黃金再成避風(fēng)港

很多時候，天天使用的東西往往是我們最搞不懂的東西。

曾經(jīng)因為好奇在美國做過隨機調(diào)查：在超市和餐廳里付錢的時候問收銀員是否接受“美聯(lián)儲票據(jù)”，99％的人都會反問：“那是什么呀？”我神秘一笑之后掏出一張美元紙幣指給他們看上面的大字“Federal Reserve Note”，所有人都恍然大悟，驚訝于自己竟然不知道美元的“學(xué)名”。

那么到底什么是“美聯(lián)儲票據(jù)”呢？顧名思義，“美聯(lián)儲票據(jù)” 應(yīng)該是美聯(lián)儲的債務(wù)。可是為什么我們認為最實實在在的“錢”竟然是美國中央銀行發(fā)行的“債務(wù)”？這必須從今天銀行系統(tǒng)的基礎(chǔ)講起。

今天世界金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)是美元。在國際貿(mào)易中，其他貨幣在很大程度上都必須以美元來計價，這就是匯率。而美元本身不過是美聯(lián)儲發(fā)行的債務(wù)：每次美聯(lián)儲想在系統(tǒng)中增加美元，只需要自己“創(chuàng)造”出美元來買美國國債或者貸款給銀行，最近幾年美聯(lián)儲還用自己“創(chuàng)造”出的美元買了房地產(chǎn)抵押貸款。這些美元通過支付工資或者商品由美國政府、企業(yè)、機構(gòu)支付給了普通人，也流通到海外，這就是我們手里拿的美元。因此我們腦子里的錢或者現(xiàn)金不過是美聯(lián)儲發(fā)行的債務(wù)，今天的國際金融系統(tǒng)則完全是建立在債務(wù)基礎(chǔ)之上。

既然是一個以債務(wù)為基礎(chǔ)的金融系統(tǒng)，就有債務(wù)違約的風(fēng)險。由于美聯(lián)儲有無限印錢的權(quán)力，因此通常狀態(tài)下我們不會懷疑美聯(lián)儲的信用。但是天下沒有不要錢的午餐，無限印錢的權(quán)力有一個無法避免的負作用，就是“通貨膨脹”。這就是美元自美聯(lián)儲1913年成立以來已經(jīng)喪失95％價值的原因，而其他國家貨幣表現(xiàn)往往更差。

在這樣一個金融系統(tǒng)中，黃金與紙幣最大的不同是可以直接持有，不是任何機構(gòu)或者銀行的債務(wù)，可以起到紙幣或者任何以紙幣計價的金融創(chuàng)新工具無法比擬的作用：黃金在嚴重政治經(jīng)濟危機時成為人們的金融避風(fēng)港。更重要的是，黃金幾千年來都在幫助人們保持儲蓄的購買力。1913年美聯(lián)儲成立的時候，一盎司黃金價值20美元。今天在美聯(lián)儲將要慶祝其100歲生日之際，一盎司黃金大約價值1600美元，而所能購買的商品和服務(wù)相差不大。

作為商品交易媒介的貨幣本來最應(yīng)該保持長久穩(wěn)定的價值，現(xiàn)在增加貨幣供給卻成了各國政府和中央銀行保持經(jīng)濟增長的法寶，后果不堪設(shè)想。

自從1971年尼克松總統(tǒng)宣布美元不再與黃金掛鉤，黃金已經(jīng)被排除在全球貨幣系統(tǒng)之外超過40年，而今天我們看到黃金正在逐步回歸其歷史角色。最近有消息報道，國際清算銀行巴塞爾委員會正考慮在明年年初開始實行的新巴塞爾協(xié)議中，將黃金從第三類資本提升到第一類資本。如果這成為事實，很可能成為黃金40年來再次回到全球貨幣系統(tǒng)的重要開始。

銀行必須保持最低比例的一類核心資產(chǎn)以抵御風(fēng)險。根據(jù)現(xiàn)行的巴塞爾協(xié)議II，一類資本包括現(xiàn)金和政府債券等“安全資產(chǎn)”， 可按100％價值用于計算資本充足率。黃金則被歸到第三類資本，只能按50％價值計算，因此在現(xiàn)有框架之下大多數(shù)銀行不愿意持有黃金。但是最近幾年來主權(quán)債務(wù)危機頻發(fā)，很多政府債券已經(jīng)不再是最安全的資產(chǎn)，相反黃金的安全性再次受到重視。如果在新的巴塞爾協(xié)議下，黃金再次回到銀行系統(tǒng)，和那些財政狀況不斷惡化、收益率低與通貨膨脹率高的政府債券形成競爭，無疑將大大增加黃金的需求，抬高金價。

黃金有望再次成為名副其實的金融避風(fēng)港。

李京紅

南加州大學(xué)馬歇爾商學(xué)院MBA，特許金融分析師（CFA），擁有20年以上國內(nèi)外金融財務(wù)投資經(jīng)驗。精通商品投資，尤其是貴金屬領(lǐng)域。

先后任職于五礦洛杉磯分公司、固定收益投資公司等處。2005年起帶領(lǐng)自己的團隊為包括世界500強企業(yè)在內(nèi)的跨國金融類公司提供中國戰(zhàn)略咨詢服務(wù)。