上投摩根杜猛：A股邁入個(gè)股投資時(shí)代

發(fā)起式基金終于正式起航。

首只發(fā)起式基金天弘債券型發(fā)起式基金將于7月30日正式發(fā)行，天弘基金將動(dòng)用公司固有資金1000萬元作為本基金的發(fā)起資金，并承諾持有三年，以期通過長(zhǎng)期利益綁定，實(shí)現(xiàn)與投資者共贏。

這是國(guó)內(nèi)首只上報(bào)、首只獲批、首只發(fā)行的債券型發(fā)起式基金，發(fā)行期僅為7個(gè)工作日。值得關(guān)注的還有投資者對(duì)發(fā)起式基金的熱情，新浪網(wǎng)相關(guān)調(diào)查顯示，全部被調(diào)查對(duì)象中，有68.6%的投資者對(duì)發(fā)起式基金支持，其中，有54.3%表示會(huì)認(rèn)購(gòu)。

本周，走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”專欄的嘉賓分別是國(guó)投瑞銀基金公司總經(jīng)理助理劉凱、上投摩根新興動(dòng)力基金經(jīng)理杜猛、景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力基金經(jīng)理余廣、匯添富均衡基金基金經(jīng)理蘇競(jìng)、建信社會(huì)責(zé)任股票型基金經(jīng)理姚錦和華寶興業(yè)現(xiàn)金寶基金經(jīng)理陳昕。

讓杠桿投資更有效率

《投資者報(bào)》：境內(nèi)首只分級(jí)基金國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)基金成功轉(zhuǎn)型，7月25日起，瑞福進(jìn)取份額將率先展開單級(jí)平價(jià)擴(kuò)募，募集上限為50億份，作為境內(nèi)唯一一只分開發(fā)售、無配對(duì)轉(zhuǎn)換、封閉交易的杠桿指基份額，瑞福進(jìn)取擴(kuò)募進(jìn)展如何？

劉凱：我們希望為高風(fēng)險(xiǎn)投資者提供更純粹更有效的杠桿工具，這是瑞福進(jìn)取轉(zhuǎn)型設(shè)計(jì)的初衷。瑞福進(jìn)取既設(shè)封閉期，且沒有配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制，這意味著瑞福進(jìn)取規(guī)模固定，不會(huì)因?yàn)橐?guī)模變動(dòng)而影響基金的調(diào)倉(cāng)運(yùn)作，能夠接近全倉(cāng)操作，為杠桿投資者提供更有效率的杠桿操作工具。

此外，同等杠桿水平的其他分級(jí)基金B(yǎng)級(jí)，要么在發(fā)行之初捆綁A類銷售，上市后才能賣出A類單獨(dú)保留B類，而通常A類會(huì)折價(jià)交易；要么在二級(jí)市場(chǎng)買入B類，但通常是溢價(jià)交易。瑞福進(jìn)取此次的擴(kuò)募，可照凈值也就是所謂的平價(jià)來進(jìn)行申購(gòu)。

下半年仍為結(jié)構(gòu)型機(jī)會(huì)

《投資者報(bào)》：作為上半年的股票型基金業(yè)績(jī)管理冠軍，在近期股價(jià)屢創(chuàng)新低的弱市行情下，余廣建議投資者如何操作？

余廣：股價(jià)創(chuàng)新低并不是必須賣的理由，而是應(yīng)該分析股價(jià)暴跌的原因，是市場(chǎng)因素還是公司本身因素。如公司被發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假而造成股價(jià)重挫，且財(cái)務(wù)造假是事實(shí)，此類公司應(yīng)堅(jiān)決拋棄，誠(chéng)信是原則性問題。但如果公司基本面沒有發(fā)生質(zhì)變，成長(zhǎng)性比較確定，只是因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)，受周期影響而陷入低谷期，還是有“守得云開見月明”的機(jī)會(huì)。

公司的商業(yè)模式、品牌、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)前景、管理層、現(xiàn)金流等等都是我判斷公司基本面的指標(biāo)，我的重倉(cāng)股一般都是跟蹤時(shí)間比較長(zhǎng)、了解比較深的公司，對(duì)這樣的公司把握性大一些。

《投資者報(bào)》：匯添富均衡二季度大賺7.30億元，在市場(chǎng)全部1086只基金中排名第四，蘇競(jìng)怎么判斷當(dāng)下市場(chǎng)不斷尋底？

