努力成為最受尊敬上市公司

A股市場上市公司已超2500家，它們既是商業(yè)社會(huì)主流力量，也是資本市場主要投資標(biāo)的。過去幾年，上市公司中普遍存在的急功近利、誠信缺失、經(jīng)營不善和股價(jià)虛高，給市場整體聲譽(yù)帶來危機(jī)，這可能帶來兩種變化：要么信任不再——A股淪為純粹的投機(jī)場所；要么出現(xiàn)分化——好公司倍受追捧，差公司無人問津。

每個(gè)身在其中的投資者都不希望“劣幣驅(qū)逐良幣”。隨著時(shí)間推移，A股上市公司數(shù)量還會(huì)遽增。當(dāng)前排隊(duì)等待上市的公司超800家，整個(gè)社會(huì)直接融資比例的提升，也是大勢所趨。而這種趨勢帶來的變化，是投資者和投資標(biāo)的間供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)。

以前，公司只要獲準(zhǔn)上市，幾乎不用擔(dān)心能否被投資者認(rèn)可，怎樣都能高價(jià)發(fā)行超額認(rèn)購。隨著股票供應(yīng)量增加、投資者“被忽悠”次數(shù)增加，無人問津的上市公司變成常態(tài)。最近市場中已出現(xiàn)不少日均交易量極低的“僵尸股”，相信日后，這樣的“僵尸股”也絕不鮮見。

換句話說，以前是投資者競爭（主要是競價(jià)）獲得上市公司股票，投資者對獲得股票數(shù)量的熱情，遠(yuǎn)高于對股票質(zhì)量的關(guān)注。今后則會(huì)反過來——上市公司要通過“競爭”，以其業(yè)績、誠信、經(jīng)營能力和投資回報(bào)，贏得投資者的關(guān)注和認(rèn)可。這是投資者之福，也是治愈資本市場頑疾的良藥。

說了這么多，該進(jìn)入正題了。

過去兩年，每到年底，《投資者報(bào)》就會(huì)推出“最受尊敬上市公司”排行榜。目的是為了找到市場中真正有“人氣”的上市公司，找到那些在贏得投資者（特別是理性的機(jī)構(gòu)投資者）的競爭中“勝出”的公司。

研究“最受尊敬”的機(jī)構(gòu)不只《投資者報(bào)》一家，不少同行和研究機(jī)構(gòu)，也會(huì)定期排出其最受尊敬企業(yè)或上市公司榜單。每家機(jī)構(gòu)（包括我們在內(nèi)）都希望自己的評價(jià)最具科學(xué)和權(quán)威性，但我們希望自己的評價(jià)系統(tǒng)，更簡單、直接、符合邏輯。

“最受尊敬”的關(guān)鍵問題在于最受“誰”的尊敬，是專家學(xué)者、媒體？還是顧客、消費(fèi)者？群體不同，關(guān)注重點(diǎn)也不一樣。既然是尋找A股“最受尊敬上市公司”，我們就希望由上市公司的“買者”評出，而資本市場中，最合適的群體就是基金經(jīng)理。

他們掌握資金近萬億元，而且擁有相對專業(yè)的投資判斷力，相信他們選出自己尊敬的公司，對資本市場其他投資者也有借鑒意義——某種程度上，被選出的公司已經(jīng)贏得競爭——它們獲得了主流投資者的認(rèn)可。

我們對“最受尊敬上市公司”的評價(jià)方法，借鑒自美國《巴倫周刊》——選出各行業(yè)市值規(guī)模排名居前的200家上市公司，向基金經(jīng)理們發(fā)放調(diào)查問卷，讓其做出“尊敬程度”打分，并根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果選出“最受尊敬上市公司”。

2010年初次做此項(xiàng)目時(shí)，180名基金經(jīng)理接受了我們的調(diào)查。今年，盡管市場交易冷淡，但基金經(jīng)理們參與熱情不減，歷時(shí)一個(gè)月的調(diào)查，200名基金經(jīng)理（包括私募基金）完成了問卷（詳細(xì)內(nèi)容參見本期封面文章）。

問卷回收后，我們的研究員也花費(fèi)大量時(shí)間，對調(diào)查結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)排名和研究，希望找出這些公司的規(guī)律，幫助人們發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，或提供一些投資借鑒和啟發(fā)。在此，需要特別說明，整個(gè)評價(jià)活動(dòng)，我們沒受任何外界影響——既沒把“頒獎(jiǎng)”作為一種經(jīng)營目的，也不接受上市公司“拉票”。所以，這份排名可以客觀反映上市公司聲譽(yù)。

連續(xù)三年的調(diào)查，讓我們有幾點(diǎn)感受想與讀者分享。

首先，進(jìn)榜公司通常比較穩(wěn)定，但排名會(huì)出現(xiàn)變化。大部分受尊重上市公司下一年度會(huì)繼續(xù)留在榜中，少部分公司會(huì)失去投資者尊敬。某些違背商業(yè)道德的事件，會(huì)讓企業(yè)聲譽(yù)受損。比如前兩年，不少酒類公司排名進(jìn)入前20，但今年的塑化劑事件，讓整個(gè)行業(yè)的受尊敬程度明顯下降。

其次，受尊敬公司能獲得二級市場的“聲譽(yù)溢價(jià)”。我們把歷年受尊敬公司編成指數(shù)，與上證指數(shù)進(jìn)行比較，結(jié)論很明顯，受尊敬上市公司指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤，其機(jī)構(gòu)持股比例通常也高于普通公司。這說明，投資者會(huì)用行動(dòng)（買入并持有），支持自己認(rèn)可的公司。

最后，理性投資者關(guān)注的永遠(yuǎn)是“清晰的戰(zhàn)略”和“出色的管理團(tuán)隊(duì)”（兩項(xiàng)權(quán)重占84%），并且對此反應(yīng)非常迅速（比如受電商沖擊的蘇寧電器，今年排名就明顯下降）。但現(xiàn)階段，投資者對“透明的信息披露”關(guān)注度并不高，這也許是機(jī)構(gòu)投資者和上市公司都需要進(jìn)步的地方。

我們希望“最受尊重上市公司”能成為弱市中投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲得回報(bào)的避風(fēng)港，更希望它們能成為2500多家上市公司的榜樣——如果所有上市公司，都能把“贏得尊敬”作為經(jīng)營理念之一，這個(gè)市場很快就能好起來。