金融改革五年指引

被寄予厚望的全國金融工作會(huì)議在一片期待聲中啟幕，又在令市場略感意外中收尾。盡管文件中沒有出現(xiàn)關(guān)注度甚高的“利率市場化”、“金融國資委”等字眼，但仔細(xì)揣摩會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些中國金融改革下一步最難繞過的挑戰(zhàn)，又都隱現(xiàn)于所公布的諸項(xiàng)措施之中。

一些專家認(rèn)為，考慮到本次會(huì)議承上啟下的背景，會(huì)議力圖更具包容性，為未來決策預(yù)留足夠空間，因而在“兩端”著墨較多：一端是早已形成的共識(shí)及已在推進(jìn)的工作，如中小企業(yè)貸款難問題等；另一端則是提綱挈領(lǐng)的原則。

會(huì)議提出了“五項(xiàng)堅(jiān)持”和“八大部署”，突出強(qiáng)調(diào)“金融要大力支持和服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)”；要“放寬準(zhǔn)入，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域”，金融改革仍是貫穿今后金融工作的主線。

金融回歸本質(zhì)

“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”是第一次出現(xiàn)在全國金融工作會(huì)議中，且對(duì)象直指“三農(nóng)”和中小企業(yè)。

建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明認(rèn)為，會(huì)議強(qiáng)化這一點(diǎn)基于兩個(gè)方面，一是對(duì)這次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的總結(jié)；同時(shí)也是重申金融的本質(zhì)，“金融服務(wù)實(shí)體”將成為未來中國金融改革和發(fā)展的基本原則。

會(huì)議之后，一行三會(huì)對(duì)“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一核心主題即刻做出反應(yīng)。

在1月7日-8日的央行工作會(huì)議上，央行行長周小川雖然依舊將實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策放在首位，但特別提出要按照總量適度、審慎靈活、定向支持的要求調(diào)節(jié)好貨幣信貸供給，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

同時(shí)在1月7日舉行的銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管工作會(huì)議上，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林也指出，2012年國內(nèi)銀行業(yè)要前瞻預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線，同時(shí)要改進(jìn)金融服務(wù)，引導(dǎo)更多信貸資金投向“三農(nóng)”，確保小微企業(yè)和“三農(nóng)”金融服務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)不低于”目標(biāo)。

建行黨委書記王洪章在會(huì)后接受新華社專訪時(shí)表示，加大對(duì)小微企業(yè)的支持是建行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一大著力點(diǎn)，這不僅是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，也是建行自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必然。

一位銀行人士告訴記者，隨著“金融脫媒”時(shí)代的到來，未來銀行的貸款重點(diǎn)將從過去的大中型企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向中小型、小微型企業(yè)。銀行對(duì)大中型企業(yè)更多的是提供一攬子的、以投行業(yè)務(wù)為主的服務(wù)。所以，這不僅是建行，也是整個(gè)中國銀行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型所不可避免的大趨勢。

“目前小微企業(yè)的生存依然比較困難。”國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長張文魁對(duì)本刊記者說，“盡管高層各部門很重視，最近是增加了一點(diǎn)兒（貸款），但是假如一個(gè)人渴了多年，你現(xiàn)在給點(diǎn)兒水，如果后面接續(xù)不上，可能嗓子還是在冒煙。”

同時(shí)，“融資貴”問題也第一次見諸官方文件。人民銀行溫州分行曾經(jīng)公布，中小企業(yè)在民間借貸市場上融資成本已經(jīng)上升到24%，這個(gè)壓力目前繼續(xù)存在。

“要解決這一問題，勢必要降低準(zhǔn)入門檻、鼓勵(lì)市場競爭，這又需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)打破部門利益。”張文魁告訴記者，中國傳統(tǒng)的金融體系是一個(gè)喬木（大企業(yè)）澆灌體系，但是現(xiàn)在的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是灌木（中小企業(yè)）為主、灌喬混生的狀態(tài)。如果認(rèn)識(shí)不到這一點(diǎn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)就只能是一個(gè)口號(hào)。

