財經世界地圖

中國數據引全球經濟放緩之憂

1月10日中國海關公布的數據顯示，12月中國進出口延續下行趨勢，并雙雙創下兩年來的新低點。其中12月的進口增幅更遠遜于市場預期，跌至26個月來新低。

當天同時公布的數據還有2011年中國第四季度經濟增長率，該數據從前一季的9.1%降至8.7%，為2009年中期以來最低增速。

中國的通脹率亦下滑，外匯儲備在11月和12月連降兩月，是2009年初以來的首次連月下滑，顯示出中國經濟增長中，出口的拉動作用正在減弱，資本外流。

中國經濟數據放緩令其他國家擔憂。商務部網站的新聞稱，在發達國家經濟普遍不景氣的情況下，新興經濟體已成全球經濟鞏固復蘇的主要依托，尤其是深陷債務危機的歐元區對以中國為代表的新興市場依賴加深。作為世界第二大進口國和不少大宗商品的最大進口國，中國需求減速不僅會引發全球性的連鎖反應，加劇全球經濟降溫，而且可能進一步打擊市場信心。

路透社報道稱，中國內部增長如果停滯，將拖累德、美等國家，這些國家正式依靠中國的強勁需求來彌補本國國內經濟增長的低迷。11月份的美國貿易數據即是證明：美國對華出口增長2.1%，接近一年來最高點。但現對德國來說，12月中國從德國進口增長是2009年10月以來的最低點，僅為4.2%。Northern Trust分析師在給客戶的信中稱：“這些趨勢的更廣泛影響不僅在于德國商業活動受到中國進口放緩的沖擊，還在于錯綜復雜的全球貿易網具有廣泛影響力，將轉變成對其它貿易伙伴國商業條件的一個拖累。”

點評

人們將希望寄托于中國能夠在國內消耗掉更多的亞洲進口品。但是內需不可能抵消出口衰退。出口占GDP的部分從2006年開始下降，但也只是降到了2003年的水平。而且，即使是出口的小小變動也會影響消費和投資習慣。

以史為鑒。在2008年的危機中，中國的出口下降了25%，而它從亞洲的進口額也下降了一半。而且，當時中國的出口相當于GDP的35%，而現在出口則相當于GDP的29%。很難看清楚如果中國的出口引擎再次停轉的話，亞洲的進口商們該如何是好。（紐約時報）

中國出口增速放慢且樓市庫存不斷增加開始令商業住房建設承壓，中國經濟成長將因此放緩，恐令進口慢下來。

放緩并未接近尾聲。可能還要一個季度或四到五個月時間，中國才會和其他新興市場一起重拾成長動能。（渣打銀行）

主要是進口令人失望，數字與11月相比弱許多，且遠遜于預期。這意味著11月的漲勢只是暫時，國內經濟正大幅放緩。這也說明削減庫存仍在進行。中國將不得不繼續放寬政策以保護內需。預期2012年中國出口年增率將降至略高于5%的水平。（大和證券）

未來出口增速繼續回落的總體態勢將不會改變，因歐洲形勢仍不明朗，美國房地產業和就業亦尚未完全復蘇，且歐債危機對美國的影響還未完全顯現，故外部環境仍有待觀察。預計2012年上半年，出口將維持較低增長，而下半年則需待不確定因素明朗后才可能出現回升。

進口方面，由于近期房地產投資回落明顯，且預計一季度環比增速將繼續回落，因而未來進口增幅料不會很快，但相對出口則較好，且將略快于出口。在此判斷下，預計未來貿易順差將總體呈現回落態勢。且2012年全年順差將在2011年的基礎上略降。（國海證券 ）

宏觀

外儲首現季度負增長

2011年底中國外匯儲備較前一季度下降至3.181萬億美元，這是10多年來的首次。外媒稱，在一定程度上，資本外流是由于全球經濟的不確定性，以及對中國經濟增長放緩的擔憂而引起的。

中國經濟目前在收緊貨幣政策、抑制通脹，和打擊房地產市場投機等政策之下已有所放緩。

野村證券分析，外界質疑人民幣升值空間還有多大，也是第四季度資本大規模外流的原因之一。在去年10月和11月人民幣遭受前所未有的拋售，一方面可能因為全球購買避險貨幣美元，另一方面，人民幣可能沒有太多的上漲空間。

