和上市公司高管“謀皮”

在內地股市短暫的上升周期里，多表現為跟隨大盤牛市的上漲和事件驅動型上漲。普通投資者如何從公司對股價有主動訴求的事件驅動型上漲中發現投機機會？是否能規避風險？

北京曾有一家新材料公司，為了完成16億增發募資，一改大多數公司冷面接待外部股東調研的作風，不僅態度熱情似火，且密集釋放訂單利好，另有中國投資者甚喜的高送配。雖大市表現低迷，但最終仍然如愿推高股價，增發順利完成。理解頗深者，自然會發現增發價之下的短期套利機會。

另有一家湖北的公司則更有意思。公司一年前曾對公司高管數十人進行股權激勵，行權價20.07元。這種類似定向增發給高管的激勵對公司管理層具有極大的壓力，畢竟管理層總共超過4億元的真金白銀已經掏出來了，就只能和二級市場股東一樣承受風險；同時，股權激勵超過行權價以上部分的收益要繳所得稅，且有解凍時間限制，所以高管的總體成本要高于行權價。

這樣，我們會在股價走勢上發現一個現象，就是第一年行權日到期前，公司的業績預期一般，從而股價大部分時間被壓制在行權價之下。從理性角度分析，誰愿意因為波動而付出沉重的個稅成本呢？市場上的資金力量對此亦心領神會，誰也不愿意去硬和管理層對著干，大家都寧愿逢低默默吸納，等著過了行權日的那一天之后的行情。

該公司股價2012年年初最低只有不足16元，隨著5月的行權日臨近，股價緩步上漲到21元。隨后，股價升至24元附近，而此期間大勢一直低迷。這種機會，如同放在墻角的錢，只要愿意彎腰就能撿起。這種似乎是掉餡餅的機會，在A股市場不乏存在，只是大多數投資者視而不見，或者根本不做研究而已。

這里有個前提，就是公司應該具有堅實的基本面支撐，而不能是空中樓閣。這樣，公司大股東或管理層的主動利益訴求會提供一個短期較強的股價上升刺激因素。從短期投機的角度看，如果一個基本面良好，管理層和中層70多人真金白銀4個億的投入，在持有一年后才能行權一部分的公司，要想讓這些內部人還虧錢，除非是巨大的金融危機，否則概率是相當低的。真是虧損了，只能說，我們應該慶幸，中國A股上市公司高管的道德水平提高了50年；否則，他們就是做假賬，也會讓自己先出局。何況，上市公司在不違反會計原則的情況下，調節短期利潤是非常簡單的事情。

這種類型的投資需要對風險有提前的認識，一個管理層對股價主動訴求的關鍵因素一旦消失，股價自然會回歸沒有特殊外力作用的價位上去。投資者不能只顧著追兔子，卻忘記了前面也許就是懸崖。

孫存照

現任智弈投資公司總監，曾任和訊網副總編輯、新浪財經中心總監和《新京報》經濟部副主編，擁有11年的投資實戰經驗。