到底如何破解“融資貴”，或許可從“五個(gè)堅(jiān)持”中得到解答，其中之一的“堅(jiān)持市場配置金融資源的改革導(dǎo)向”，意指通過利率市場化來加以解決。

鋪墊利率市場化

負(fù)利率的影響、民間高利貸泛濫，以及中小企業(yè)借款難等問題疊加，導(dǎo)致去年市場對(duì)利率市場化改革的呼聲漸高，利率管制成為民間金融亂象的原因之一。連銀行業(yè)自己也表示，高得“不好意思”說的利潤中，絕大部分來自存貸利差。

分析16家上市銀行2011年前三季度業(yè)績，工、農(nóng)、中、建、交五大行凈息差收入占總營收的比例近76%，股份制商業(yè)銀行凈息差收入占總營收比例則超過90%。

民生銀行行長洪崎在去年12月初的一個(gè)論壇上說，整個(gè)銀行業(yè)這些年數(shù)字確實(shí)非常亮麗，尤其像今年，整個(gè)企業(yè)的資金需求、經(jīng)營壓力很大，中國銀行業(yè)一枝獨(dú)秀、利潤很高，不良率很低，大家有一點(diǎn)為富不仁的感覺，企業(yè)利潤那么低，銀行利潤那么高，所以我們有時(shí)候利潤太高了，自己都不好意思公布。

事后有接近民生銀行的人士表示，洪崎是想表達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是銀行的基礎(chǔ)，一旦整體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性地出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，銀行想獨(dú)善其身也是不可能的。

利率市場化是一個(gè)老話題，無論“十一五”規(guī)劃還是“十二五”規(guī)劃、甚至在第三屆全國金融工作會(huì)議部署之中，都明確提出“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革”。

“利率市場化的推出還是比較難的。”趙慶明告訴記者，有兩個(gè)必要前提：一是存款保險(xiǎn)制度，另一個(gè)是增加市場競爭。

與利率市場化配套的存款保險(xiǎn)制度已列入“十二五”規(guī)劃，本次金融工作會(huì)議雖未見明確提及，但興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，這一政策出臺(tái)隱含在“保護(hù)消費(fèi)者權(quán)利”的表述背后，如果要推出利率市場化的話，那么就會(huì)有銀行破產(chǎn)的可能性，這就涉及到保護(hù)百姓財(cái)產(chǎn)。

隨后的央行工作會(huì)議上，央行行長周小川表示，央行會(huì)進(jìn)一步做好建立存款保險(xiǎn)制度的準(zhǔn)備工作。該制度相當(dāng)于設(shè)立一個(gè)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，由各銀行按存款比例繳納保險(xiǎn)，當(dāng)銀行發(fā)生經(jīng)營危機(jī)或面臨破產(chǎn)倒閉時(shí)，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)向其支付部分或全部存款，從而保護(hù)存款人利益。

近期有媒體報(bào)道說，存款保險(xiǎn)制度有望推出，且將來在中小銀行先行試點(diǎn)。本刊記者從相關(guān)銀行人士處知悉，目前銀行還未收到相關(guān)政策文件。

趙慶明在接受本刊記者采訪時(shí)提出，存款保險(xiǎn)制度先在小型銀行試行的方法似乎沒有必要，實(shí)行存款保險(xiǎn)制度就是為利率市場化創(chuàng)造條件，交存款保險(xiǎn)的銀行成本高，不交的就低，這將導(dǎo)致未來利率競爭的不公平。

作為利率市場化必須具備的另一個(gè)重要條件，即“增加市場競爭”，在本次會(huì)議上亦被重點(diǎn)提及，也被視為此次會(huì)議的一大亮點(diǎn)。

溫家寶總理在“八大部署”中以超出以往諸多文件綱領(lǐng)的姿態(tài)明確提及：“推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)多元化，切實(shí)打破壟斷，放寬準(zhǔn)入，鼓勵(lì)、引導(dǎo)和規(guī)范民間資本進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域，參與銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)改制和增資擴(kuò)股。”