外儲下降的原因尚無法確定。匯豐銀行認為，下降是暫時的，人民幣兌美元仍將持續升值，不過步伐將大大放緩。

考慮到2012年中國經濟增速有所下降，再加上息差、匯差以及投資收益差都可能較過去有所收窄，資本流入的積極性將減弱，中國外匯儲備將出現緩慢增長的勢頭，預計是4.4萬億#12316;4.5萬億的規模。

存款保險制度將擇機推出

中國央行近日在2012年工作會議上明確指出，要進一步建立存款保險制度的準備工作。周小川透露，該制度將擇機推出。這項被討論近10年的制度有望正式落地。

存款保險制度，是指銀行按一定比例向特定機構繳納一定保險金，當發生危機時，由存款保險機構通過資金援助等方式來保障其清償能力的一項制度。

該制度意味著政府對銀行的隱性擔保將變為以法律形式為主的顯性擔保，當成員機構發生經營危機或面臨破產倒閉時，存款保險機構向其提供財務救助或直接向存款人支付部分或全部存款，從而保護存款人利益，維護銀行信用。

預計制度實施后，銀行利率將可能逐漸放開，門檻也將降低，銀行競爭將更加激烈。對普通百姓而言，各銀行的存款利率也將各不相同，從而推動未來的利率市場化。

分析認為，該項制度已討論多年，國有四大商業銀行已全部上市，法人治理結構更為完善，風險控制能力有所提高，這項制度此時推出時機已經成熟。

金融

票據類信托業務被叫停

近日，銀監會叫停票據信托業務，以整治銀行表外信貸活動。

銀監會認為該業務和銀信合作類似，可幫助銀行變相繞開信貸規模管控。銀監會曾醞釀通過提高票據信托業務的風險系數，達到限制規模的目的。但此次叫停該項業務顯示出對信貸規模管控再次失效。

去年下半年以來，中小微企業資金緊張狀況加劇，票據融資成為其主要的融資渠道，大量的銀行承兌匯票事實上已經脫離真實的貿易背景。票據市場貼現利率也水漲船高，個別月份貼現年率甚至超過15%。票據類信托產品被叫停，大量中小微企業依賴的融資渠道因此被堵。

產業

中國能源企業遭遇美國制裁

據路透社1月12日報道，中國國有能源貿易商珠海振戎公司，因作為向伊朗提供精煉石油產品的最大供應商而被美國制裁。美國國務院表示，將禁止其獲得美國出口許可、美國進出口銀行的融資，以及美國金融機構高于1000萬美元的貸款。

美國以此向中、伊兩國表示，將就伊朗核計劃實施更大的經濟壓力。

分屬新加坡和阿聯酋的兩家公司同時受到制裁。

分析稱，美國此舉多為象征性的，因為珠海振戎與美國沒有太多業務往來，不過這確實是對中國的石油三巨頭發出了訊號。珠海振戎與這三家石油巨頭聯系緊密，主要向中石油和中石化提供原油。

中國CPI同比漲幅繼續回落，通脹壓力明顯減弱

2011年12月，全國CPI同比上漲4.1%，比11月回落0.1個百分點，自8月以來連續5個月回落。其中，食品價格上漲9.1%，仍是CPI同比上漲的主要原因。12月食品價格季節性環比上漲1.2%，不改CPI同比漲幅繼續保持8月以來的回落趨勢。并且這一趨勢持續到今年三季度。2012年通脹壓力小于2011年。2012年翹尾因素平均比2011年低1.4個百分點。食品價格上漲動力明顯低于2011年。房價下跌將帶動居住價格漲幅回落。貨幣調控對物價的滯后影響將顯現。預測2012年CPI同比上漲3.2%，7#12316;10月較低，1月受春節因素影響仍將穩定在4.0%左右，2月受基數影響回落到3.0%左右。

