治理資本外逃的政策策略分析

資本外逃一方面減少了外幣的供給，另一方面又增加了對外幣的需求。在浮動匯率下，會使本幣匯率下跌；在固定匯率或管理浮動制下，央行將動用外匯儲備維持一定的匯率水平，使外匯儲備迅速減少，投資者產(chǎn)生本幣進(jìn)一步貶值的預(yù)期，加速了資本外逃，反過來又加劇了匯率下浮，造成了匯率水平的超調(diào)。資本流出的突然增大必然會對國內(nèi)的金融市場形成沖擊，利率上升和匯率貶值的壓力增大，持續(xù)的資本外逃，將導(dǎo)致一國國際收支失衡，造成匯率持續(xù)下跌，給外逃國造成了潛在的金融風(fēng)險，甚至可能釀成金融危機(jī)。

持續(xù)大量的資本外逃造成資本和金融賬戶的逆差，使該國外匯儲備減少，并導(dǎo)致國內(nèi)貨幣供應(yīng)量減少，形成緊縮效果。同時，資本外逃使國內(nèi)的貨幣總量、利率、匯率等不穩(wěn)定，使貨幣政策的有效性大為削弱。同時，資本外逃使貨幣政策受外國當(dāng)局政策的影響和連動作用增強(qiáng)。資本外逃對財政政策的影響表現(xiàn)在國債發(fā)行上，當(dāng)國外資產(chǎn)的收益率對本國居民形成強(qiáng)大吸引力時，會削弱對國債的需求，導(dǎo)致政府的財政融資目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。

作為一種特定的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，資本外逃有其自身發(fā)生作用的規(guī)律，我們要掌握規(guī)律并改變其發(fā)生作用的條件來治理資本外逃，而不是無視規(guī)律并企圖運(yùn)用政策去改變規(guī)律。拉美國家和俄羅斯治理資本外逃的國際經(jīng)驗(yàn)表明，資本外逃在很大程度上是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策扭曲和制度缺陷的反映，政府能夠干預(yù)和控制資本外逃的回旋余地是不大的(Robert Cumby，1986)。應(yīng)從體制和政策環(huán)境等深層次上采取措施，從根本上防治資本外逃。

加強(qiáng)政府的宏觀調(diào)控力度

（1）推進(jìn)國內(nèi)金融改革的深化。一是減少在利率管理、市場準(zhǔn)入、投資限制等方面的直接管制和行政干預(yù)，深化外匯市場改革，逐步放松外匯需求管理，逐步采用市場手段進(jìn)行間接調(diào)控匯率和利率；二是將利率和匯率形成機(jī)制市場化，維持穩(wěn)定而合理的實(shí)際匯率和實(shí)際利率；三是有效地化解銀行不良資產(chǎn)，推出套期保值、規(guī)避風(fēng)險的金融工具，減少居民的風(fēng)險預(yù)期。

（2）盡量縮短不同所有制企業(yè)之間待遇的差距。俄羅斯的教訓(xùn)表明，試圖在不對經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)行市場化改革的條件下通過對外資提供優(yōu)惠政策（如稅收優(yōu)惠、投資及匯率保證等等）來抵消資本外逃可能帶來的沖擊，實(shí)際上是難以取得預(yù)期的效果的。應(yīng)適時改善投資環(huán)境，給予內(nèi)外資企業(yè)公平待遇，依靠改善投資環(huán)境、減少交易成本來增強(qiáng)投資的吸引力。

從各種制度與法規(guī)入手，大力調(diào)整經(jīng)濟(jì)利益和法律關(guān)系，監(jiān)督和防范資本外逃

（1）加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)要求的國有資產(chǎn)管理體系。加強(qiáng)對國有資產(chǎn)運(yùn)營狀況的監(jiān)督，完善公司治理結(jié)構(gòu)，從機(jī)制上解決化公為私的國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移問題。規(guī)范企業(yè)對外直接投資、買殼上市以及國際并購中的資產(chǎn)評估和財務(wù)管理；加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)及境外國有資產(chǎn)存量運(yùn)營的監(jiān)督和管理；加大對貪污受賄、侵吞國有資產(chǎn)行為的督察和懲處力度。

（2）強(qiáng)化對涉外投資行為的監(jiān)管力度，截堵資本外逃中通過貿(mào)易和資本項(xiàng)目的轉(zhuǎn)移渠道，制訂嚴(yán)格的收付匯紀(jì)律，實(shí)行嚴(yán)格審批手續(xù)，加強(qiáng)對進(jìn)出口重點(diǎn)部門、重點(diǎn)種類（提前付款、延期支付等）交易行為的管理。

（3）建立私有產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。大力宣傳貫徹法律對私人合法財產(chǎn)保護(hù)的有關(guān)規(guī)定，打消私營企業(yè)對政策變化的擔(dān)心，消除私人資本外逃的動因。

（4）推進(jìn)稅制改革。一個國家的稅收制度會影響到該國金融市場的投資收益水平。資本外逃的重要原因之一就是為了逃避稅收，因此要完善本國的稅制。

以漸進(jìn)的原則逐步取消資本控制

國際經(jīng)驗(yàn)表明，盡管外匯管制在短期內(nèi)可能會取得一定的效果，但是外匯管制會引起黑市、腐敗現(xiàn)象，降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，也會抑制外逃資本的回流，總體上是不利于國際收支的長期平衡的。從資本外逃國的中、長期改革方向看，資本控制和外匯管制應(yīng)當(dāng)取消。鑒于一些管制措施對抑制資本外逃存在一定的作用，如果突然取消這些管制措施，可能會對匯價和銀行體系形成一定的沖擊力量。因此應(yīng)當(dāng)采取漸進(jìn)的方式取消資本管制。

（1）對各種外匯管制條例進(jìn)行全面清理和歸類整理，在現(xiàn)有制度框架下盡可能提高運(yùn)轉(zhuǎn)效率。首先放松那些管制程序過于繁瑣、最易產(chǎn)生腐敗機(jī)會的領(lǐng)域，采用市場手段對資本流動進(jìn)行彈性管理。

（2）在放松資本控制的進(jìn)程中，同時強(qiáng)化相應(yīng)的銀行體系和企業(yè)的配套改革，改善宏觀運(yùn)行環(huán)境。

加強(qiáng)資本管制的國際協(xié)調(diào)

目前西方發(fā)達(dá)國家與新興市場化國家正積極探索國際協(xié)調(diào)的金融監(jiān)管體系。在資本流動的信息披露、儈計制度等方面加強(qiáng)溝通，對投機(jī)資本征收統(tǒng)一的國際流動稅等。資本外逃國可與資本轉(zhuǎn)移的目的國建立信息共享協(xié)議，共同制定一套全面的資本逃避衡量體系，為資本管理提供有效及時的預(yù)警。將境外資產(chǎn)征稅的屬地原則與居民原則結(jié)合起來，改進(jìn)境外資產(chǎn)的管理。加強(qiáng)與其他國家對突發(fā)性的資本外逃的共同防御。

（作者單位：荊州職業(yè)技術(shù)學(xué)院）