重申防范風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)議亦涉及金融宏觀調(diào)控體系建設(shè)，最近兩年才提出來的“宏觀審慎調(diào)控”概念被再次強(qiáng)化。中國政府網(wǎng)站援引總理溫家寶的講話說，艱難的國際形勢使中國解決自身金融體系問題的需要更加緊迫。

央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵認(rèn)為，國際金融危機(jī)爆發(fā)后，中國金融業(yè)的國際地位有了戰(zhàn)略性的上升。但同時(shí)也應(yīng)清醒地看到，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)將是未來5至10年中國經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)，必須長期把嚴(yán)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)作為未來經(jīng)濟(jì)工作的底線。

趙慶明認(rèn)為，八大部署中，銀行要“切實(shí)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、建立全面審慎的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系”，體現(xiàn)出以巴塞爾協(xié)議III為主的對(duì)銀行資本充足率的要求，以及逆周期監(jiān)管政策。

在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，五個(gè)堅(jiān)持還特別提出要“堅(jiān)持創(chuàng)新與監(jiān)管相協(xié)調(diào)的發(fā)展理念”，既支持金融組織創(chuàng)新、產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新，也同時(shí)要防止以規(guī)避監(jiān)管為目的和脫離經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的“創(chuàng)新”。

前述參會(huì)人士告訴記者，中國的銀行業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型期，要通過金融創(chuàng)新去化解掉轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)通過監(jiān)管隨時(shí)密切關(guān)注潛在的風(fēng)險(xiǎn)：一方面需防范歐債危機(jī)產(chǎn)生的外部風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也要防范地方融資平臺(tái)、民間借貸、房地產(chǎn)等內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

“市政債實(shí)際上已在試點(diǎn)，過去幾個(gè)月已經(jīng)發(fā)了4個(gè)地方債券，估計(jì)今年直接發(fā)債的地方政府會(huì)明顯增多。”德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿告訴記者，今后幾年這一機(jī)制將成為解決地方融資平臺(tái)問題的主要途徑。發(fā)債以后，其中一部分錢拿來為地方融資平臺(tái)做再融資，可以清還原來欠銀行的錢，這樣就可以緩解對(duì)銀行不良資產(chǎn)的壓力。

同時(shí)地方政府出售部分國有資產(chǎn)也是解決方法之一。據(jù)馬駿測算，地方政府持有的上市公司股份大約有3萬億元人民幣，還持有非上市國有企業(yè)的資產(chǎn)差不多也是3萬億元，總計(jì)6萬億元的資產(chǎn)規(guī)模，假設(shè)今后幾年出售10%的話可以融資6000億元的資金，可用解決融資平臺(tái)的問題。

突破口待解

對(duì)新一輪改革成效，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期審慎。多數(shù)人士認(rèn)為，會(huì)議確定了未來金融改革的大方向，但具體措施還有待進(jìn)一步研究細(xì)化。而匯率市場化和資本項(xiàng)目開放等改革，也需要一個(gè)比較平穩(wěn)的國際環(huán)境。

就目前而言，金融機(jī)構(gòu)向民間資本開放將成為可能的改革突破口。

“從先行國家的經(jīng)驗(yàn)來看，利率市場化的過程，必然是伴隨著新的金融組織、新的金融產(chǎn)品和新的金融服務(wù)模式出現(xiàn)的過程。在中國，當(dāng)然也是民間資本進(jìn)入的過程。”魯政委分析說。

趙慶明表示，全國工商聯(lián)一再呼吁放開門檻，民間資本的熱情也異常高漲。因?yàn)殚T檻高，例如小貸公司有指標(biāo)限制，村鎮(zhèn)銀行必須以一家中型以上銀行作為發(fā)起人和大股東，使得民間資本缺乏主導(dǎo)權(quán)和話語權(quán)，索性放棄入股。

