三峽集團通關(guān)密匙

大西洋西岸，里斯本。2011年12月30日，葡萄牙財政部大樓里，中國長江三峽集團（下稱“三峽集團”）的董事長曹廣晶，在一份并購協(xié)議上簽上了自己的名字。那一刻，這位48歲的央企高管百感交集。

至此，這起交易資金27億歐元、后續(xù)投資有可能數(shù)十億歐元的并購正式開場。

這是歐債危機爆發(fā)以來，歐元區(qū)展開的首批國有資產(chǎn)私有化交易之一，首次參與國際市場并購的三峽集團擊敗了諸多世界級強手，成功奪魁。

這亦是中國央企在競標(biāo)國際大型上市公司第一大股權(quán)中，取得成功的首例。

三峽集團希望，通過入主葡萄牙電力，取得進入諸多葡語國家和歐洲、北美清潔能源市場的通關(guān)密鑰。

中方給出的每股價格，比市價高出一半；加上中方銀行的后續(xù)貸款，三峽在葡萄牙的投資總額可能達到80億歐元。這對紓困資金饑渴的葡萄牙而言，無疑雪中送炭。

安邦資訊的統(tǒng)計信息顯示，在全球市場持續(xù)波動的2011年，中國海外并購金額，仍有20%的增長。

激烈競標(biāo)

三峽此次的并購成功，其實來得并不容易。

葡萄牙電力（EDP）公司，在葡萄牙家知名度較高。這是一家以清潔能源發(fā)電為主的跨國集團，壟斷著葡萄牙的發(fā)電和配電領(lǐng)域，同時也是澳門電力的控股股東。

除了在本國的絕對影響力，EDP在伊比利亞半島的另一主要國家西班牙的發(fā)電、配電、供氣等領(lǐng)域，也占據(jù)重要地位；其業(yè)務(wù)范圍目前已覆蓋美國、歐洲等13個國家和地區(qū)。

其麾下的風(fēng)電業(yè)務(wù)規(guī)模位居全球第四，其控股的巴西公司，在南美水電領(lǐng)域亦具有強大的競爭力。

EDP的2010年年報顯示，其傳統(tǒng)能源（水電、火電等）在葡萄牙和西班牙的裝機容量分別為994萬千瓦和386萬千瓦，分別占兩國總裝機的70%和5%；在不含水電的可再生能源上，EDP的總裝機為644萬千瓦，其中歐洲部分占?xì)W洲總?cè)萘康?%，美國部分占美國總裝機容量的8%。

EDP2010年實現(xiàn)營業(yè)收入142億歐元，約占葡萄牙全國GDP的9%，凈利潤達到12億歐元。

2010年，為應(yīng)對主權(quán)債務(wù)危機，按照葡萄牙政府與歐盟和國際貨幣基金組織達成的協(xié)議，葡國政府開始出售政府持有的電力、電網(wǎng)和航空等國有企業(yè)股權(quán)。其中，葡國政府持有EDP的21.35%、共計7.8億股的股份。

2010年11月，中葡兩國有關(guān)方面簽署了EDP股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合作意向。

2011年7月，三峽集團開始組織國內(nèi)外知名的中介團隊，積極準(zhǔn)備該項目的投標(biāo)；2011年10月21日，三峽集團遞交了第一輪報價標(biāo)書。

參加第一輪投標(biāo)的公司，包括德國能源巨頭意昂（E.ON）集團、巴西國家電力公司、巴西Cemig電力公司、印度Birla公司和日本丸紅株式會社等共五家企業(yè)。

《財經(jīng)國家周刊》記者了解到，中國五大發(fā)電集團之一的中電投麾下企業(yè)中電國際（2380.HK），此前也欲參與投標(biāo)，后放棄；法國電力公司和西班牙Formosa天然氣公司，也放棄了競標(biāo)。

2011年11月11日，三峽集團收到了葡萄牙政府的第二輪投標(biāo)邀請函；彼時，競爭對手只剩下了三家。葡萄牙內(nèi)閣會議剔除了印度Birla公司和日本丸紅株式會社，當(dāng)?shù)孛襟w稱“這兩家公司并非知名的電力公司，只是通過許諾許多經(jīng)濟好處來吸引葡萄牙當(dāng)局的注意”。

“競標(biāo)過程競爭十分激烈。”曹廣晶說。巴西和葡萄牙同屬葡語國家，源遠(yuǎn)流長；德國意昂則實力超群，加之葡萄牙總理佩德羅#8226;帕索斯#8226;科埃略“經(jīng)常在非關(guān)鍵時候與德國總理默克爾在歐洲事務(wù)上立場一致”（葡萄牙媒體《經(jīng)濟日報》），導(dǎo)致此次競標(biāo)超出了純商業(yè)范疇。

