分眾傳媒:如何打贏股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)?

分眾傳媒的董事長(zhǎng)兼CEO江南春，在2012年的新年之前，收到了一份自己絕不會(huì)喜歡的新年禮物。

2011年11月21日，素有“中國(guó)概念股獵殺者”之稱的渾水研究突然對(duì)分眾傳媒發(fā)難，建議投資者對(duì)持有的分眾股票“強(qiáng)烈賣出”。此報(bào)告一出，分眾傳媒股價(jià)暴跌，最高跌幅逾60%。當(dāng)日即有超過(guò)30%的市值蒸發(fā)。

這是渾水公司第八次發(fā)報(bào)告做空中國(guó)公司。此前七次成功案例中，包括雨潤(rùn)、多元環(huán)球水務(wù)等境外上市中國(guó)公司中槍。而其中最“成功”的案例無(wú)疑是狙擊在多倫多上市的嘉漢林業(yè)——渾水的研究報(bào)告不僅讓嘉漢林業(yè)約70億美元的市值灰飛煙滅，更使其上演了被停牌、下調(diào)信譽(yù)評(píng)級(jí)以及被機(jī)構(gòu)投資者訴訟索賠72億美元的系列慘劇。

倘若重蹈嘉漢林業(yè)覆轍，分眾的新年，“年將不年”。

但令人驚訝的是，12月24日，相關(guān)分析機(jī)構(gòu)分析師對(duì)在美國(guó)上市的部分中國(guó)概念股給予了新評(píng)級(jí)和目標(biāo)股價(jià)，其中，高盛公司維持分眾傳媒“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位為40美元。而在過(guò)去的一個(gè)月中，分眾的股價(jià)起起伏伏，竟然又回到了20美元的歷史相對(duì)高位。

這漫長(zhǎng)的一個(gè)月，分眾在與做空機(jī)構(gòu)渾水研究的這場(chǎng)遭遇戰(zhàn)中，是如何反敗為勝的？

高調(diào)的反擊者

遭遇渾水狙擊的這一個(gè)月，分眾傳媒難得地成為了一家高調(diào)的公司。

11月21日、11月29日、12月11日，渾水先后三次對(duì)分眾發(fā)難。其發(fā)布的研究報(bào)告稱分眾傳媒的問(wèn)題主要有：LCD顯示屏數(shù)量被欺騙性地夸大；在并購(gòu)中故意支付過(guò)高價(jià)格；內(nèi)部人交易等。而分眾均在質(zhì)疑第二日就立即發(fā)表聲明予以回?fù)?。分眾傳媒副總裁嵇海榮稱：“（報(bào)告）絕大部分的數(shù)據(jù)和內(nèi)容都是存在曲解的，這種做法是極其不負(fù)責(zé)任的。為了規(guī)避對(duì)投資者的不良引導(dǎo)，我們有必要做出解釋”。

分眾的主動(dòng)回應(yīng)，顯然起到了穩(wěn)定投資者信心的作用。然而這卻僅僅是江南春“反空頭戰(zhàn)役”的第一步。

就在分眾發(fā)起反擊的第二天，以投資擅長(zhǎng)的復(fù)星國(guó)際就發(fā)布公告稱，公司于美國(guó)時(shí)間2011年11月22日在公開市場(chǎng)斥資1035萬(wàn)美元購(gòu)買了60.27萬(wàn)股分眾傳媒美國(guó)存托股份，每股價(jià)格約為17美元，截至23日，復(fù)星國(guó)際共持有22215644份分眾傳媒美股存托，約相當(dāng)于分眾傳媒已發(fā)行總股本的16.42%。在業(yè)界看來(lái)，復(fù)星國(guó)際此次增持分眾傳媒股票，主要是為應(yīng)對(duì)美國(guó)渾水公司對(duì)分眾傳媒發(fā)起的做空行為，給投資者以信心。分眾與復(fù)星之間的良好關(guān)系成為江南春提振市場(chǎng)信心的又一法寶。

而江南春的第三招則徹底保證了這場(chǎng)股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)的勝利：11月24日，分眾傳媒發(fā)布公告稱管理層將通過(guò)大宗交易回購(gòu)1100萬(wàn)美元的分眾傳媒美國(guó)存托股。這一天，分眾股價(jià)開盤便大漲11%，盤中最高漲至18.36美元；截至收盤，分眾傳媒報(bào)17.70美元，漲幅達(dá)14.71%。

快速回應(yīng)、尋找強(qiáng)援與給市場(chǎng)以信心，這三招妙棋，幫助分眾贏得了保衛(wèi)戰(zhàn)的最終勝利。

中概股“三連勝”

分眾傳媒并非對(duì)抗渾水并取得勝利的惟一案例，在江南春前后，同樣在納斯達(dá)克上市的展訊通信和奇虎360，也讓在空頭市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨的做空基金灰頭土臉了很久。

