興業(yè)全球“踩雷”

A股市場第一起要約收購“爽約”事件中，有“黑天鵝發(fā)現(xiàn)者”之稱的興業(yè)全球基金公司不幸再度“踩雷”。

8月22日，全柴動力（600218.SH）發(fā)布公告：江蘇熔盛重工有限公司（下稱“熔盛重工”）要約收購全柴動力計劃不再實施，12個月內(nèi)不再對全柴動力進(jìn)行收購。

根據(jù)全柴動力2012年一季報和興業(yè)全球視野基金2012年二季報，興業(yè)全球?qū)崢I(yè)和興全趨勢兩只基金名列前十大股東之列，持股數(shù)量分別達(dá)到756.37萬股和200萬股，也是目前在前十大股東中僅有的基金機(jī)構(gòu)。7月以來，全柴動力股價跌幅接近40%，興業(yè)全球基金面臨巨額浮虧。

這一次，興業(yè)全球坐不住了，委托上海瑛明律師事務(wù)所起訴熔盛重工。以虛假陳述、內(nèi)幕交易進(jìn)行起訴，須以證監(jiān)會的處罰決定作為前置條件。《財經(jīng)國家周刊》記者了解到，由于在熔盛重工對全柴動力收購的過程中，信息披露漏洞百出，證監(jiān)會日前已經(jīng)正式受理熔盛重工涉嫌虛假陳述的調(diào)查，并表示將在60日內(nèi)給出調(diào)查結(jié)論。

盡管展開了維權(quán)之旅，但讓人費(fèi)解的是，作為一家在業(yè)內(nèi)口碑良好的基金公司，興業(yè)全球為何一再被“黑天鵝”事件（指非常難以預(yù)測，且不尋常的事件，通常會引起市場連鎖負(fù)面反應(yīng)甚至顛覆）所傷，是運(yùn)氣不好，還是投研及風(fēng)控尚不完善所致？數(shù)次的偶然中，也許存在必然因素。

與“雷”共舞

興業(yè)全球第一次被貼上“踩雷”標(biāo)簽，是2011年3月雙匯“瘦肉精”事件，在當(dāng)時48家持有雙匯的基金公司中，興業(yè)全球持股最多，逾2000萬股。其中兩只持股市值占凈值比超過7%的基金當(dāng)季被贖回了超過六成。

此后，在紫金藥業(yè)“涉嫌財務(wù)造假”、山煤國際“董事長被調(diào)查”，哈藥股份“飲用水致癌門”、金陵藥業(yè)“產(chǎn)品不良反應(yīng)”、比亞迪“電動車起火”等種種“黑天鵝”事件中，都出現(xiàn)了興業(yè)全球旗下基金的身影。

“現(xiàn)在投資者和媒體已有慣性思維了，只要出現(xiàn)‘黑天鵝’事件，就會查有沒有我們公司旗下的基金在其中，而且即使持股不多也會被‘揪出來’演繹一番。”興業(yè)全球基金公司內(nèi)部一位人士對記者無奈地說。

在被市場調(diào)侃為“踩雷專業(yè)戶”后，興業(yè)全球也曾試圖澄清其中一些“誤解”。

“如果單純算經(jīng)濟(jì)賬，一些個股突發(fā)事件對我們的沖擊其實比較有限。以雙匯發(fā)展為例，我們持有已有近5年的時間，至今全部收益（含浮盈）仍有約9億元；其中全球視野基金在雙匯上的累計盈利已大大超過其當(dāng)前持有雙匯的總市值。”興業(yè)全球基金公司投資總監(jiān)王曉明在致持有人的一封信中這樣辯稱。

然而，興業(yè)全球基金對旗下基金投資行為的解釋引來了更大的爭議聲。

2011年7月，中恒集團(tuán)突然宣布終止與山東步長醫(yī)藥公司簽署的銷售總代理協(xié)議，股價持續(xù)下跌。隨后興業(yè)全球在官方微博上表示：“旗下趨勢基金6月30日買入中恒18萬股，但早已于7月8日全部獲利拋出，未有其他基金參與。”

7月13日，華蘭生物公告全天停牌，稱三家在貴州的采血站將被停采。7月14日，華蘭生物復(fù)牌后幾近跌停，市值縮水16.48億元。隨后興業(yè)全球基金在其官網(wǎng)發(fā)布聲明，稱興全綠色投資基金2011年6月30日持有華蘭生物75萬股，已于2011年7月15日前全部賣出。

如此快進(jìn)快出，且精準(zhǔn)地繞開“爆破”時間的操作手法，讓有關(guān)其內(nèi)幕交易的傳言甚囂塵上。

業(yè)內(nèi)“好孩子”？

事實上，興業(yè)全球基金在基金行業(yè)中屬于優(yōu)秀行列。“業(yè)績穩(wěn)定出色、投資風(fēng)格穩(wěn)健、團(tuán)隊穩(wěn)定，公司整體比較低調(diào)。”業(yè)內(nèi)人士這樣評價。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2007年至2011近千只的基金博弈，僅有11只基金的復(fù)權(quán)單位凈值增長率超過100%，興業(yè)全球基金旗下的興全全球視野、興全趨勢投資雙雙名列其中，興全趨勢累計凈值增長率更是超過400%。

在晨星中國2012年度基金評選中，興全全球視野基金獲2012年度股票型基金獎。在今年的“中國基金業(yè)金牛獎”評選中，興業(yè)全球公司也連續(xù)五年蟬聯(lián)金牛基金公司稱號。在業(yè)內(nèi)，只有華夏和興業(yè)全球兩家基金公司做到了這一點(diǎn)。