“目前的市場參與者已經(jīng)達(dá)成一個(gè)供求同盟，需要鯰魚激活市場，市場才能競爭起來，因此要降低金融市場準(zhǔn)入門檻。” 趙慶明預(yù)測，后面會(huì)陸續(xù)出臺(tái)一些更具體的措施。

對(duì)于外界一直關(guān)注的監(jiān)管協(xié)調(diào)問題，即一行三會(huì)上層協(xié)調(diào)機(jī)制問題。上述參會(huì)人士告訴記者，作為此前的熱議話題之一，對(duì)“金融國資委”的設(shè)想“因牽扯到各方部門利益的協(xié)調(diào)”尚未形成共識(shí)。

“國際金融危機(jī)之后，我們勢必要考慮一行三會(huì)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)問題，不見得是金融國資委，但可以考慮成立一個(gè)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)。”魯政委說，歐洲的金融監(jiān)管在金融危機(jī)后變成矩陣式，因?yàn)楹茈y要求總管部門既懂銀行又懂保險(xiǎn)，下面可以是縱向的條線，上面卻要交叉監(jiān)管。前述銀行人士也提到，銀行業(yè)轉(zhuǎn)型將是一個(gè)歷時(shí)很長的過程，尤其是監(jiān)管挑戰(zhàn)。

另一個(gè)未解之題是有關(guān)外儲(chǔ)投資改革。八大部署中原則性地提到，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制；穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，提高外匯儲(chǔ)備經(jīng)營管理水平；深化內(nèi)地與港澳臺(tái)金融合作，支持香港鞏固和提升國際金融中心地位。加快上海國際金融中心建設(shè)。而沒有提出未來在外儲(chǔ)投資方面是否可能進(jìn)行改革。

在此之前，監(jiān)管部門對(duì)于外儲(chǔ)管理問題爭論較多，從兩年前就開始討論的中投公司注資問題，到是否該剝離旗下匯金公司在國有銀行中的投資股權(quán)等問題，都有過爭論。當(dāng)下，外匯儲(chǔ)備超3萬億元的規(guī)模，使其管理問題顯得尤為迫切。

會(huì)議對(duì)一些熱點(diǎn)話題沒有做明確提示也在意料之中。趙慶明認(rèn)為，與前三次全國金融工作會(huì)議相比，當(dāng)下的中國金融改革已到了一個(gè)深水區(qū)，涉及的部門眾多，不單純是金融部門，還包括其他部委甚至地方政府等，而且涉及到利益和權(quán)力調(diào)整。

協(xié)調(diào)“一行三會(huì)”

文/陳道富

加強(qiáng)“一行三會(huì)”的協(xié)調(diào)性，對(duì)于金融業(yè)服務(wù)經(jīng)濟(jì)大局，防范自身系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都至為關(guān)鍵，因而需根據(jù)所協(xié)調(diào)問題性質(zhì)，采取不同的方法解決。

首先要加強(qiáng)“一行三會(huì)”的政策和信息協(xié)調(diào)。貨幣運(yùn)行受多個(gè)因素影響，在金融結(jié)構(gòu)及監(jiān)管政策變動(dòng)頻繁時(shí)期，受到的影響就更為明顯。央行的貨幣調(diào)控，需擁有必要的手段了解并影響商業(yè)銀行的行為。當(dāng)前，央行的逆周期管理，與監(jiān)管部門特別是銀監(jiān)會(huì)的宏觀審慎管理，都需放在統(tǒng)一框架中統(tǒng)籌考慮。

去年我國通過央行的貨幣調(diào)控、監(jiān)管部門的監(jiān)管措施、特定行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，抑制了巨額存量貨幣對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可能沖擊。為此，央行采取了更加廣泛的社會(huì)融資總量調(diào)控。2012年的貨幣調(diào)控更注重“定向支持”，如果缺乏監(jiān)管、財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策的支持，僅僅依靠貨幣政策工具，很容易演變?yōu)榭偭康膶捤伞Ｒ虼耍枰訌?qiáng)央行和監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)。央行在通過降低法定存款準(zhǔn)備金率投放歷史上凍結(jié)的基礎(chǔ)貨幣時(shí)，同樣會(huì)受到存貸比等監(jiān)管政策的影響，也需要統(tǒng)籌考慮才能達(dá)到政策的設(shè)計(jì)效果。

