中煤能源：應(yīng)收應(yīng)付大幅增長

中煤能源（601898.SH，01898.HK）于9月18日剛剛發(fā)行總額為50億元人民幣的中期票據(jù)。隨后，公司又發(fā)布公告稱，公司控股股東中煤集團(tuán)增持公司股份計劃已實施完畢，并計劃在未來12個月內(nèi)通過二級市場累計增持不超過公司總股本2%的A股股份。

這似乎暗示著控股股東極其看好中煤能源未來發(fā)展，為投資者吃上一顆定心丸，然而公司真實財務(wù)狀況又如何呢？

2012年上半年，中煤能源實現(xiàn)營業(yè)收入454.07億元，應(yīng)收賬款達(dá)87.2億元。與2011年同期相比，應(yīng)收賬款占收入比重增加5.55%，應(yīng)收賬款同比增長50.42%，而營業(yè)收入同比僅增長6.99%，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于應(yīng)收賬款。除此之外，2012年上半年，公司還有116.46億元應(yīng)付賬款需要還。

自2008年上市以來，中煤能源煤炭產(chǎn)量增速一直較慢，并且公司合同煤占總銷量超50%。煤炭價格行情好時，由于合同煤價較低且平穩(wěn)，公司受益煤價上漲有限。自2012年年初以來，煤炭價格發(fā)生逆轉(zhuǎn)，煤價一路下挫，合同煤與市場煤價格幾乎持平，而平穩(wěn)的合同煤又遇行業(yè)普遍毀約危機(jī)。

中煤能源相關(guān)人士對此表示，為適應(yīng)當(dāng)前市場需要，公司對重點用戶調(diào)整了銷售政策和結(jié)算模式，致使公司應(yīng)收賬款增幅較大。

雖以此方式可大量出貨，然而截至2012年6月30日，公司存貨賬面凈額仍達(dá)76.63億元，比年初增長5.1%。而且，公司的這種賒銷行為，或?qū)磔^大的風(fēng)險。

上述人士對此表示，公司2012年中期應(yīng)收賬款增幅確實比較大，相比煤炭市場行情好時，回款也比以前慢些。其主要原因是，由于目前煤炭市場不好，銷售情況大不如從前，為適應(yīng)當(dāng)前市場需要，公司對重點用戶調(diào)整了銷售政策和結(jié)算模式，而公司在發(fā)布中報時，正好趕上應(yīng)收賬款回款期比較多的時候，致使公司應(yīng)收賬款增幅較大。

上述人士還表示，公司增加的這部分應(yīng)收賬款都是正常應(yīng)收款項，并不存在逾期的應(yīng)收賬款，所以不存在壞賬風(fēng)險。并且，公司目前現(xiàn)金流并不緊張，公司發(fā)行50億元債券是因為投資在建項目比較多，并非填充現(xiàn)金流里，所有的在建和規(guī)劃項目都在進(jìn)行中。

針對應(yīng)付賬款的增加，上述人士表示，為保證現(xiàn)金流的正常，由于應(yīng)收賬款回款相比以前慢了很多，公司對應(yīng)付賬款涉及的企業(yè)相應(yīng)也采取了必要的策略。

據(jù)中國煤炭運銷協(xié)會一位專家表示，煤炭賒銷為行業(yè)普遍現(xiàn)象，中煤能源并非第一家。目前市場環(huán)境比較復(fù)雜，單純依賴現(xiàn)銷已經(jīng)不能夠適應(yīng)當(dāng)前的市場競爭，賒銷是一種重要手段。不僅可以擴(kuò)大銷售，還可以減少庫存，但導(dǎo)致煤炭企業(yè)應(yīng)收賬款大幅增長。

他還表示，應(yīng)收賬款和存貨是煤炭企業(yè)最重要的兩個指標(biāo)。一旦控制不好，將降低企業(yè)資金使用率，使企業(yè)效益下降，增加煤企風(fēng)險成本，而公司真實的經(jīng)營情況被掩蓋掉。由于煤炭企業(yè)應(yīng)收賬款涉及資金龐大，如果一旦回款不及時，將造成企業(yè)間資金相互拖欠，因此帶來更高的信用成本，進(jìn)而促發(fā)呆賬、壞賬、“三角債”等風(fēng)險。

而中煤能源相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)已透露出公司間資金相互拖欠苗頭。公司對于116.46億元應(yīng)付賬款的解釋為：公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大和在建項目工程建設(shè)投入增加，應(yīng)付材料采購和工程款所導(dǎo)致。因相關(guān)業(yè)務(wù)未完成，部分超過一年應(yīng)付賬款尚未最后結(jié)清。

中國煤炭運銷協(xié)會首席評論員侯玉春表示，目前煤炭企業(yè)應(yīng)收賬款壓力很大，但資金鏈暫時問題還不大，因為煤炭企業(yè)在資金緊張的情況下，可以把部分需要投資的項目緩一緩，暫時還可以應(yīng)付因應(yīng)收賬款帶來的資金壓力，但隨著欠款發(fā)煤越多，資金將越緊張。

中煤能源半年報顯示，截至2012年6月30日，公司因本期計提中期票據(jù)利息等使應(yīng)付利息倍增，應(yīng)付利息賬面余額達(dá)7.98億元，比年初增長136.8%。