(民生證券 郝大明）

歐元區九國評級遭下調

1月13日國際評級機構標普下調了包括法國在內的9個歐元區國家的主權債務信用級別。其中，法國、奧地利兩國喪失AAA主權信用評級。

標普在聲明中表示，歐洲政治領導人近幾周采取的政策行動可能不足以完全解決歐元區面臨的持續不斷的系統性壓力。這些壓力包括：信貸環境不斷收緊；歐元區主權債務發行國當中，風險溢價上漲的國家數量越來越多；政府和家庭都試圖減少債務；經濟增長前景日趨疲軟；歐洲政治領導人公開而且長時間就解決所面臨挑戰的適當方法產生爭執。

作為歐元區第二大經濟體的法國失去AAA評級令市場非常不安。美國國債收益率下降、黃金下跌，歐元下跌超1%，美元指數上漲近1%至81.54。美元指數過去6個月中上漲了8.4%。

點評

歐債危機已不再是隔岸觀火之事。連法國都被降級，日本的財政運營若仍與現在一樣，日本也會被重點關注。我們必須抱有相當的危機意識。（日本首相野田佳彥）

法國等主權信用評級遭下調會對市場造成重大影響，這只不過證明金融危機不再局限于小國，已經波及大國。（倫敦經濟研究機構Capital Economics的經濟學家喬納森-羅尼斯）

就法國自身而言， 被降級的負面影響可能會馬上體現在本周87億歐元的債券拍賣中，不意外的話，國債收益率會急劇飆升。意大利也將出現類似的情況。這次大范圍的降級會導致中東和亞洲主權基金或中央銀行會削減對歐元區資產的投資和歐元的進一步貶值。這是因為目前全球范圍內主要的主權基金大概持有３萬億歐元左右的歐元區資產，而德國的債券市場的整體規模也就1.5萬億歐元。所以為了保證資產的安全性，這些主權基金會大量出售歐元資產。（瑞銀首席經濟學家 汪濤）

在最壞的情況下，如果其他評級公司跟風標準普爾的行動，那么EFSF可以調動的資源將大幅減少，至少會讓EFSF的工作變得更加困難。（華爾街日報）

雖未預計歐元區將會解體，但標普批評歐元區領導人過于關注削減債務，而對競爭力和增長未給予足夠重視。……法國和奧利地遭到降評，比較是象征性的，且很大程度上價格已經有所反映了，意大利被降級可能才是日后的關鍵。（路透）

宏觀

美國中小企業制成基本面改善

全美獨立企業聯盟1月10日公布的數據顯示，美國中小企業的樂觀指數在12月創出新高，這已是該指數連續第四個月上升，顯示出小企業主對銷售、收益以及經濟前景的預期改善。

瑞銀報告分析，信貸放松時改善小企業經營活動的根本原因。經過兩輪量化寬松貨幣政策之后，銀行業的超額儲備達到1.5萬億美元。盡管此時銀行仍然對房地產貸款謹慎，但還是愿意增加小額商業貸款和非房地產消費貸款。由此可預計美國2012年經濟增速將為2.1%。

全球糧食通脹威脅減緩

國際糧農組織12日公布的最新數據顯示，去年12月全球食品價格出現大幅下跌，與當年2月份的峰值相比跌幅達11.3%。嚴重困擾新興國家的食品通脹威脅正在減緩。

導致國際食品價格下跌的主要原因是作物豐收、需求減緩，以及美元走強。美國的相關報告顯示，該國玉米產量和庫存均高于之前的預測，導致玉米價格大幅下跌。同時歐洲和俄羅斯較好的收成補充了庫存。

不過，鑒于未來全球經濟、貨幣和能源市場的不穩定性，未來數月的糧食價格趨勢尚難判斷。

公司

百年柯達面臨破產

彭搏社近日援引三位知情人士報道稱，處于虧損狀態的柯達正與花旗集團就獲得盛情破產保護所需融資進行談判。在13日的午盤交易中，柯達股價暴跌20.9673%。

本月初，美國伊士曼柯達公司準備在數周內申請破產保護的消息被曝光。這家歷經131年的老牌企業仍在最后的時光中努力自救，期望以出售部分專利權的方式籌措資金。報道稱，屆時柯達將在法庭監督下出售大約1100項專利。

