阿里巴巴和雅虎的“七年之癢”

在中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，有三家巨頭被冠以一個(gè)戲謔但很準(zhǔn)確的名字——“三座大山”，它們是：騰訊、百度、阿里巴巴。這三家公司分別占據(jù)了社交、搜索、電子商務(wù)三個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)最重要的市場。而任何想在這三個(gè)領(lǐng)域分一杯羹的新競爭者，很難不望山生畏。

這三家公司中，阿里巴巴的地位最穩(wěn)固，但又最不穩(wěn)固。說它最穩(wěn)固，是因?yàn)樵陔娮由虅?wù)領(lǐng)域，阿里巴巴幾乎沒有對手。盡管京東商城等對手成長速度很快，但是這些對手都是在局部與阿里巴巴作戰(zhàn)，而從B2B、B2C、購物搜索、支付業(yè)務(wù)、云計(jì)算平臺(tái)等多方面考慮，目前沒有一家公司能對阿里巴巴構(gòu)成正面競爭。

說它最不穩(wěn)固，是因?yàn)槠滟Y本結(jié)構(gòu)。7年前的2005年8月，雅虎的10億美金換來了對阿里巴巴單一最大股東的地位。當(dāng)時(shí)雅虎和阿里巴巴的期望是，通過兩者的聯(lián)姻，實(shí)現(xiàn)搜索與電子商務(wù)在中國互聯(lián)網(wǎng)市場的完美結(jié)合。但時(shí)至今日，阿里巴巴經(jīng)過7年已建立了一個(gè)龐大的電商帝國，而當(dāng)年的收購者雅虎，則積弱已久，正在成為別人眼中的盤中餐——往事已成泡影。

阿里巴巴謀求自主

2011年，阿里巴巴與雅虎之間的爭執(zhí)與反目，在阿里巴巴宣告有意反向收購雅虎的聲浪中奔向高潮。

從當(dāng)初的欣然下嫁，到如今的反向收購，七年之癢的問題核心是業(yè)務(wù)的漸行漸遠(yuǎn)和力量的此消彼長。

如前所述，阿里巴巴的業(yè)務(wù)最穩(wěn)定，但也最專注，所有的業(yè)務(wù)都是圍繞電子商務(wù)來打造——這和另外“兩座大山”有著本質(zhì)的不同。

騰訊的業(yè)務(wù)之廣，即使是騰訊員工也已很難準(zhǔn)確無誤地全部列舉；百度的多元化雖然不算成功，但也進(jìn)入了電子商務(wù)、招聘、門戶等多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

阿里巴巴卻并未進(jìn)入多元化業(yè)務(wù)市場。就業(yè)務(wù)而言，雅虎與阿里巴巴之間并無多少交集可言。

一言以蔽之，如今的阿里巴巴在業(yè)務(wù)上已不再需要雅虎。反過來雅虎也不需要阿里巴巴，阿里巴巴無法帶給雅虎復(fù)興，而阿里巴巴能給的，只有資金。

除了與雅虎的業(yè)務(wù)缺乏相關(guān)性之外，讓兩者疏離的一個(gè)更為重要的原因是，阿里巴巴的未來在中國市場。

在美國市場，亞馬遜已牢牢控制了電子商務(wù)的主要環(huán)節(jié)，而阿里巴巴的老對頭eBay，也在穩(wěn)定發(fā)展。即便借力雅虎，阿里巴巴也沒有在北美拓展國際業(yè)務(wù)的可能。

排除了業(yè)務(wù)合作的可能，阿里巴巴收購雅虎的唯一理由是尋找自由。為了自由，馬云會(huì)不惜一切代價(jià)，并且已在這樣做了。之前，因支付寶的牌照問題，馬云不惜冒犯所有中國互聯(lián)網(wǎng)玩家， 讓VIE結(jié)構(gòu)的潛規(guī)則大白天下。

而現(xiàn)在，雅虎“家道中落”，讓馬云看到一個(gè)反吞雅虎，贖買自由的機(jī)會(huì)。這是阿里巴巴絕對不愿錯(cuò)過的機(jī)會(huì)，但此時(shí)的問題是，雅虎想“嫁”嗎？

雅虎需要“革命”

很可惜，對雅虎而言，阿里巴巴能夠提供的只有錢。雅虎需要資金，但更需要的是一場能夠帶來重生的“革命”。

雅虎過去的七年是失落的七年，當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)巨人所依托的門戶模式已不再新鮮，谷歌的搜索和Facebook的社交平臺(tái)成了最耀眼的新星。

早已在經(jīng)營中陷入麻煩的雅虎，曾經(jīng)并非沒有機(jī)會(huì)。

作為傳統(tǒng)門戶網(wǎng)站，最早雅虎曾經(jīng)有機(jī)會(huì)收購谷歌，而之后對美味書簽和Flickr的兩次收購，也是其試圖拓展社交市場的努力。只可惜雅虎隨后似乎變身AOL（美國在線），成為“收購殺手”，而所有耀眼的業(yè)務(wù)，在被雅虎收購后便開始黯淡——收購一個(gè)，毀滅一個(gè)，仿佛在替競爭對手消災(zāi)。

