工作并不是彼此孤立的，而是相互促進和相互作用的，政府要加強金融生態環境建設，金融監管當局要致力于建立一個服務完善、監管到位而且利益多元化的中小企業融資服務體系，而商業銀行要建立科學有效的中小企業貸款經營管理機制等。四、結束語

中小企業的發展離不開資金的支持，而中小企業融資難成為一種普遍現象，究其原因，主要就在于信息的不對稱。要解決中小企業融資難的問題，需要政府、金融機構以及企業各方的共同努力，采取有效措施減少或消除信息不對稱的影響，建立良好的融資環境，使中小企業能夠健康成長，為社會經濟的發展作出更大的貢獻。□ 參考文獻：[1]穆爭社.企業融資與非對稱信息.中國金融出版社，2009[2]宋熔扶.信息不對稱與中小企業融資.銀行金融，2007（16）[3]吳祺.非對稱信息下中小企業融資問題研究.企業論壇，2009（9）[4]王慧軍，張晶敏.基于非對稱信息條件下的中小企業融資約束與對策.重慶工商大學學報（自然科學版），2008（4）