集合信托發行趨緩 “分次還本”模式興起

近日，中國信托業協會發布《2012年二季度末信托公司主要業務數據》，二季度末，信托資產規模為5.53萬億元，同比增48%，季度環比僅增4.46%。與上一季度相比，增速明顯放緩。

這種放緩的趨勢還在延續，《投資者報》統計7月數據顯示，發行銳減，期限拉長，收益率沒有驚喜，信托市場顯得冷淡。

7月發行量環比下滑

普益財富數據顯示，截至7月26日，30家信托公司共發行了109款信托產品，月環比下滑了64.72%。

從發行量看，中鐵信托第一，華信、中融、長安、中信緊隨其后。

剔除僅發行一只產品的公司，湖南信托平均收益率最高，為10.25%；緊隨其后的為四川信托、陜國投、中信信托和蘇州信托。

從產品期限看，1～3年期產品依然占據主導地位。本月發行的產品中，81%的產品公布了期限，平均期限約為22個月，與上月相差不大。

其中，1～2年期（不含）、2～3年期（不含）和3年期以上的產品發行分別占36.36%、56.82%和6.82%，2～3年期環比上升了17.53個百分點，其他兩期均環比下降。

從預期收益率看，預期收益下限平均水平為8.84%。房地產信托的平均預期收益率最高，其次是工商企業和基礎設施。金融、證券投資類集合信托低于整體平均水平。

回報最高的是股權投資和債券投資的組合，純股權投資列第二，貸款運用第三，平均預期收益率分別為10%、9.63%、9.44%。

如果按期限分析，1～2年期（不含）的為8.52%，2～3年期（不含）的為9.02%，3年期以上的產品則是9.25%。

對此，長期從事第三方理財的啟元財富投資分析總監汪鵬在接受《投資者報》記者采訪時表示，受降息預期影響，融資方不斷壓低融資成本，傳導至股票質押、地產、政信等多類信托產品的年化收益較上半年普遍下降了約1%。

“目前期限方面主要以2年期產品為主，1年期的產品成為了稀缺產品。”汪說。

政信合作成熱點

據普益財富《2012年上半年信托市場分析報告》，今年上半年，共36家信托公司發行了214款基礎設施領域集合信托產品，合計募集資金504億元，較2011年大幅上漲。

“現在的房地產信托收益仍較高，可是調控政策不明朗，投資者有顧慮。大批量的政信合作項目出現是事實，而非基礎設施類信托計劃，比如房地產，細看融資方、擔保方，都有地方政府融資平臺的影子。”一位不愿意透露姓名的產品經理對《投資者報》記者說。

上述人士介紹，對政信合作項目的判斷，通常借助于地方政府投融資平臺的定義來理解，即信托計劃融資方或擔保方中是否出現各級地方政府成立的以融資為主要經營目的的公司，包括不同類型的城市建設投資、城建開發、城建資產公司等企業（事）業法人機構，其主要以經營收入、公共設施收費和財政資金等作為還款來源。

“受實體經濟增長下滑，投資者對房地產和工商企業運營憂慮的增強，更多地轉向具有政府隱性擔保的地方基建項目的信托產品。”汪鵬說，7月份政信類產品的發行僅比前兩者之和略少。

考慮到還款壓力，上述匿名人士對于發達地區的政信合作項目比較樂觀，“地方政府欠銀行的錢可能存有拖延現象，但欠債券和信托應該不會，畢竟投資者的影響力很大。我會著重挑選平臺所在地的財政收支情況，優先考慮發達地區和省會城市產品。”

本金分次償還模式興起

除此之外，在7月在售產品中，一款來自新華信托的“中國醫藥城投資基金集合資金信托計劃”引起業內人士關注。

中國醫藥城投資基金集合資金信托計劃的創新之處在于本金償還方法。

根據資料描述，信托計劃每6個月償還一次本金，3次償還信托融資本金比例為20%、20%、60%，受益人的信托收益按天計算，每半年分配一次。其中，300萬元（含）以上持有期間適用的年收益率分別為：6個月內為8%，6個月～12個月為9%，12個月～18個月為10%。

通常情況下，集合信托會分期發放利息，但只在到期結算時一次性償還本金。“一般的，報酬支付分季付、半年付和年付，去年的報酬支付有很頻繁的傾向，大多季付或半年付，今年又多回到了年付，對于投資者來講，利息支付越頻繁越受益，本金則要視情況而定”。深圳一位資管人士Tom告訴記者。

記者從銷售渠道了解，分次償還本金模式在今年上半年剛剛出現，市場反應尚可，新華“中國醫藥城”計劃雖不是首創，但已陸續有少數產品采取了這樣的支付方式，在業內尚屬少見，是一種新的嘗試。

“分次償還本金的還款模式，對融資方而言，可以降低其實際的融資成本，而對受托人來說，則需要更嚴格的督促融資方的現金流，實現其分配還款，有利于及早化解可能的風險。但及早兌付信托本金，將一份信托產品被打散為三份會面臨著一定的再投資壓力。”Tom解釋道。

“這樣計算的利率有點特別，相對降息之后，平均9.5%的預期收益率不算低，有的客戶第一次做信托，覺得定期償還本金更安全。而對于一直在做的老客戶，這反倒沒有吸引力，償還幾十萬也買不來一個信托，若錢不急用，不如一次性歸還，利率基數大。該項目一期上周剛發完，現在是二期，規模還挺大。”7月26日，北京某銷售渠道經理對本報記者說。