德國和巴西的部分領(lǐng)導(dǎo)人，直接向葡國政府表態(tài)，支持本國公司購買EDP股權(quán)；巴西政府甚至針對本次競標(biāo)專門修改了有關(guān)法令，允許巴西國家開發(fā)銀行為本國企業(yè)境外投資收購提供大額融資支持。

孰料，當(dāng)葡萄牙媒體報道了德國總理默克爾向葡萄牙政府施壓的消息后，葡萄牙輿論界開始充斥對德國的不滿，葡萄牙反對黨也堅決要求政府做出不偏不倚的決定。

葡萄牙本地媒體，也未“放過”三峽集團。一度，針對中國企業(yè)在審批方面存在著不確定性、中國企業(yè)可能對葡萄牙經(jīng)濟安全構(gòu)成威脅的質(zhì)疑甚囂塵上；對此，三峽集團向葡萄牙政府和當(dāng)?shù)孛襟w做出了澄清。

此間，中國商務(wù)部也公開表示，本次交易是一項商業(yè)行為，希望葡萄牙有關(guān)方面能秉持市場原則，公開、公平、透明、獨立地決策中標(biāo)結(jié)果。

直到揭榜最后一刻，德國意昂還被視為最熱門的候選對象。作為所有競爭者中惟一的歐洲公司，意昂的地緣優(yōu)勢異常明顯；而且在競標(biāo)期間，EDP總裁麥克西亞還訪問了意昂的總部。

2011年12月22日，三峽集團接到中標(biāo)通知。每股3.45歐元的收購價，雖比12月21日的收盤價高出53%，但比德國意昂的3.25歐元、巴西國家電力公司的3.28歐元，也不過高出5%~6%，屬于“險勝”。

雙贏模板

《財經(jīng)國家周刊》記者了解到，此起并購中，三峽集團除了27億歐元的最高報價外，還附帶了低成本長期銀行融資及投資承諾。

葡萄牙內(nèi)閣發(fā)言人Guedes在競標(biāo)結(jié)果公布后說，三峽集團能給EDP帶來自身不具備的“財政實力和投資能力”。

“三峽集團所給出的競標(biāo)條件，無論是對本公司還是葡萄牙的經(jīng)濟來說，都是最好的選擇。”EDP的CEO梅西亞在接受媒體采訪時說，“我們應(yīng)為此感到高興與驕傲，這筆交易使得葡萄牙站在了國際化市場的前沿”。

瑞銀集團估算，三峽集團提供的一系列優(yōu)惠融資條件，可滿足EDP在2015年之前的再融資需求；融資成本的降低，還可讓每股獲利提升5%。這其中包括，到2015年，三峽集團投資20億歐元用于建設(shè)可再生能源項目，并將提供40億歐元的信貸額度；除此，中資銀行還承諾，未來將為葡萄牙其他公司提供融資。

EDP表示，這筆交易有助于提高公司流動性，從目前的40億歐元提高到80億歐元，因此將“改善公司的信用狀況”，并把債務(wù)水平從目前EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）的4倍以上降低至3倍以下。

反觀落榜的德國意昂，其收購條件卻多是“同意將再生能源活動的基地設(shè)在葡萄牙”、“加強與西班牙合作”等。

對于求錢若渴的葡國政府來說，做出選擇并不很難。

“對于EDP和葡萄牙政府來說，這是一個大獎。”葡萄牙《商務(wù)日報》報道說，“為葡電和葡政府帶來了一件迫切需要的東西：資金”。葡萄牙《公眾報》則發(fā)表文章，稱政府“做得很好，因為葡電的戰(zhàn)略未來得到了來自中國的保障”。

三峽集團此次收購并無意取得EDP控制權(quán)。目前，三峽集團已經(jīng)同意了4年的閉鎖期；葡電亦向葡萄牙證券市場監(jiān)察委員會提交公報稱，公司身份將保持不變，重點仍放在伊比利亞半島、巴西和可再生能源等核心業(yè)務(wù)上。

在和曹廣晶的簽約儀式上，葡萄牙財政部長維托爾#8226;加斯帕爾表示：“葡萄牙政府堅信，此次交易的成功將有助于提升葡萄牙在國際投資者中的吸引力”。

而這起并購，也無疑讓三峽集團在歐洲的聲譽大振。三峽集團發(fā)言人秦國斌對外表示，對葡電的興趣，“源自三峽集團的歐洲戰(zhàn)略”。

受日本核事故影響，多個歐洲國家決定“棄核”，以致三峽最擅長的可再生能源商機倍增。

“通過葡電力，三峽將進入歐美及巴西市場，加快全產(chǎn)業(yè)鏈走出去的步伐。”曹廣晶告訴《財經(jīng)國家周刊》記者。

三峽集團戰(zhàn)略發(fā)展部主任張定明認(rèn)為，三峽集團的目標(biāo)是成為全球可再生能源的領(lǐng)導(dǎo)者，此次并購對于三峽集團的國際化道路有很重要的意義。