總之，貨幣和監(jiān)管共同影響著現(xiàn)實(shí)貨幣的運(yùn)行狀態(tài)，兩者既要有一定的獨(dú)立性，更要統(tǒng)籌考慮。為此，我國應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)央行與三個(gè)監(jiān)管部門在政策、信息共享等方面的協(xié)調(diào)。可考慮由相對(duì)獨(dú)立于“一行三會(huì)”的機(jī)構(gòu)或委員會(huì)，執(zhí)行宏觀周期判斷以及宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測和評(píng)估。

其次是從三個(gè)方面加強(qiáng)監(jiān)管部門之間的政策協(xié)調(diào)。隨著各類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)融合，各類金融控股公司不斷涌現(xiàn)，以分業(yè)為基礎(chǔ)的監(jiān)管體系有些捉襟見肘。為此，有必要從以下三個(gè)方面加強(qiáng)制度協(xié)調(diào)：一是應(yīng)盡快明確金融控股公司的監(jiān)管原則和監(jiān)管方法，建立必要的防火墻和適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管措施，避免政府提供的安全網(wǎng)被濫用，尤其是銀行的信用和客戶關(guān)系的被濫用和不公平競爭；二是建立對(duì)金融創(chuàng)新（包括產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)和市場）的協(xié)調(diào)機(jī)制，主要是各類資產(chǎn)管理的創(chuàng)新；三是建立危機(jī)處理預(yù)案，在日常工作層面，可設(shè)立一個(gè)辦公室專門處理和監(jiān)督跨部門的公文處理，應(yīng)嚴(yán)格時(shí)限要求。

再是明確監(jiān)管職能，推動(dòng)債券市場的統(tǒng)一。債券市場的“多頭管理、市場分割”問題，已嚴(yán)重影響了市場的發(fā)展與效率，這是歷史形成的。因此，債券市場的管理，不能僅僅從監(jiān)管協(xié)調(diào)（涉及央行、證監(jiān)會(huì)和發(fā)改委）層面來處理，而需明確監(jiān)管職能，從推動(dòng)市場統(tǒng)一角度來根本化解。可考慮在協(xié)調(diào)研究中國債券長期發(fā)展原則的基礎(chǔ)上，將債券市場的管理職責(zé)統(tǒng)一歸屬于管理證券的中國證監(jiān)會(huì)。

最后是推動(dòng)以功能、事后為主的監(jiān)管模式。監(jiān)管不協(xié)調(diào)，除導(dǎo)致監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管，還導(dǎo)致了一些不合理的部門保護(hù)，形成市場分割。這種監(jiān)管不協(xié)調(diào)，更多地反映的是以機(jī)構(gòu)、事前為主的監(jiān)管模式存在的缺陷。

解決這些問題的根本出路，應(yīng)由機(jī)構(gòu)、事前監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能、事后監(jiān)管。但純粹的功能性監(jiān)管，又會(huì)導(dǎo)致多頭領(lǐng)導(dǎo)，增加微觀企業(yè)成本，并且可能出現(xiàn)政策沖突。為此，有必要在多個(gè)監(jiān)管部門之間先有一個(gè)政策協(xié)調(diào)匯總機(jī)制，將功能性監(jiān)管匯總、轉(zhuǎn)換成對(duì)機(jī)構(gòu)的管理后，再進(jìn)行對(duì)口管理。

對(duì)于實(shí)際執(zhí)行金融功能的“影子”機(jī)構(gòu)，需要根據(jù)“功能重于形式”的原則，在有關(guān)監(jiān)管部門備案。當(dāng)這些機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)模或市場影響力達(dá)到一定程度后，應(yīng)強(qiáng)制將其轉(zhuǎn)換為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，接受正規(guī)的金融監(jiān)管。

（作者為國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任）