柯達眼下面臨著退市和業績不佳的風險，去年一至三季度的財報顯示，虧損持續，2011年第三季度營收為14.6億美元，虧損2.2億美元。

1月12日，柯達公司宣布重組，將現有的三個部門重組為“商務”和“消費者”兩大部門，涉及膠片業務將并入這兩大部門。柯達期望此舉能渡過財政危機。

市場

印度向外國個人開放股市

印度財政部聲明，1月15日可允許外國個人投資者直接投資印度股市。

分析指出，2011印度為防止經濟泡沫而采取緊縮政策，出現了經濟大幅下滑，印度股市也因此艱難前行。為彌補由于信貸收縮造成的影響，資本市場融資可謂是一帖對癥藥。

該舉措也表明，印度經濟增長的重心正在向投資轉移——通過開放投資廣泛吸引全球投資者，代替消費需求成為未來經濟增長主要引擎。

在此之前，外籍人士僅僅限于通過共同基金或者機構工具等間接途徑投資印度股市。

印度資本市場人士認為，向外國投資者開放股市是減少資本市場動蕩的一個重要途徑。此外，它還能帶來更多透明度和信息披露，使得印度企業經營的會計實務和治理規范更接近全球標準。 2011年亞洲主要貨幣匯率走勢分化

2011年，亞洲主要貨幣除人民幣和日元兌美元保持升值外，其他主要貨幣對美元匯率以下跌報收，其中印度盧比對美元下跌19%，跌幅最大，其次是越南盾，貶值7.88%，泰銖貶值5.03%。造成大多數亞洲貨幣走勢分化的主要原因，一是從絕對購買力看，美國經濟四個季度持續轉強，亞洲新興國家則因反通脹經濟下行，美元自9月初反轉走強；二是從相對購買力看，亞洲新興國家通脹壓力高企，物價持續走高，貨幣不斷貶值。三是從大類資產配置來看，美元持續走強預期刺激美元需求增加。預測2012年上半年亞洲新興經濟體經濟仍較低迷，多數貨幣仍將保持弱勢。

(民生證券 郝大明）

馬英九，獲勝！

國民黨2012候選人馬英九以51.6%、6891139票，擊敗對手民進黨蔡英文、親民黨宋楚瑜，當選臺灣地區領導人。馬英九在大雨中向支持群眾發表勝選感言：“這是追求清廉與和平路線的勝利。未來四年兩岸關系會更和諧。”

由于臺灣經濟行業復蘇不均，加之民進黨的攻擊炒作，導致民眾疑慮上升。同時，馬英九推動國民黨改革轉型，引起黨內部分成員的不適和反彈，削弱了選舉動員能力。這些都是馬英九此次陷入苦戰的原因。

但近四年來，兩岸經濟合作進入新階段，一系列兩岸交往的制度化安排，給兩岸民眾尤其是臺灣同胞帶來越來越多的實際利益。此次選舉表明，兩岸關系和平發展已從“概念”變為現實，影響到臺灣社會各個階層，與民生經濟緊密結合，為臺灣民眾所認同。

希爾德布蘭德

因無法證明不知曉妻子的一項外匯交易，前瑞士央行總裁希爾德布蘭德于1月9日辭職。

希爾德布蘭德的妻子卡夏曾是一名對沖基金交易員，在2011年8月15日買進40萬瑞郎的美元(41.8萬美元)，三周后她的丈夫主導瑞士央行實施了限制瑞郎匯價上漲的措施，卡夏此后以較高的匯價拋出了所購的美元。

希爾德布蘭德曾拒絕辭職。不過他9日表示，無法提供不知曉交易的決定性證據并決定辭職，因意識到密集的公共調查正在損害他的聲譽。

斯科特#8226;湯普森

雅虎在過去5年已經三換CEO，而這次同樣面臨外界質疑。在前CEO巴茨被辭退3個多月后，1月4日雅虎宣布，任命eBay旗下支付業務PayPal總裁斯科特#8226;湯普森為新任CEO。

