武鋼股份：鋼鐵業困境的縮影

以取向硅鋼聞名的鋼鐵巨頭武鋼股份（600005.SH），在鋼鐵行業整體悲觀的背景下同樣難逃厄運。而其大股東武鋼集團，更是宣布計劃2012年對非鋼產業投資390億元，建立包括“萬頭養豬場”等。

武鋼股份2012年上半年取得1.35億元的凈利潤，但基本歸因于調整了固定資產折舊，而公司的實際經營現狀是即便放松銷售條件，仍然庫存高企，且應收賬款幾乎達到歷史最高水平。

財報數據顯示，武鋼股份2012年年初應收賬款為3.5億元，到6月底應收賬款已經增加至20億元。同時，公司上半年營業收入由2011年同期的508億元下降至453億元。

武鋼股份證券部人士在接受《證券市場周刊》記者采訪時表示，應收賬款的增加主要在于下游需求不景氣，加之客戶效益不好，回款難度在加大，導致客戶以此為借口占用上游供應商的資金。

萬得資訊數據顯示，2012年上半年，武鋼股份的應收賬款周轉天數是4.7天，應收賬款周轉率是38次，存貨周轉天數是72天，存貨周轉率是2.5次；而2011年同期這四項指標還分別是1.7天、105次、52天和3.5次。

截至2012年6月底，武鋼股份存貨為175億元，同比增加20億元，較2011年底增加10億元，持續處于歷史最高水平。

應收賬款周轉天數較高意味著債務人拖欠時間長、資信度低，增大了發生壞賬損失的風險。同時，上市公司催收賬款不利將會造成流動資產流轉不暢，進而影響正常的生產經營。應收賬款周轉率越高越好，表明收賬迅速，賬齡較短，資產流動性強，短期償債能力強，可以減少壞賬損失等。

而存貨周轉天數和周轉率是公司運營能力的最重要指標。

此外，據本刊記者了解，武鋼股份應收賬款增加的另一個原因是，公司對銷售政策進行了調整。

不同于國外鋼鐵公司，國內鋼鐵業多年來一直都是先收款后交貨的交易模式，如今下游需求萎縮，大批鋼貿商破產跑路，鋼廠只好改變自己的銷售策略?！耙郧按砩毯椭变N客戶的比例是各一半，隨著有些鋼貿商退出行業，公司只好自己更加積極地開發直銷客戶，并給予更多優惠，如更低折扣和更多賒銷，甚至有老客戶可以先發貨后回款。目前鋼廠的直銷客戶已經明顯超過代理商。”上述武鋼股份人士表示。

下游回款不暢，公司庫存增加，后果是只好減少上游原材料鐵礦石和焦煤采購量以及延遲支付貨款。這會在上市公司報表中表現為應付賬款科目不斷增加。由于對外支付比例下降，武鋼股份2012年上半年應付賬款從年初的124億元增長到197億元。

大量應收賬款的存在一方面給公司資金周轉帶來壓力；另一方面導致財務費用不斷攀升。2012年上半年，武鋼股份財務費用幾乎翻倍，由2011年上半年的5.1億元上升至9億元。鋼鐵業的平均利潤率本來就不到5%，如果再背上高昂的財務費用，相當于辛辛苦苦一年全在為別人打工。