在波動中尋找穩定

標準普爾500波動引人憂

標準普爾500指數過去一年的多次探底，讓投資者的股票資產像坐過山車一樣大起大落，巨大的波動性使得謹慎的投資者對股票市場心懷畏懼。

由于股票市場的震蕩，不少投資者仍在猶豫觀望。美國一項投資調查顯示，在全球和美國經濟數據開始出現積極信號之前，多數投資者可能會拒絕買入股票，或拒絕進一步增加股票倉位。但問題是，在各項經濟數據回暖之前，股市的上漲行情或早已啟動。要知道，股票市場不僅是經濟的晴雨表，而且通常會提前4至6個月將經濟的景氣周期反映在股市中，所以很少有投資者能夠在經濟復蘇信號出現之前預期到股市的上漲。

低波動率ETF

面對股市的跌宕起伏，減輕資產組合波動成為了投資者熱衷的避險渠道。在美國ETF市場上，PowerShares 標準普爾500低波動率組合ETF（SPLV）被設計用來為投資者提供一個波動性較小的標準普爾500指數投資平臺。該ETF跟蹤的是標準普爾低波動率指數。

標準普爾低波動率指數測算的對象是上一年每季度每只標準普爾500股票指數與大盤指數的標準差。經過計算，每只股票均會得到一個相對應的標準差值，該值越低，意味著與大盤指數的偏離程度越小，其波動性也相對較小。SPLV再將這些股票按標準差值從低到高排列，選出標準差值最低的前100只股票作為跟蹤目標，并對這100只股票按照每只股票的相關波動性給予相應的權重，以求最大程度減輕當某只股票波動過大時影響整個ETF投資組合指數的變化程度。

由表中可見，自2008年以來，標準普爾低波動率指數的收益表現明顯好于標準普爾500指數的收益。

SPLV較高的年化收益率主要源于該基金大概只有標準普爾500指數波動率的70%，波動率小使得SPLV在不景氣的股票市場中可以保持相對穩定的收益。

日前，法國興業銀行全球策略分析師提醒投資者，標準普爾500指數或將繼續下滑。截至7月16日收盤，標準普爾500指數50個月的短期移動均線距離200個月的長期移動均線只有6.60點，離跌破200個月長期移動均線只有一步之遙，這是自上世紀40年代以來的首次。股票市場短期的頹勢或將帶動大盤繼續探底，這就顯得SPLV減小波動率的作用越發重要。

但是，投資者需要注意的是，如果證券市場突然迎來利好，比如歐債危機成功解決，或是中國經濟再次加速，抑或是美國失業率降至7%，那么SPLV的表現可能就不會有在經濟下滑時那么吸引人。但盡管如此，SPLV仍能夠抓住股市上行所帶來收益的70%。

截至2012年3月31日，SPLV的股票組合中，權重最大的板塊分別是消費品，大概30%左右；其次是公共工程，也接近30%；然后是醫療保健品占13%左右；其他板塊的權重均低于10%。

此外，SPLV的權重板塊并不是固定不變的，由于其測算標準差值的設計，權重比例大的板塊均是目前波動性較小的股票，所以SPLV不會因為部分板塊的劇烈震蕩而影響指數。例如，在SPLV中，金融板塊的權重從2007年中期的接近35%，降到2008年金融危機中的5%，再到目前的不足10%。全球金融危機使得金融板塊的股票波動性持續增加，導致了大批金融股與大盤的標準差值升高，從而跌出了SPLV跟蹤的前100只低波動率股票的范疇。