有業內人士認為，湯普森最大的挑戰在于定義雅虎，重塑形象。但也有人士指出，新任CEO要想立即轉變雅虎的頹勢并非易事，他同時要面對諸如阿里巴巴等眾多虎視眈眈的收購。但湯普森則認為現在很多人都低估了雅虎的價值，“我確信當前雅虎的核心資產要比人們想象的要強大得多。”

鄭裕彤

知名富商鄭裕彤1月11日斥資逾5億港幣增持新世界發展的股票，這是近10年來港交所最大規模增持行動。

2011年底以來，香港多名大鱷開始大舉逆勢增持自家股票。12月，長江實業大股東李嘉誠共增持長實股票13次，涉及金額6.3億港元。此外，負責為鄭裕彤旗下公司作策略性投資的基金公司鼎珮證券，自周大福年尾上市后，累計增持周大福逾1788萬股。市場人士分析，目前香港市場交易冷清，部分上市公司股價已經很低，已經達到了富豪們的增持價位。

左延安

掌舵江淮汽車20余年的董事長左延安于1月10日宣布離職，由江淮汽車總經理安進接任。曾是公司靈魂人物的左延安，1990年進入江淮汽車以來，曾創下連續15年增速超過50%的業績。

外界猜測，業績下滑是左延安退休的一大關鍵因素。但鑒于2011年汽車行業自主品牌全體下滑的客觀形勢，不至于會讓靈魂人物左延安離職。或許與業內有名的復雜人物仰融的合作失利也是左延安離開的又一原因。不管如何，左延安的離任意味著江淮汽車將進入一個新的調整期。

趙丙賢

中證萬融投資集團董事長趙丙賢1月11日被妻子陸娟起訴離婚。陸娟要求分割夫妻共同財產。這起財富總數超過20億元的離婚案被稱為天價離婚案，目前已被送至通州法院。起訴書顯示，她與趙丙賢1988年結婚。1992年兩人共同開辦了第一家公司，此后發展壯大并積累了可觀的財富。而趙丙賢也因投資屢獲成功被稱為中國的“巴菲特”。但社會風氣和公司壓力致使趙丙賢開始發生婚外情，并對她和孩子實施家庭暴力。

快遞業“爆倉”

隨著網購的興起，節假日每每成為物流快遞業的“爆倉期”，國人最重視的春節更是如此。國家郵政局市場監管信息系統數據顯示，1月2日至11日，快遞單日業務量最高值為1560萬件，同比上升45%。受春節放假影響，快遞公司雖沒有完全停歇業，但部分快遞網點已停收異地快遞服務，部分快遞公司的電話則根本打不進去，受運力緊張和人手短缺影響，部分地區服務能力與市場需求之間的矛盾非常突出。

漫畫／程碩 文／米粟

君子愛財

“醉翁”之意|米哈托夫(克羅地亞)

魔術師的收獲|瓦倫丁(俄羅斯)

羽翼豐滿|坤西(泰國)

中國鐵路：慢一些吧

高速列車雖令人著迷，但目前在中國卻存在著三個問題。

首先是如何更安全。2011年7月份一輛動車在溫州附近發生列車追尾事故，造成至少40人死亡。這凸顯了鐵路設計和管理方面的漏洞。深層次的改革迫在眉睫。

其次被忽略的是信息技術。在中國新年假期前的半個月，中國鐵道部在線售票新系統出現了流量超載的混亂局面；但是，新年火車票的需求量本是完全可以預測的，因為在假日期間預計將會有28億人次的鐵路客流量。人們本可以享受到網絡購票取代以前整夜排隊購票帶來的便利，相反卻要花費數小時在網絡上來確定是否能夠預訂到。

