雙爹爭子，王老吉還能火多久

“王老吉”的“親爹”廣州藥業(yè)如今應(yīng)該樂開了花。北京市第一中級人民法院的一紙民事裁定書，駁回了香港鴻道集團(tuán)（加多寶公司的母公司）提出的“撤銷中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會做出的（2012）中國貿(mào)仲京裁字第0240號仲裁裁決”的申請，這意味著加多寶公司與“干兒子”王老吉的緣分已盡。贏家則是廣州藥業(yè)，17年后，白得了一個白白胖胖能賺錢的好兒子。

加多寶癡心栽培“養(yǎng)子”

雖然“王老吉”不是加多寶親生的，但加多寶卻沒少在“王老吉”身上下工夫。

細(xì)心的消費(fèi)者會發(fā)現(xiàn)，以前在超市的貨架上能夠看到兩種不同包裝的“王老吉”品牌的涼茶飲料，一種是紅色的易拉罐包裝，一種是綠色的無菌磚包裝。1995年，加多寶從廣藥集團(tuán)手里取得了紅色易拉罐包裝的“王老吉”涼茶飲料的商標(biāo)使用權(quán)，同年產(chǎn)品上市銷售，而這也是后來加多寶與廣州藥業(yè)恩恩怨怨的起點(diǎn)。

實(shí)際上，“王老吉”歸加多寶所有的前幾年都還只是中國飲料市場中的小角色。1999年，加多寶才以外資的形式，在東莞建設(shè)了自主生產(chǎn)基地，并且在2003年以前，“王老吉”也僅僅是在廣東、浙江等地區(qū)小有名聲的區(qū)域性品牌，年銷量不過2億罐。

“王老吉”品牌的真正成長始于2004年，加多寶為“王老吉”涼茶飲料找到了精準(zhǔn)的市場定位——去火。中國人信中醫(yī)，而上火和去火又是中醫(yī)的經(jīng)典理論，這一定位與中國消費(fèi)者的需求十分契合，加多寶基于這樣的定位，又成功拓展了餐飲銷售渠道，并通過大量的廣告投入進(jìn)行“怕上火喝王老吉”的營銷傳播……一系列的動作讓“王老吉”涼茶飲料成功打開了全國市場。

到了2006年，加多寶集團(tuán)成功研制出涼茶濃縮汁液，成為國內(nèi)首次研制并成功應(yīng)用涼茶濃縮汁技術(shù)的企業(yè)。而“王老吉”品牌真正深入人心的起點(diǎn)，則是2008年為汶川地震災(zāi)區(qū)捐的1個億，轟動全國，也讓“王老吉”在2008年的銷售額達(dá)到了120億元，比2007年增長30億元。這時的“王老吉”，已經(jīng)成為中國罐裝飲料市場第一品牌，連可口可樂都被踩在腳下。

到了2011年，加多寶的“王老吉”涼茶飲料銷售額已經(jīng)達(dá)到了160億元。這么一個能賺錢的兒子，誰不想當(dāng)他爹？

其實(shí)加多寶很清楚，“王老吉”畢竟不是自己的“親兒子”，因此對“撫養(yǎng)權(quán)”也早有安排，只不過計劃始終沒能趕上變化。

在1995年加多寶第一次從廣藥集團(tuán)手中得到紅色罐裝“王老吉”涼茶飲料的商標(biāo)使用權(quán)后，在2000年，雙方又約定將協(xié)議延長至2010年5月，而在2002至2003年之間，雙方又陸續(xù)簽訂了一系列的補(bǔ)充協(xié)議，約定將協(xié)議延長至2020年。

如此看來，加多寶原本這個“干爹”原本還能穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)馗蓭啄?，可讓加多寶沒想到的是，2005年時，原廣藥集團(tuán)總經(jīng)理李益民因受賄罪被判無期，而李益民收受的多筆賄賂就來自加多寶公司老總。所以，廣藥集團(tuán)認(rèn)為加多寶通過不合法手段取得補(bǔ)充協(xié)議，該協(xié)議理應(yīng)視為無效，“王老吉”品牌租賃協(xié)議應(yīng)該于2010年到期。