在風(fēng)險控制方面，興業(yè)全球基金一直比較重視。作為興業(yè)全球基金的副總經(jīng)理及投研總監(jiān)，王曉明素來強(qiáng)調(diào)，投資的本質(zhì)是控制好風(fēng)險和收益的配比，風(fēng)險控制是長期投資制勝的關(guān)鍵，也是一切投資管理的核心，一個出色的投資者應(yīng)當(dāng)在衡量風(fēng)險和挖掘機(jī)會上分配同樣多的時間。

“興業(yè)全球的基金經(jīng)理可以有不同的投資風(fēng)格和進(jìn)攻方式，但前提是，必須擁有一套風(fēng)險控制的理念、框架、方法。而事實上，無論是管理層，還是投研團(tuán)隊，鮮明的‘風(fēng)控’理念，已在潛移默化中影響著公司中其他基金經(jīng)理，并形成了良性的投研體系。”王曉明說。

然而，頻繁“踩雷”使這一切成為了諷刺，也對興業(yè)全球幾年來樹立的品牌造成了嚴(yán)重打擊。

數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月30日，興業(yè)全球基金管理各類公募基金12只，管理資產(chǎn)規(guī)模322億元，與 2010年末管理440億元的管理資產(chǎn)規(guī)模相比，減少了100多億。而公司排名也下降了5名，在70多家基金公司中間排名第26位。

今年8月20日興業(yè)證券（601377.SH）發(fā)布的半年報數(shù)據(jù)顯示，其控股的興業(yè)全球基金上半年的成績遠(yuǎn)不如去年。截至2012年6月30日，興業(yè)全球基金公司總資產(chǎn)7.21億元，上半年實現(xiàn)營業(yè)凈收入2.18億元；凈利潤0.94億元，與去年同期相比下滑了31.88%。

學(xué)會“掃雷”

根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，截至今年的中報，基金投資的A股個股數(shù)為1772只，當(dāng)前A股總數(shù)為2223只，基金投資個股對A股的覆蓋率為80%。

所以，只要A股出現(xiàn)個股地雷，有基金受傷是大概率事件，區(qū)別只是受傷程度而已，眾祿基金研究中心分析師張小青表示，當(dāng)然，基金公司的投研體系和流程也有改善的空間。

當(dāng)前基金投資對賣方研究比較依賴，如核心股票池，大券商研究所的“推薦”評級；這在一定程度上削弱了基金公司獨(dú)立思考、獨(dú)立調(diào)研、獨(dú)立判斷精神。

再加上一般規(guī)模基金公司的研究員數(shù)量，不足以覆蓋所有二級行業(yè)，其對上市公司的調(diào)研未必能做到深入、全面、客觀，將直接影響到基金經(jīng)理的判斷。

根據(jù)8月31日已披露完畢的1176家深市主板和中小板上市公司（創(chuàng)業(yè)板和滬市主板公司沒有披露調(diào)研情況）半年報，約有500多家上市公司有公募基金上門實地調(diào)研，而興業(yè)全球基金公司二季度僅實地調(diào)研了8家上市公司。

有業(yè)內(nèi)人士指出，興業(yè)全球基金集中重倉的策略使得對風(fēng)險控制和調(diào)研能力的要求會大幅提高。若基金的調(diào)研能力不到位，“集中抱團(tuán)”則會大大加劇基金的經(jīng)營風(fēng)險。另外，各家基金公司的投研體系大都雷同，區(qū)別在于基金經(jīng)理和投資總監(jiān)在業(yè)界的“圈子”不同，對投資標(biāo)的的判斷也自然不同。因此，興業(yè)全球多次“踩雷”可能與這個“圈子”的風(fēng)格有著緊密的聯(lián)系。

上述業(yè)內(nèi)人士稱，“圈子”的專業(yè)化水平以及投資風(fēng)格對投資決策的影響可謂舉足輕重，尤其是在某些事件驅(qū)動型的投資上，“圈子”如果對相關(guān)事件的敏銳程度高，有助于基金公司更好地把握機(jī)會和規(guī)避風(fēng)險。

王曉明表示，上市公司頻出的風(fēng)險提醒基金公司，在隨后的投資中以更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度盡量深入地對投資品種進(jìn)行研究，并且進(jìn)一步加強(qiáng)相關(guān)的風(fēng)險控制。

“‘踩雷’不是為了倒下，而是為了學(xué)會‘掃雷’，規(guī)避今后的投資風(fēng)險。”原申萬菱信消費(fèi)增長基金經(jīng)理魏立表示。

魏立同時指出了未來可能的風(fēng)險，一是不合規(guī)的添加劑或者不合格的原料導(dǎo)致的事件；其次是日益凸顯的財務(wù)風(fēng)險，再者如連鎖擴(kuò)張類公司的潛在風(fēng)險、新型商業(yè)模式的產(chǎn)生帶來傳統(tǒng)模式的蕭條、成長的消費(fèi)股可能面臨的風(fēng)險等。

“投資就需要耐得住寂寞，趟得過‘地雷’，辨得出真假，守得住‘獵物’。”一位基金公司投資總監(jiān)認(rèn)為，基金公司需要深刻反思公司治理和投資操作，不斷完善投研和風(fēng)控體系，才能挽回在‘地雷股’上損失的聲譽(yù)。