再次是定價。票價自由化將促使相應的服務根據旅客的需要量身定做。同時非富裕人群購票也可以通過設定特定的補貼、非高峰期折扣以及其它的措施得到更好的解決。

簡言之，中國需要重新思考如何在鐵路上花錢。

鐵道部部長盛光祖曾表示，目前的計劃會在2012年大幅削減鐵路投資預算到4000億元（約640億美元）——大約相當于2010年的44%。

相信這些措施可以創造一個更好的鐵路網絡系統，那么中國人就更加能夠接受速度帶來的便利。

（摘自香港版《經濟學人》）

德國和歐元：新年不快樂

尼古拉斯和馬里奧，安吉拉和尼古拉斯，尼古拉斯和安吉拉。新年伊始，歐元區最大的三個經濟體的領導人“默克齊”的擴充版就忙著進行速配游戲。他們的目標是受到各國經濟影響的單一貨幣。影響這一前景的，不僅有馬里奧#8226;蒙蒂的意大利，尼古拉斯#8226;薩科齊的法國，安吉拉#8226;默克爾領導下的獨斷的德國也給歐元雪上加霜。面臨競選壓力的薩科齊小心地隱藏自己與默克爾的差異，不過還是表達了對蒙蒂的同情。

默克爾希望已經奠定的基礎可以幫助逐漸重建人們的信任。除了緊縮方案以外，一條更友好的用于促進增長和就業的“腿”也將運作起來，德國為這條腿也貢獻了許多。其思路是把最好的（通常是北歐的）實踐推廣到整個歐洲的勞力里市場管制等領域，以及讓歐洲基金運行得更有效率。

但她可能受到兩方面的阻撓。其一是嚴重的歐洲衰退，這源于歐元危機和德國敦促的用于解決危機的財政緊縮方案。其二是希臘，它不是默克爾心目中的“好國家”希臘退出歐元區在德國看來是不可操作而非不可想象的。“混亂的違約”更有可能一些，不過這在很大程度上取決于希臘自身。

（摘譯自《經濟學人》）

掉期交易新規將保護大額交易客戶

隨著聯邦政府的新計劃于1月11日通過，華爾街的投資者們將得到進一步強力的保護。這一舉措是對MF Global崩潰教訓的補救。在2011年MF Global申請破產時，高達12億美元的客戶資產人間蒸發。公司的遠期客戶，經紀人以及相關對沖基金悄無聲息地丟掉了三分之一的資產。

然而，這并不意味新條例會制止經紀公司重蹈覆轍濫用資金，同樣也不適用于類似于MF Global的那些遠期交易客戶。

換言之，新條例只影響那些參與掉期交易的客戶。掉期交易指允許公司以利率和其它金融產品為標的進行套期保值的一種復雜衍生品合約。參與交易的投資者是華爾街銀行、對沖基金以及大型公司。

這些條例試圖通過隔離掉期交易賬戶與公司資金的方式來保護掉期客戶的利益。而且在公司破產掉期客戶違約的情況下，新規則將維護其他客戶資金的安全。

這樣的保護行為反映出遠期行業的長期制度規定；掉期交易已經數十年處于無人監管狀態。然而不同于遠期行業，當客戶之一出現違約狀況時，財務良好的客戶資金是不允許被占用的。

（摘譯自《華爾街日報》）

現在不是節儉的時候

看上去，美國消費者的腰包正在逐漸重新鼓起來。但是，他們是會通過實打實的消費來釋放新獲得的購買力，還是會把腰包捂得更緊呢？答案對全球經濟有著重要意義。美國消費約占美國GDP的70%、全球的15%。如果收縮3%，就相當于縮掉了哥倫比亞一年的經濟總量。

雖然房地產和股票價格的下跌導致美國家庭凈資產額在2011年第三季度嚴重下滑。但就業數據處理公司ADP在1月12日發布的報告卻顯示，首次申領失業救濟金的人數再次下降。另外，根據美國銀行家協會的數據，多種貸款的拖欠率在2011年第三季度均有所下降。雖然信貸正在擴張，但消費貸款還款額占可支配收入的比例，已降至上世紀90年代以來的低位。

零售業方面，雖然梅西百貨連鎖店和汽車的銷售情況表現強勁。但一些大型零售商如柯爾百貨，尤其是塔吉特百貨所公布的圣誕期間銷售情況卻令人失望。

從長遠看，更為節儉的美國或許會更強大、更平衡。但不論是對政府還是對個人來說，眼下都是最不應該捂緊腰包的時期。節儉這一美德，等到明天再來推崇吧。

（摘譯自英國《金融時報》）