“EDP是一個非常成功的公司，有著優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)者和管理團隊。”曹廣晶在接受葡萄牙媒體采訪時表示，“我們希望政府和其他股東要保持現(xiàn)有團隊，以保證EDP穩(wěn)定發(fā)展。EDP有著很強的競爭優(yōu)勢，尤其是在可再生能源方面。我們希望將與EDP在國際清潔能源領(lǐng)域進行持久廣泛的戰(zhàn)略合作”。

三峽集團計劃與EDP聯(lián)合在巴西投資新項目，“但不會影響葡電巴西公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)”。

曹廣晶亦表示，“歐盟的債務(wù)危機是政府的危機，但是對企業(yè)而言有很多好的機會”，“對于三峽集團而言，收購EDP為我們的國際化搭建一個非常好的平臺，我們可以借助這個平臺把業(yè)務(wù)擴展到全球”。

不過，英國《金融時報》特別撰文指出，三峽此次交易不會成為未來歐元區(qū)私有化的樣板，“愛爾蘭、希臘等其它負(fù)債累累國家的電力生產(chǎn)商，缺乏葡萄牙電力那樣的國際地位；即使是中國，也不會貿(mào)然收購?fù)耆蕾噰鴥?nèi)市場的小型運營商。”

芝麻開門

歐債危機愈演愈烈，諸多歐洲企業(yè)風(fēng)雨飄搖；但是，一些嗅覺靈敏的國際大型機構(gòu)，卻覺察到了其中的商機。

美國富國銀行、谷歌、強生、黑石集團、國際集團及日本京瓷等企業(yè)巨頭，接踵前往歐洲，尋求收購“質(zhì)優(yōu)價廉”的歐洲資產(chǎn)。

其中亦不乏中國企業(yè)。安邦咨詢的統(tǒng)計顯示，在全球市場持續(xù)波動的2011年，中國海外并購金額仍有20%的增長。

為應(yīng)對主權(quán)債務(wù)危機，葡萄牙政府已同意將其國有企業(yè)進行全面私有化；自EDP開始，未來葡萄牙政府還將陸續(xù)出售其政府持有的電網(wǎng)、港口、航空等各種股權(quán)。

2011年12月21日，前國資委主任李榮融在出席香港公開大學(xué)榮譽博士頒授典禮后表示，“部分央企可利用歐債危機加緊海外擴張”。

商務(wù)部一官員告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，歐債危機為中國企業(yè)投資歐洲“提供了一個千載難逢的機會，而且還是利人利己的好事”。

當(dāng)前，歐洲急需外部資金支持；而放眼世界，中國經(jīng)濟實力不斷上升，外匯儲備充足，一批企業(yè)在國際投資并購領(lǐng)域中異軍突起，成為歐洲最有希望倚重的對象。

2011年11月，中石化集團的全資子公司“國際石油勘探開發(fā)公司”，與葡萄牙高浦能源（Galp）公司簽署股權(quán)認(rèn)購協(xié)議，以35.4億美元的價格，獲得高浦巴西公司及其對應(yīng)的荷蘭服務(wù)公司30％的股權(quán)。

《財經(jīng)國家周刊》另外獲悉，目前，中國國家電網(wǎng)公司正在競標(biāo)葡萄牙國家電網(wǎng)公司，已進入“短名單”，是惟一提出全盤收購25%股權(quán)（單個投資者可認(rèn)購的最大限額）的競標(biāo)者；其競爭對手是阿曼石油公司和加拿大布魯克菲爾德基礎(chǔ)建設(shè)集團公司；截標(biāo)日為2012年1月20日。

據(jù)葡萄牙《經(jīng)濟日報》報道，葡萄牙國家電網(wǎng)公司的私人股東Logoplaste集團、Oliren控股公司和Gestmin控股公司表示，支持中國國家電網(wǎng)公司在該公司參股。

“很難說，目前是不是抄底歐洲的機會。”國資委一位不愿具名的官員告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，“也可能抄在山坡上”。

“中國未來對歐洲地區(qū)的投資將持續(xù)成長。”摩根大通亞太區(qū)創(chuàng)投公司一高管告訴《財經(jīng)國家周刊》記者。

該高管建議指出，中國企業(yè)的并購領(lǐng)域，應(yīng)由過去的集中于能源、礦產(chǎn)資源，逐步向電子資訊、工業(yè)制造、金融、物流、交通基礎(chǔ)設(shè)施等延伸；并購主體也應(yīng)由大型央企轉(zhuǎn)向更多的民營企業(yè)；投資方式也應(yīng)更加多元化，除直接投資外，還包括并購、參股、交叉換股及投資基金等。