蘇競(jìng)：有效需求不足仍然是經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題，宏觀經(jīng)濟(jì)能否見底回升仍有待進(jìn)一步確認(rèn)。由于二季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期下滑，政策放松力度已經(jīng)逐步加大。當(dāng)然，政策的傳導(dǎo)存在滯后效應(yīng)，短期企業(yè)盈利能力難有趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)。目前看來，大部分上市公司中報(bào)仍會(huì)繼續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期，將成為制約市場(chǎng)的主要不利因素。

《投資者報(bào)》：上半年杜猛管理的基金業(yè)績(jī)?cè)谕愔信琶笆找媛?5.8%。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2012年7月20日，上投摩根新興動(dòng)力基金已跑贏所有265只股票型基金，業(yè)績(jī)排名第一。杜猛怎么看？

杜猛：現(xiàn)在往后看，經(jīng)濟(jì)中一些中長(zhǎng)期問題，尤其是結(jié)構(gòu)性問題還存在，比如一些過剩產(chǎn)能靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)很難做到，這會(huì)壓制市場(chǎng)的上行空間，下半年A股還是區(qū)間震蕩格局。

過去在2006年、2007年，包括2009年和2010年市場(chǎng)漲漲跌跌，大多數(shù)人都是自上而下、行業(yè)配置、主題投資，按照這種投資方式去做。但這種方式在今年全部都會(huì)失敗，今年我覺得進(jìn)入到一個(gè)個(gè)股投資的年代，真正選擇個(gè)股的年代。

未來結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，主要來自符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成長(zhǎng)類個(gè)股。今年有一個(gè)明顯的特征，是牛股恒牛，強(qiáng)者恒強(qiáng)，漲的股票繼續(xù)漲，跌的股票繼續(xù)跌，兩極分化非常嚴(yán)重。強(qiáng)者恒強(qiáng)的股票我們觀察了一下，主要集中在品牌消費(fèi)、服裝、食品飲料、醫(yī)藥、天然氣、節(jié)能環(huán)保、裝修裝飾、建筑服務(wù)類公司中，這些行業(yè)也是代表未來發(fā)展的方向，所以我們還是持續(xù)看好。

下半年我堅(jiān)持精選個(gè)股。醫(yī)藥還有很大空間，之前醫(yī)藥股整整落后大盤一年半，這和其長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不匹配；地產(chǎn)最大風(fēng)險(xiǎn)來自房?jī)r(jià)的上漲，如果房?jī)r(jià)真的上漲，可能會(huì)導(dǎo)致政策風(fēng)險(xiǎn)，這是地產(chǎn)股現(xiàn)在最大的風(fēng)險(xiǎn)，如果這個(gè)情況不發(fā)生，房?jī)r(jià)不上漲，地產(chǎn)股還是看好；另外一些原來長(zhǎng)期受制于上游原材料大幅度上漲的行業(yè)，可能會(huì)因這一輪大宗原材料大周期結(jié)束帶來投資機(jī)會(huì)，代表行業(yè)是電力。

《投資者報(bào)》：精選個(gè)股的難度其實(shí)很大，一些上市公司為了粉飾短期業(yè)績(jī)，常有造假、違法等行為，曝光之后成為“地雷股”。姚錦管理的社會(huì)責(zé)任基金在這方面是否會(huì)格外關(guān)注？

姚錦：利潤(rùn)最大化是公司經(jīng)營(yíng)的基本目標(biāo)，但成功的企業(yè)不僅要對(duì)股東負(fù)責(zé)，還要與員工、供應(yīng)商、消費(fèi)者、政府及社會(huì)公共環(huán)境等利益相關(guān)者緊密聯(lián)系。我們會(huì)主動(dòng)規(guī)避那些在信用、勞工和環(huán)境等方面社會(huì)責(zé)任缺失的公司，同時(shí)也會(huì)積極主動(dòng)地研究和挖掘治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良的公司。

貨基收益有望保持

《投資者報(bào)》：隨著今年來央行數(shù)次降準(zhǔn)降息的貨幣政策微調(diào)步伐，債券市場(chǎng)多數(shù)品種自6月中旬起出現(xiàn)較為明顯的調(diào)整，貨幣基金平均收益率也受到一定的影響。

陳昕：三季度的債券市場(chǎng)、貨幣政策快速明顯放松的可能性不大，隨著貨幣政策放松的邊際效用逐步遞減，未來市場(chǎng)的走勢(shì)可能更多體現(xiàn)為雙向波動(dòng)，貨幣基金收益有望保持穩(wěn)定。三季度尚看不到對(duì)債券市場(chǎng)有明顯負(fù)面作用的因素產(chǎn)生，不過由于信用利差已經(jīng)回歸到歷史均值以下，因此在新債供給壓力有所放大的情況下，對(duì)信用債投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加強(qiáng)關(guān)注。