2011年6月28日展訊通信遭到渾水公司的攻擊質(zhì)疑，迅速對(duì)質(zhì)疑一一回復(fù)澄清，迫使渾水創(chuàng)始人卡森#8226;布洛克承認(rèn)“誤將疑點(diǎn)當(dāng)作危險(xiǎn)信號(hào)”。展訊股價(jià)亦快速反彈，截至7月11日收盤，股價(jià)比被質(zhì)疑前還上漲近25%。十個(gè)交易日就扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，展訊通信的閃電回應(yīng)及坦誠(chéng)澄清，無(wú)異是其制勝利器。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)奇虎360更是在與美國(guó)做空機(jī)構(gòu)香櫞進(jìn)行了四輪交鋒之后，股價(jià)逆勢(shì)上漲，堪稱中國(guó)企業(yè)“反做空”的典范——11月1日，香櫞將矛頭指向在美國(guó)上市的奇虎360，發(fā)布報(bào)告稱奇虎360是“被資本市場(chǎng)最為誤解、價(jià)值最被高估的中概互聯(lián)網(wǎng)股票”，并給予其5美元目標(biāo)價(jià)，此時(shí)360二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格尚在20美元左右。當(dāng)日奇虎360收盤下跌10.34%。11月16日，香櫞再次發(fā)文質(zhì)疑奇虎360，稱其業(yè)務(wù)模式與車載視頻媒體公司中國(guó)高速頻道頗為類似，而后者在遭遇其質(zhì)疑后已退市。12月5日，香櫞又發(fā)布第三份質(zhì)疑報(bào)告，認(rèn)為奇虎360夸大了網(wǎng)址導(dǎo)航收入和網(wǎng)頁(yè)游戲業(yè)務(wù)，并重申5美元的目標(biāo)價(jià)。12月7日，不依不饒地再度出具標(biāo)題為“奇虎360欺詐顯而易見”的報(bào)告。

奇虎360絕非任“空頭”蹂躪的“軟柿子”。香櫞每次質(zhì)疑的第二天，奇虎360均立即發(fā)布公開聲明回應(yīng)質(zhì)疑，給予市場(chǎng)合理的解釋與業(yè)績(jī)的證明。結(jié)果在四輪交鋒的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，其股價(jià)上漲了近4%，12月12日收?qǐng)?bào)19美元，可謂完勝香櫞。

及時(shí)回應(yīng)，數(shù)據(jù)公開，信息披露與坦然面對(duì)，當(dāng)這些手段被中國(guó)企業(yè)熟練應(yīng)用時(shí)，空頭們所幻想的紙上財(cái)富，就永遠(yuǎn)只能停留在紙面之上。但這種被動(dòng)防御的劣勢(shì)卻顯而易見：空頭機(jī)構(gòu)所策劃的負(fù)面信息帶來(lái)的股價(jià)波動(dòng)，不僅會(huì)打擊市場(chǎng)的信心，更會(huì)大幅增加企業(yè)的公關(guān)成本——畢竟為隨時(shí)可能出現(xiàn)的一份研究報(bào)告而讓企業(yè)上下處于緊張狀態(tài)之中，是每一家赴美上市企業(yè)的既定戰(zhàn)略中都沒(méi)有的。

“反做空”利器

如何讓自己的股票在大洋彼岸的市場(chǎng)中表現(xiàn)優(yōu)異、“百毒不侵”？因?yàn)椤翱疹^”在2011年對(duì)中概股的瘋狂狙擊，讓如何解決這個(gè)問(wèn)題變得更緊迫起來(lái)。

香港布雷斯投資銀行有著運(yùn)作中國(guó)企業(yè)赴美上市的豐富經(jīng)驗(yàn)，其董事局主席張世賢給出了以下建議：

加強(qiáng)溝通：在一個(gè)遠(yuǎn)離企業(yè)經(jīng)營(yíng)覆蓋面的市場(chǎng)中，想要獲得投資者信任，首先要讓投資者了解。與其等做空者發(fā)難后被動(dòng)“回應(yīng)”，不如在被做空之前及時(shí)表態(tài)。收購(gòu)行為、戰(zhàn)略目標(biāo)、未來(lái)預(yù)期以及市場(chǎng)合作，企業(yè)親口把這些備受關(guān)注的信息告知投資者，顯然比反駁質(zhì)疑者的研究報(bào)告更有說(shuō)服力。

適時(shí)回購(gòu)：對(duì)于資本市場(chǎng)而言，大量上市企業(yè)進(jìn)行股票回購(gòu)的行為，說(shuō)明資本市場(chǎng)處于超跌階段。而大股東出手回購(gòu)股票，也在向股市傳達(dá)企業(yè)股價(jià)被低估的信號(hào)，以此吸引投資者加大對(duì)企業(yè)的投資熱情，提振公司股價(jià)。2011年至今共有64家中概股先后69次推出股票回購(gòu)計(jì)劃，披露金額總計(jì)30.4億美元。

信息透明：“空頭”的一向原則是，“假定目標(biāo)就是壞人”，雖然未必屬實(shí)或完全屬實(shí)，但由于中國(guó)上市公司的透明度不夠，真實(shí)數(shù)據(jù)往往云山霧罩，即便無(wú)孔不入的調(diào)查者也未必能了解透徹，這給了做空者以機(jī)會(huì)：既然了解破綻不容易，那么對(duì)手在被指控“這就是問(wèn)題”后，要解釋清楚“這不是問(wèn)題”并為普通投資者所信服，同樣不容易，而做空者要的只不過(guò)是短短幾天的“時(shí)間差”而已。所以健康的企業(yè)收益表與健全的信息披露制度，將最有力地幫助投資者了解企業(yè)，鞏固市場(chǎng)信心。

責(zé)任編輯：焦#8194;晶