雙方就此爭議進(jìn)行了長時間的仲裁，最終于2012年5月9日，經(jīng)中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會裁決，租賃協(xié)議于2010年5月到期，加多寶集團(tuán)應(yīng)停止使用“王老吉”商標(biāo)。而加多寶當(dāng)然不甘心，向北京市第一中級人民法院提出了撤銷仲裁裁決的申請，于是就有了本文開篇的一幕。

“親爹”廣藥有潛力

廣藥集團(tuán)是廣州市國資委下屬的國有獨(dú)資子公司，擁有廣州藥業(yè)（A+H股）和白云山（深圳A股）兩家上市公司，以及近30家成員企業(yè)。2011年，廣藥集團(tuán)銷售收入331億元，同比增長19.9%，實(shí)現(xiàn)利潤總額13.63億元，同比增長32.78%。廣藥集團(tuán)旗下有20種產(chǎn)品屬于獨(dú)家生產(chǎn)品種，該集團(tuán)擁有的5個全國馳名商標(biāo)中，“中一”、“陳李濟(jì)”屬于廣州藥業(yè)，目前“王老吉”商標(biāo)由也由廣州藥業(yè)托管，廣藥集團(tuán)承諾在2年內(nèi)將其轉(zhuǎn)移至上市公司。

廣州藥業(yè)則是廣藥集團(tuán)旗下的上市公司，在1997年9月1日由廣藥集團(tuán)旗下的中一、陳李濟(jì)、星群、奇星、敬修堂、潘高壽、羊城（現(xiàn)為王老吉藥業(yè)）、醫(yī)藥公司、藥材公司（現(xiàn)為采芝林藥業(yè)）、醫(yī)藥進(jìn)出口公司、盈邦公司、環(huán)葉（后與漢方公司合并）12家企業(yè)組建，同年10月30日在香港上市，2001年2月6日回歸滬市A股。廣州藥業(yè)經(jīng)營范圍包括醫(yī)藥生產(chǎn)及分銷，2011年收入的52%來自中醫(yī)藥分銷，由于利潤率低，該業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)不到40%，傳統(tǒng)藥品生產(chǎn)及分銷仍然是公司利潤主要來源。

廣藥集團(tuán)是擁有“老字號”品牌最多的中藥企業(yè)，旗下品牌有“陳李濟(jì)”“潘高壽”“敬修堂”“何濟(jì)公”“采芝林”等，這些享譽(yù)百年的老字號品牌，無論是在醫(yī)藥市場還是在消費(fèi)品市場，都具有較高的開發(fā)價值。

不過，現(xiàn)實(shí)是這些老字號品牌并沒有讓廣州藥業(yè)擺脫過去幾年的困境。廣州藥業(yè)的盈利高峰是在2007年，股東凈利潤為3.2億元，而更多年份則是在2億元左右，停滯不前。整體上看，廣州藥業(yè)在過去10年中的增長都較為緩慢，收入增長速度在10%～20%區(qū)間。比較樂觀的是，得益于費(fèi)用的控制，廣州藥業(yè)的利潤增長速度普遍高于收入增長。

2011年，廣州藥業(yè)的制藥業(yè)務(wù)銷售收入為25億元，其中糖尿病用藥的貢獻(xiàn)度達(dá)到20%，但這一類藥品在近年來也呈現(xiàn)放緩的趨勢。目前，廣州藥業(yè)旗下的“中一消渴丸”和“華佗再造丸”的單品銷量達(dá)到了5億元的規(guī)模，而其他產(chǎn)品均不足1億元。這一方面說明廣州藥業(yè)在品牌開發(fā)、價值挖掘方面做得一般，另一方面也顯示出其仍有較大潛力可挖。

加多寶痛失“養(yǎng)子”，才恍然大悟應(yīng)該把精力花在自己身上?，F(xiàn)在走進(jìn)超市，已經(jīng)能夠看到打著“加多寶”的紅色罐裝涼茶飲料，顯然加多寶正在規(guī)劃自己的出路。而“王老吉”到了廣藥集團(tuán)手中，未來又將如何？對投資者而言又是否具有價值？

