浮動(dòng)匯率制:無(wú)用且虛偽

米爾頓·弗里德曼提出了紙幣體系的理論，同時(shí)也定義了各種不可兌換紙幣之間所謂的“浮動(dòng)”匯率。很多人已經(jīng)指出，貨幣不會(huì)“浮動(dòng)”，各種貨幣幣值變化的速度不同。

在金本位之下，一個(gè)國(guó)家或者個(gè)人不能永遠(yuǎn)承受赤字，當(dāng)一個(gè)人消耗的東西大于所生產(chǎn)的東西時(shí)就會(huì)出現(xiàn)赤字，此時(shí)這個(gè)人的現(xiàn)金流為負(fù)，并且最終他會(huì)花光自己的金錢。因此，一個(gè)國(guó)家或者一個(gè)家庭的經(jīng)濟(jì)必須遵守某些紀(jì)律——遲早都必須這樣。

弗里德曼認(rèn)為，浮動(dòng)匯率制也會(huì)對(duì)一個(gè)國(guó)家施加相同的作用，迫使其平衡其出口和進(jìn)口，如果一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)赤字，那么就會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣的價(jià)值相對(duì)于其他貨幣下降，并且這種貶值往往會(huì)扭轉(zhuǎn)赤字，因?yàn)樵搰?guó)會(huì)發(fā)現(xiàn)進(jìn)口更為昂貴，購(gòu)買者會(huì)發(fā)現(xiàn)進(jìn)口商品會(huì)更加便宜。

然而，弗里德曼錯(cuò)了……

為了明白這一點(diǎn)，我們下面對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所謂的“貿(mào)易條件”理論進(jìn)行考察，它是指使用出口商品的收益能夠購(gòu)買的商品數(shù)量。例如，X國(guó)的貨幣為XYZ，該國(guó)出口了1000XYZ單位的商品，因此可以為進(jìn)口商品支付的金額也是1000XYZ；但是，如果由于X出現(xiàn)了貿(mào)易赤字而導(dǎo)致XYZ相對(duì)于該國(guó)貿(mào)易伙伴所使用的貨幣貶值，此時(shí)又該如何呢？

該國(guó)出口與此前相同的商品，但是此時(shí)這些商品在出口市場(chǎng)上的價(jià)值較少，因此X國(guó)能夠購(gòu)買的商品比以前少，而購(gòu)買相同數(shù)量的商品會(huì)產(chǎn)生較大的赤字。

此時(shí)，有人可能會(huì)說(shuō)“啊哈，弗里德曼是對(duì)的！”但是，請(qǐng)記住，我們討論的不是金本位，而是不可兌換的紙幣體系。錢是通過(guò)“借貸”而存在的。通過(guò)從貿(mào)易條件的角度考察貿(mào)易赤字，我們可以看到貿(mào)易赤字會(huì)導(dǎo)致預(yù)算赤字，而后者會(huì)導(dǎo)致幣值不斷下降，而幣值的不斷下降又會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易赤字的增加，這不是一個(gè)具有自我限制和自我修正的反向循環(huán)，而是一個(gè)正向循環(huán)。

這個(gè)惡性循環(huán)沒有特殊的限制，直至相關(guān)國(guó)家累積了太多的債務(wù)，購(gòu)買者拒絕參與其債券拍賣。而且，這種趨勢(shì)不會(huì)修正或者逆轉(zhuǎn)，最終會(huì)摧毀貨幣以及被迫使用這種貨幣的人的財(cái)富。

當(dāng)然，弗里德曼可能已經(jīng)意識(shí)到，美國(guó)是世界上最大的貿(mào)易赤字國(guó)，美元是全球儲(chǔ)備貨幣，這意味著世界上的所有央行都以資產(chǎn)的形式持有美元，并以美元為基礎(chǔ)發(fā)行金字塔式的本國(guó)貨幣信貸。

如果美元由于美國(guó)進(jìn)口實(shí)際商品且出口美元這種紙幣而削弱，會(huì)發(fā)生什么情況？為了補(bǔ)償美元的下跌，美國(guó)將在下一年進(jìn)口同樣的商品并出口甚至更多的美元！

弗里德曼可能還意識(shí)到了經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬在20世紀(jì)60年代初所提及的一個(gè)現(xiàn)象，即所謂的“特里芬兩難”。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，這個(gè)問題就是：世界需要擴(kuò)張信貸以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此對(duì)美元的需求更多。但是，只有美國(guó)經(jīng)受永久性的貿(mào)易赤字時(shí)，才會(huì)出現(xiàn)上述情況，但這會(huì)削弱美元。

對(duì)于持有美元作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的各國(guó)央行來(lái)說(shuō)，這是致命的。與任何銀行一樣，央行也有自己的資產(chǎn)和負(fù)債，如果大部分資產(chǎn)都是美元，當(dāng)美元貶值時(shí)，央行的資產(chǎn)負(fù)債表就會(huì)惡化；當(dāng)然，負(fù)債就是央行自身的貨幣。因此，資產(chǎn)不斷下降，而負(fù)債保持不變，這就是一種非常危險(xiǎn)的情況，并且不能持續(xù)。

輕率地提出紙幣體系就相當(dāng)于提倡公開的盜竊，其他國(guó)家為什么會(huì)同意像弗里德曼所提倡的那樣，允許美國(guó)過(guò)度消費(fèi)并每年對(duì)部分美元債務(wù)進(jìn)行違約呢？

因此，基于不可兌換紙幣的浮動(dòng)匯率制是不誠(chéng)實(shí)且無(wú)用的。在全球?qū)嵤┎豢蓛稉Q紙幣機(jī)制40年之后的今天，問題開始顯現(xiàn)。

本文作者為美國(guó)黃金標(biāo)準(zhǔn)協(xié)會(huì)總裁