量化寬松會損害美國經濟

史蒂夫·羅米克(Steve Romick)是FPA新月投資(FPA Crescent)的基金經理，在過去一年里，羅米克的FPA新月基金上漲了19.76%，在過去10年里年均收益超過9%。

最近羅米克接受了采訪，談了他對當前世界經濟形勢的看法。

問:正如我們所知道的，大多數價值投資者都遵循自下而上的投資策略。沃倫·巴菲特曾說，他不關心宏觀經濟狀況，只著眼于具體的公司。但是，您似乎比較關注宏觀經濟，對宏觀市場的研究也較多，為什么?

羅米克:其實我主要也是依照自下而上的策略進行投資。如果一家公司的股價非常便宜，或者某項資產以折價交易，我就會很感興趣。在投資中，我們始終著眼于保護本金，這也是我們考慮宏觀環境的原因。

例如，我們的金融體系的杠桿倍數比大多數人意識到的要高，這種情況在2008年尤為明顯。人們在購房中太容易獲得貸款，但購房者實際上入不敷出。無論是隱藏在背后的，還是資產負債表上體現的，金融機構的負債已經特別的多。這些公司并沒有很好的儲蓄資金，并且它們夸大了自己未來的收入預期。我懷疑，當這些背后的事實暴露出來的時候，是否會發生嚴重的后果。所以，當時我們采取了保守的策略。

當形勢已經發展到非常嚴峻的時候，比如2009年初，大眾擔憂我們在大蕭條的懸崖邊上，證券市場的價格已經大幅下跌。當時我則非常興奮，因為市場上出現了眾多難得的投資機會，特別是在不良債務和高收益債券領域。因此，當時我投入了大量的資金買入資產。

問:您認為現在宏觀經濟的風險在哪里?

羅米克:我認為，今天最需要關注的事情是，本次危機是去杠桿的過程。與以往危機不同，我們是在一個未知的領域，美國央行認為，走出經濟危機的唯一出路是不斷的印鈔票。我們現在已經采用了一個未研究透徹的學術理論，并決定將其在現實世界上嘗試。寬松政策會有一系列的后果，有些我們可以預測，有些我們不能確定，這正是它的可怕之處。我們會有通脹，還是會有通縮?在通脹中和通縮中受益的資產是完全不同的，如果不能確定未來的經濟環境，如何進行資產配置

問:所以，您還沒有確定將來究竟是何種情形?

羅米克:在這樣的環境中，更重要的是遵循自下而上的投資策略，我在買入公司股票時會尋求一個更大的安全邊際。

問:對于美聯儲新宣布的第三次量化寬松政策，您怎么看?這對您的投資組合有何影響?

羅米克:嗯，它和上兩次的政策是相同的，都是在現實世界中的學術嘗試。該政策將來的后果如何，人們只能猜測，現在所有的籌碼都放在桌子上，結果未知。

問:有人認為，量化寬松政策的有效影響將逐漸減弱，您同意嗎?該政策對市場和實體經濟有何影響?

羅米克:讓我們將它分解來看:對市場的影響和對經濟的影響。首先看對市場的影響，不知從何時開始，推高市場成了美聯儲的責任，他們“讓我們的股市上漲”。為什么呢?因為他們認為，人們會因此感到更富有，從而愿意將更多的錢用于消費。消費增加會增加就業，有助于經濟增長。但這只是一個假設。現實是，降低利率幫助了富人，該政策保護了富人的資本和金融資產，但很難為人們提供更多的就業。所以它導致貧富差距更大。

量化寬松政策并沒有創造很多新的就業機會，在已經很低的基礎上繼續降低利率也不會推動美國房地產市場走高。至少美聯儲沒能用它的魔力為人們變出首付來。而且，看看低利率對老人都帶來了什么，它完全毀滅了人們依靠自己儲蓄獲得收入的能力。因此，量化寬松政策有利于一些人，對一些人沒有太多影響，同時也傷害了一些人。

問:所以，總體來說，它不利于經濟嗎?

羅米克:從長期來看，我認為它會損害經濟。