上海普天扭虧有術

五年來，上海普天（600680.SH）不斷地利用資產處置和對外投資方式，并借助于會計準則游走于虧損與盈利之間。

2007年-2011年，上海普天歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為937萬元、-10080萬元、1218萬元、-8776萬元、1115萬元，數據顯示，公司業績一直在盈虧的中間地帶徘徊。而且，每次扭虧為盈的招數都大同小異。

以資產增資聯營企業

上海普天的扭虧手法之一是，通過將資產對聯營公司進行增資，間接實現資產處置收入。

2007年，上海普天以固定資產、無形資產及存貨作價，對參股子公司上海普天科創電子有限公司增資，用于投資資產的賬面價、協議價和差異（見表1）。

根據《企業會計準則第7號——非貨幣性資產交換》相關規定：“換出資產為固定資產、無形資產的，換出資產公允價值和換出資產賬面價值的差額計入營業外收入或營業外支出。”因此，上海普天借助這筆7565萬元的營業外收入實現了2007年度盈利任務——每股收益為0.031元。

2007年年報顯示，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為937萬元，如剔除這筆營業外收入，上海普天當年已經陷入虧損境地。

低價購買股權

2008年上海普天虧損，但2009年成功扭虧，其中手法，已經提前在2008年做好鋪墊。即通過低價購入相關公司股權，并伺機實現資產變賣收入。

2008年4月，上海普天公告，擬收購上海普天網絡技術有限公司（下稱“普天網絡”）外方股東英國馬可尼通信國際控股有限公司所持有44%的股權。

按照當年6月上海普天與外方股東簽署的《股權轉讓協議》，股權轉讓價格為人民幣1元，同時作為股權轉讓的對價，公司將支付給外方人民幣650萬元，作為清算普天網絡以前年度已宣告分配但尚未支付給外方的應付股利，全部收購價款為人民幣650.0001萬元。

而根據上海大華資產評估有限公司出具的評估報告書，普天網絡經評估的凈資產約為3619.65萬元，外方44％的股權對應凈資產約為1596.65萬元。

也就是說，上海普天僅僅支付了650萬元對價就將評估價為1596萬元的普天網絡44%的股權收入囊中，這實在是一筆物超所值的交易。

一年之后，2009年11月，公司董事會審議同意上海普天收購大股東中國普天持有的普天網絡51%的股權，按普天網絡基于評估基準日2009年6月30日的資產評估價值(凈資產評估值為人民幣2396.73萬元)作價，標的股權交易價格為1222.33萬元。通過上海聯合產權交易所掛牌轉讓，掛牌期滿后，只有上海普天一家受讓方。公司于2009年12月向中國普天支付股權轉讓款后，對普天網絡的持股比例達到了95%。

根據上海普天2009年年報披露，普天網絡當年為上海普天貢獻了2002.20萬元凈利潤。然而，筆者在細查2009年年報后發現，這2000多萬元的凈利潤主要是來自于普天網絡在當年將地處上海市浦東新區金橋出口加工區的廠房及部分設備進行處置而獲得的一次性處置收益，其處置結果見表2。

通過上述資產處置，上海普天成功地實現了2009年扭虧為盈的任務，每股收益恰巧又是0.031元。

以房產出資聯營公司

進入2010年，上海普天又報虧損。隨后的2011年，公司再次祭出扭虧大法，通過自有房產出資設立聯營公司，間接實現資產處置收入。

根據2011年10月的董事會決議，上海普天與上海竣善投資有限公司（下稱“上海竣善”）合作，共同出資組建上海普天智綠新能源技術有限公司。上海普天以自有房產評估值出資，上海東洲資產評估有限公司對此自有房產評估值為2966.67萬元，出資比例為49%。上海竣善以貨幣現金方式出資，出資額為3087.76萬元。

截至2011年10月31日，該房產賬面原值為44.95萬元，賬面凈值為1.80萬元，因此，上海普天因上述房產出資取得了2964.87萬元處置收入。借助這筆間接資產處置收益，公司當年度的每股收益由負轉正——剛好是0.029元。

上海普天在2011年運用的扭虧手法與其在2007年使用的手法如出一轍，都是巧借增資或投資聯營公司之機，實現了資產的間接處置收益，從而實現當年度扭虧為盈。

由于相關監管規定在決定上市公司融資資格或決定是否對其進行特別處理時，均將凈利潤作為必備的條件之一：上市公司發生虧損后至少3年內不能配股；上市公司連續兩年虧損，其股票交易要實行特別處理；上市公司連續3年虧損，其股票要暫停上市或終止上市，因此，筆者推測上海普天的管理層為了避免連續虧損，存在扭虧為盈的盈余管理動機。

轉型曲折

2005年初，上海普天確立了“三年內建設成為中國最大的行業電子機具制造商之一”的經營目標，開始從傳統的通信產品貿易商進行轉型。為此，公司在2009年提出了“重點發展好軌道交通、商業自動化、能源集成和安防監控四個產業板塊”的轉型戰略目標。目前看來，公司業績實在是乏善可陳，與當初的經營目標相比尚有一段相當遙遠的距離。

當前公司主業仍以行業電子機具銷售及非電子貿易收入為主，行業電子機具通常采用政府主管部門行業資質準入管理，地方政府招標采購的市場模式。同時由于行業電子機具的技術門檻較低，因此導致了區域市場保護普遍，市場競爭相當激烈。圖1顯示，公司最近五年的綜合毛利率呈現逐步下降的趨勢。

而公司欲圖重點發展的軌道交通、商業自動化、能源集成和安防監控四大板塊總體仍處于市場開拓期，尚未到達產業規模化階段。

而且，公司部分資產質量堪憂。上海普天在2007年-2011年期間對應收賬款、存貨和長期股權投資項目累計計提了高達2.2億元的減值損失，直接拖累了公司盈利能力的提升。由于公司年報披露信息不夠詳細，未對這些巨額資產減值損失進行說明， 筆者在此建議公司加強年報相關信息披露，以讓投資者充分了解公司計提這些資產減值損失的真實性和合理性。

雖然上海普天在過去五年中借助各種資產處置方式，成功地達成了扭虧的目的，然而，如果公司不能快速完成戰略轉型，依靠此類扭虧手法終將不能持續。