在創(chuàng)新上，雅虎甚至不如它的中國復(fù)制者新浪。新浪曾經(jīng)也只是一個(gè)傳統(tǒng)的門戶網(wǎng)站，但是借助克隆twitter模式，新浪微博大獲成功，重新讓新浪站到了社交時(shí)代的潮頭。從某種角度來說，雅虎對阿里巴巴的投資，是這10年來雅虎在收購上唯一正確的決定。

回到錢的話題。雅虎對資金有需求，但比資金更重要的是，雅虎希望借助資本運(yùn)作，完成自身的DNA重組，完成“革命”，重回光輝歲月。

雅虎是一個(gè)有夢想的公司。如果雅虎只在乎資金和回報(bào)，那么當(dāng)年直接賣給微軟會(huì)是最好的選擇。微軟被證明了是一個(gè)為了長期發(fā)展不惜資金代價(jià)的公司。XBOX業(yè)務(wù)虧損了數(shù)以億計(jì)的美金才剛剛見到曙光，而MSN在線業(yè)務(wù)還在繼續(xù)虧損，微軟依然不為所動(dòng)。

所以，即使阿里巴巴出得起錢，雅虎不會(huì)只為了錢就會(huì)輕易放掉阿里巴巴的股份，或者將自身出售給阿里巴巴。此外，誰都知道中國互聯(lián)網(wǎng)市場未來有多大，雅虎多保留一點(diǎn)股份，就保留一點(diǎn)投資者和管理層的想象空間。

然而，隨著馬云轉(zhuǎn)移支付寶股份，雅虎的幻想被擊碎了，接受更現(xiàn)實(shí)的資本合作，以資金換空間似乎是雅虎更好的選擇。

收購變數(shù)

即便雅虎和阿里巴巴擁有互相擁抱的些許動(dòng)力，雙方合作走到終點(diǎn)的可能性也并不大。

這是因?yàn)?，有第三只手隨時(shí)可能擋在面前，并一票否決——這就是美國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

如同中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)樂于見到阿里巴巴與雅虎劃清界限一樣；美國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會(huì)樂于見到，雅虎不要和中國公司扯上太復(fù)雜的關(guān)系。

現(xiàn)在雅虎和阿里巴巴的資本談判有兩種模式，但無論哪種模式，都繞不開美國政府。

第一種方法，是雅虎和阿里巴巴正在進(jìn)行的“現(xiàn)金充裕剝離”(cash-rich split-off)。這種方法可以讓雅虎在無需繳稅的情況下剝離阿里巴巴的股份。按照最新估值計(jì)算，這部分股權(quán)的價(jià)值約為140億美元，而由此節(jié)省的稅金約為50億美元。

不過按照這種運(yùn)作方法，雅虎和阿里巴巴的交易需要美國稅務(wù)部門的審核，如果得不到稅務(wù)部門的批準(zhǔn)，免稅算盤落空，那么就只能進(jìn)入第二種方法——即阿里巴巴直接收購雅虎股份。如前文所言，單純剝離阿里巴巴股份，符合雅虎資金換空間的戰(zhàn)略，但是將雅虎出售給阿里巴巴，不符合雅虎的業(yè)務(wù)需求。

更重要的是，美國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)比雅虎的態(tài)度更堅(jiān)決。這方面，已經(jīng)有先例可行。

此前，中國的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商華為，曾試圖收購一家已面臨重大財(cái)務(wù)困難的舊金山創(chuàng)業(yè)企業(yè)3Leaf，但是美國外國投資委員會(huì)卻罕見地要求華為就該交易做出事后審批申請。而此前涉及跨國并購交易，一般應(yīng)在交易達(dá)成之前提交申請——這最終導(dǎo)致華為主動(dòng)撤出。

僅僅是針對一家小型技術(shù)公司的收購，美國監(jiān)管部門都進(jìn)行干涉并導(dǎo)致華為收購失敗，很難想象，美國監(jiān)管部門會(huì)讓雅虎這樣一個(gè)敏感的媒體門戶輕易易主。

雖然雅虎已經(jīng)沒落，但依然擁有海量的美國讀者，對美國輿論的影響巨大，且正值美國中期選舉之期，美國監(jiān)管部門是否會(huì)允許阿里巴巴投資一個(gè)媒體門戶，答案仍不可知。

除此之外，雅虎、阿里巴巴和美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的三方力量，以及外圍VC等資本的介入，甚至雅虎在1月份新任命的CEO斯科特#8226;湯普森，都可能讓這場事先張揚(yáng)的收購充滿各種變數(shù)。

接下來，除了精確的計(jì)算之外，面對美國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，希望阿里巴巴重金雇傭的游說公司能帶來一點(diǎn)好運(yùn)氣。

（作者為CBS（哥倫比亞廣播公司）ZDNet 中文版總編輯）