根據(jù)2012年2月的商標(biāo)托管協(xié)議，廣州藥業(yè)將負(fù)責(zé)廣藥集團(tuán)目前所擁有的25個“王老吉”商標(biāo)的日常管理，包括但不限于提供商標(biāo)保護(hù)及推廣服務(wù)，以及任何與第三方訂立任何新的（或重續(xù)）許可權(quán)協(xié)議，期內(nèi)廣州藥業(yè)每年將向廣藥集團(tuán)收取100萬元作為托管費(fèi)。此外，廣藥集團(tuán)與廣州藥業(yè)將分別按照80%和20%的比例，分占任何許可協(xié)議所產(chǎn)生的“王老吉”商標(biāo)的任何新許可費(fèi)，廣藥集團(tuán)同時承諾，其將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，在“王老吉”商標(biāo)可供轉(zhuǎn)讓當(dāng)日起2年內(nèi)，將王老吉商標(biāo)權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣州藥業(yè)。

根據(jù)廣藥集團(tuán)規(guī)劃，“王老吉大健康公司”到2015年將實(shí)現(xiàn)銷售300億元，2020年突破600億元。目前中國飲料市場的零售額約為2000億元，以每年增長10%計算，廣藥5年內(nèi)的涼茶銷售目標(biāo)占整個飲料市場份額的10%，且約為2011年加多寶“王老吉”紅罐涼茶銷售額的2倍。這個目標(biāo)并不現(xiàn)實(shí)。樂觀的看，如果未來“王老吉”涼茶銷售能達(dá)到加多寶2011年銷售及利潤水平，加上目前廣州藥業(yè)的既有的3億元利潤，而目前廣州藥業(yè)市值250億元左右，從估值上來看已經(jīng)基本上反映了市場較為樂觀的預(yù)期。

從“大健康產(chǎn)業(yè)”對廣藥市值的影響評估來看，短期而言投資廣州藥業(yè)股票的最好時候已經(jīng)過去了。而對廣州藥業(yè)本身長期價值而言，在于把手中已有珍貴的百年老字號打造出更多的“王老吉”。雖然在目前，廣州政府和管理層都對整個廣州藥業(yè)的發(fā)展都進(jìn)行了宏圖展望，但是羅馬不是一日建成的，作為謹(jǐn)慎投資者，一方面要聽其言，另一方面還要觀其行。好公司從來不缺買入的機(jī)會。

1828年，“王老吉”由廣東鶴山人王澤邦始創(chuàng)。

1956 年，八家歷史悠久的中藥廠合并，取名為王老吉聯(lián)合制藥廠。

1992 年，王老吉聯(lián)合制藥廠改名廣州羊城藥業(yè)股份有限公司，隸屬于廣州藥業(yè)。

1995年，廣藥集團(tuán)將紅罐王老吉的生產(chǎn)銷售權(quán)租賃給加多寶，綠盒包裝王老吉涼茶則由旗下合營公司王老吉藥業(yè)生產(chǎn)銷售。

1995年，加多寶公司同年推出第一罐紅罐王老吉。

1997年9月1日，廣藥集團(tuán)發(fā)起設(shè)立廣州藥業(yè)股份有限公司，之后分別在香港和內(nèi)地上市。

2000年，廣州藥業(yè)和加多寶約定，將合作協(xié)議延長至2010年5月。

2002至2003年間，廣州藥業(yè)和加多寶又陸續(xù)簽訂一系列補(bǔ)充協(xié)議，約定將協(xié)議延長至2020年。

2004年，加多寶公司通過精確定位，成功打開全國性市場。

2005年，原廣藥集團(tuán)總經(jīng)理李益民因收受加多寶公司老總的賄賂被判無期。廣藥集團(tuán)因此認(rèn)為，與加多寶的協(xié)議理應(yīng)視為無效，王老吉品牌租賃協(xié)議應(yīng)該于2010年到期。

2007年，廣州藥業(yè)創(chuàng)得盈利高峰3.2億元，但其他多數(shù)時期均增長較為緩慢。

2008年，加多寶在汶川地震中捐款1億元，名震全國，公司當(dāng)年的銷售額也突破140億元，成為中國灌裝飲料市場第一名。

2011年，王老吉涼茶（綠盒包裝）終端銷售超20億元。同年，紅罐王老吉（加多寶）銷售約160億元。

2012年5月9日，經(jīng)中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會作出裁決，租賃協(xié)議于2010年5月到期，加多寶集團(tuán)應(yīng)停止使用王老吉商標(biāo)。

2012年7月16日，法院駁回加多寶撤銷仲裁的申請，從此王老吉就歸廣州藥業(yè)一家使用。